上周受宏觀經濟數據疲軟、管理層表態將不出臺大規模經濟刺激政策等因素影響，大盤整體呈現連續回調態勢，但受益于轉型與結構調整政策的TMT 板塊持續活躍。未來綜合各方因素，股指后市將有望重新上行。

　　經濟方面，我國GDP上半年增長情況，基本符合市場預期。在“三駕馬車”中，消費的貢獻度有所降低，說明經濟調整之路仍舊任重道遠。在投資與消費穩中偏弱狀況下，全年要實現GDP 增長7.5%的目標，需加大智慧城市、環保、輕軌鐵路、寬帶通訊等民生工程投資，及加快培育信息消費以擴大內需。短期內宏觀形勢難以觸及政府“上下限”底線，出臺總量刺激政策概率極低，而以盤活財政存量資金穩增長，及通過結構性政策推進經濟結構調整與轉型升級等方面措施為主。

　　金融政策方面，央行上周五宣布全面放開金融機構貸款利率管制，邁出了金融改革堅實、關鍵的一步，中長期有利于解決金融資源的錯配、資金價格的扭曲以及資金空轉等系列問題，從而實現優化金融資源配置；并通過盤活金融存量，發揮金融支持實體經濟結構調整和轉型升級。將來隨著存款保險制度的建立及存款利率管制的放開，利率市場化改革將邁出最為關鍵的一步。那時才能說是大功告成。預計貸款利率的放開短期內對銀行業盈利的實質性影響不大。不過將會抑制其估值的提升。

　　資金面，上周央行未進行任何公開市場操作，這已是連續第四周按兵不動，經歷錢荒沖擊后管理層對市場資金面緊平衡狀態呵護有加。上周央票到期資金量達1600億元，因此上周公開市場相當于凈投放資金1600億元，此前公開市場已連續五周凈投放累計達3510億元。

　　估值方面，滬深 300 估值水平繼續回落；中小板和創業板相對滬深300 估值分別為3.33 倍和5.11倍，均較上一周小幅提升。業績方面，截至7月22日，共有1520家公司發布中期業績預告，其中報喜公司860家，占比56%。

　　投資策略方面，業績中期報告披露進入縱深化階段，IPO重啟暫時不構成壓力。從近期政府對信息產業的扶持以及鐵路投資再啟動的傳聞來看，市場對政策的預期仍舊強烈，因此大盤重新上行的動力猶存。資產配置方面，建議重點挖掘智慧城市、文化傳媒、新一代寬帶通訊、移動應用、環保、大眾快速消費品及醫療器械等板塊中優質個股；另外，中報窗口期，投資者應重點關注業績增長確定性強的公司以及低估值的金融地產汽車等藍籌股。

　　（作者系大通證券研究發展部負責人）