【財經網專稿】記者 李欣

　　7月12日，中信建投在其證券業中期投資策略中指出，據其測算，融資融券、約定購回式證券交易、股票質押式回購交易、資產管理、資產證券化等各項新老創新業務2013年將給券商帶來15%左右的收入增長，而券商的成本費用并不會同比例增長，因此創新業務至少可以給券商帶來20%的凈利潤增長，成為2013年券商業績增長的保證。

　　根據中國證券業協會統計，2012年證券行業創新收入98.03億元，占行業總收入的7.57%。在眾多的創新業務中，融資融券（包括轉融通）、另類投資、直投、OTC、中小企業私募債承銷業務等是2012 年證券公司主要的創新收入和盈利來源。

　　但是從中信建投調研了解到的情況看，2012年大部分的創新業務仍處于試點階段或推廣初期，貢獻幾乎可以忽略不計，主要的創新收入來自于2010年既已開始試點的融資融券業務，少數券商直投業務也有較大的貢獻。

　　自2012年12月以來，融資融券余額快速攀升。2012年底，融資融券余額896億元，截至2013年5月底，已增長至2212億元。中信建投提出，未來一至兩年，融資融券余額有可能達到4000億元。預計各券商的融資融券業務新增收入貢獻至少將在10%-15%之間。

　　該機構還預計，資產證券化給券商帶來的承銷費收入在83.09億-332.37億之間，相對于2012年行業總收入1294.71億元，收入貢獻度為6.42%-25.67%。除承銷收入外，資產證券化業務可以給券商帶來的直接收入還包括管理費收入，兩項收入的傭金率合計在1%-1.5%之間，甚至有可能超過1.5%。因此，資產證券化業務的實際貢獻將超過上述預測。

　　關于股票質押式回購，2012年末，約定購回式證券交易業務規模僅有約數十億元，而到今年5月初已超過200億元。預計股票質押式回購交易業務推出后，將進一步激發對股票質押貸款的需求，至2013年末兩項業務余額合計至少達到500億元。以全年日均余額300億元保守估算，假設利息率為8%，可貢獻收入24億元，相當于2012年行業總收入的1.85%。

　　中信建投指出，隨著創新業務的推進，證券公司的盈利模式正在發生改變，由以往的通道業務為主轉向通道業務與非通道業務并重。這就需要證券公司更加有效的開展資產負債管理，積極利用財務杠桿，擴充資產規模，由資產負債表帶動損益表。

　　隨著融資融券、約定式購回、直投等創新業務的不斷開展和壯大，以及管制的放松，該機構測算，中國券商財務杠桿可以達到目前理論上的上限6倍。提升至上限后，雖然ROE并不能隨財務杠桿率成倍提高，但可以提升8.98個百分點。即其他條件不變，行業ROE將由2012年的約5%提升至約14%。

　　中信建投提示稱，財務杠桿是把雙刃劍，中國券商在加杠桿過程中尤其要注意三點：一、避免過度杠桿化；二、合理安排負債資金投向；三、注意控制表外負債風險。

　　（證券市場周刊供稿）