秦迎繪

　　“從投資到工業增速，到CPI、PPI，再到信貸，最后是進出口，數據接連出現出人意料的變化，一個比一個疲弱，市場信心也一再被打擊。”國內某證券一位宏觀經濟分析師對記者說。

　　而這也是市場對5月數據的共同直觀感受。近日陸續發布的5月份經濟數據，多項低于預期。接連印證當前經濟出現回落，復蘇乏力。

　　此外，海通證券最新測算指出，由工業用電量、鐵路貨運量、銀行中長期貸款三大權重構成的“克強指數”5月為4.02%，降至年內新低。該指數是英國著名政經雜志《經濟學人》在2010年推出的以中國國務院總理李克強命名的，用于評估中國GDP增長量的指標。

　　表現不佳的經濟數據引發市場悲觀情緒，多家國內機構和外資投行紛紛調低對今年中國經濟增長的預期。而經濟學家們則指出，當前經濟雖然出現放緩但仍在合理區間，并不意外。當前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經濟整體進入了新的常態。

　　復蘇乏力

　　5月多項經濟數據低于預期

　　近日陸續發布的5月份經濟數據，多項低于預期。接連印證當前經濟出現回落，復蘇乏力。

　　首先是工業增加值和固定資產投資不及預期，C PI增速放緩和PPI降幅擴大出乎意料。5月，規模以上工業增加值同比實際增長9.2%，比上月回落0.1個百分點；投資累計增速由20.6%繼續回落至20.4%；CPI同比增長2.1%，比上月回落0.3個百分點；PPI同比下降2.9%，創下自2012年10月以來8個月新低。

　　此外，作為更能反映經濟現實狀況的重要指標，5月用電量、新增貸款等數據的表現也低于預期。其中，5月全社會用電量同比增長5.0%，比上月下降1.8個百分點，低于去年同期水平；新增人民幣貸款6674億元，較上月回落1255億元，遠低于此前市場預期。

　　最出乎意料的還是8日海關總署公布的進出口數據。盡管考慮到監管收緊會擠出虛假貿易水分，業內已經預期外貿增速會有所回落。但是進出口、出口、進口的同比增速，分別從上月的15.7%、14.7%和16.8%，大幅跳水至0.4%、1%和負增長0.3%，還是讓業內人士始料未及。

　　尤其值得關注的是，即使剔除掉對港貿易部分，今年1月至4月全國出口增長仍達到8.5%，而5月當月若不計對港貿易，全國進出口同比下降0 .12%，其中出口和進口分別下降0 .17%和0 .08%。也就是說 ，5月外 貿 意 外 跳 水 ，并 不 僅是“擠水分”造成的。分地區的數據進一步印證了外需普遍走弱的事實：5月，我國對日本、美國、歐盟、東盟和 金 磚 國 家 的 出 口 增速 均 出 現 回調。

　　“非預期回落”，中國人民大學經 濟 學 院 在 宏 觀 經 濟 形 勢 報告(2013年中期)中如此描述當前的經濟形勢。

　　海通證券最新測算指出，由工業用電量、鐵路貨運量、銀行中長期貸款三大權重構成的“克強指數”5月為4.02%，降至年內新低。

　　擔憂加劇

　　市場對經濟悲觀情緒彌漫

　　5月經濟數據表現疲弱，令市場對中國經濟下行風險的擔憂加大，悲觀情緒彌漫。近期，包括巴萊克銀行、摩根士丹利、中金、申銀萬國等多家國內外機構均下調了中國經濟的增長預期。

　　在外資投行中，瑞士銀行集團和蘇格蘭皇家銀行分別將對中國2013年的經濟增長率預測值調降到了7.5%，澳新銀行和摩根士丹利則將預期降至7.6%。巴克萊銀行給出的預測是7.4%，是1990年以來最低的年度增長率。更為悲觀的是，野村證券在最新報告中指出，二季度中國經濟有30%的可能性出現低于7%的增長率。

　　國內機構觀點也大致相同。申銀萬國證券分析師李惠勇表示將全年經濟增速預期調低至7.6%。中金公司將二季度G DP增速預測由此前的7.9%下調至7.7%，將2013年G D P增長預期下調至7.7%。

　　業內專家表示，目前經濟增長的主要制約來自需求面。從外部看，近幾個月，全球有效需求不足的情況趨于嚴重。世界貿易組織近日公布的統計數據顯示，一季度全球貨物貿易進出口分別同比下降0.44%和0.03%。美國、歐盟、日本等發達經濟體進口分別下降了2.6%、6.2%、7.2%，而且這一趨勢目前看來仍在延續。

　　“應該說，前4個月中國外貿的增長相當程度得益于去年以來實施的外貿穩定政策和部分外需市場的回暖，但是這些有利的因素到了5月份就基本消化殆盡。”商務部新聞發言人沈丹陽說。

　　而從內部看，內生動力不足突出表現在制造業投資走弱。制造業產能的結構性過剩依然存在，制造業企業盈利能力不強，而政策預期又落空，企業投資意愿下滑。而地方融資平臺、地產商吸納過多資金，推升了社會融資成本，使得大量中小企業經營環境持續惡化，造成投資的擠出效應，進一步壓低制造業投資規模。此外，基礎設施投資受制于地方投融資困局，房地產投資在需求回落下放緩。

　　“由于需要去庫存、去產能和去杠桿，在內需無力刺激的情況下，外需又因人民幣匯率高估而受阻。‘內外同憋、兩頭夾攻’的結果，就會造成經濟‘慢節奏、弱復蘇、會反復’的局面。”興業銀行首席經濟學家魯政委說。

　　前景展望

　　經濟放緩仍處合理區間

　　在市場彌漫的悲觀氛圍中，經濟學家們的觀點則不盡相同，他們更多立足于中長期趨勢分析判斷，認為當前經濟雖然放緩但是仍在合理區間，并不意外。當前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經濟整體進入了新的常態。

　　國務院發展研究中心學術委員會副秘書長張立群表示，當前要全面、客觀、準確地看待中國經濟。悲觀情緒主要是因為去年普遍認為中國經濟進入上升周期，且在去年三、四季度之時，周期性回調已經見底，因此看到最近兩個月的數據就開始全面悲觀。這樣的情緒對于正確把握未來形勢、做出決策是不利的。

　　國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴也持相同觀點。他說，之所以大家會認為是“非預期回落”，最主要是預期經濟從去年底就開始企穩回升了，預期今年還是繼續回升，但并非如此。

　　王一鳴說，中國經濟已經進入了一個新的階段，進入了7%至8%增長的階段，進入到新的常態。面對當前的經濟放緩，不要充滿惋惜和擔憂，需要換一個角度，看到積極因素和積極意義。例如服務業比重的增加、研發投入的占比、消費率貢獻的增長等。

　　中國人民大學經濟學院副院長王晉斌接受《經濟參考報》記者采訪時表示，5月份的數據表明經濟復蘇乏力，處于一個短期回落區間。而5月份的多項數據低于預期在很大程度上是1至4月份的表現超出預期，尤其是帶有水分的出口數據。

　　王晉斌表示，當前的經濟表現可以看作是周期性因素和結構性因素綜合的產物。去庫存周期的拉長表明了周期性因素的存在，而“國五條”、“八項政策”等因素帶來的結構性調整也帶來了經濟復蘇結構性的疲乏。但更深層次的要看到中國經濟已經出現了體制扭曲和資源錯配等影響經濟中長期發展的因素，如融資平臺風險、房價泡沫、影子銀行的套利和貨幣超發等等。這些深層次的問題將制約中國經濟復蘇的力度和復蘇的時間。

　　中國農業銀行戰略規劃部研究員付兵濤對《經濟參考報》記者表示，雖然經濟增速有所下滑，但總體仍處于合理的區間。由于人口紅利下降使得勞動力成本上升、部分行業產能過剩以及產業升級緩慢，投資回報率下降。中國的基礎服務體系效率仍然不高，企業創新機制還不健全，生產率短期內也難以有效提升。這些結構性因素導致中國經濟潛在增長率下降。因此，當前經濟增速基本上與潛在增長率相協調，與生產要素的供給能力和資源環境的承受能力相適應。