即期匯率創(chuàng)16個(gè)月新低

　　人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)下跌并于25日盤中再次創(chuàng)下近16個(gè)月的新低。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，人民幣即期匯率自2月下旬以來持續(xù)貶值，至今累計(jì)貶值幅度超過3%。
　　值得注意的是，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，盡管連續(xù)貶值，但是無論是從宏觀數(shù)據(jù)上，還是微觀企業(yè)層面，中國的出口并未明顯受益。業(yè)內(nèi)人士提示，在人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)、匯率風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大的背景下，企業(yè)已不太可能受益于匯率的單邊走勢(shì)，學(xué)會(huì)管理匯率的雙邊風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)亟須加緊研究的新課題。

????趙乃育/繪

　　人民幣匯率已經(jīng)跌破6.25的關(guān)鍵點(diǎn)位。據(jù)中國外匯交易中心報(bào)價(jià)，人民幣兌美元4月25日早盤就下跌了0.06%，報(bào)6.2525元，接近尾盤時(shí)，人民幣兌美元再次創(chuàng)出全天最低點(diǎn)6.2583，收?qǐng)?bào)在6.2536。6.2583也創(chuàng)下了自2012年12月12日以來盤中最低。
　　人民幣即期匯率自2月下旬以來持續(xù)貶值，至今累計(jì)貶值幅度超過3%。人民幣貶值對(duì)中國出口影響如何？從理論上說，貨幣貶值有利于一國的出口。但是目前來看，無論是從宏觀數(shù)據(jù)上，還是微觀企業(yè)層面，這種獲益都還沒有明顯表現(xiàn)出來。
　　據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，我國進(jìn)出口、進(jìn)口、出口均出現(xiàn)同比下降，3月出口也延續(xù)了單月負(fù)增長的態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)預(yù)期。業(yè)內(nèi)分析，去年同期高基數(shù)原因?qū)е?月出口增速大幅下滑，與此同時(shí)，去年下半年以來人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)升幅較大，也拖累了出口。雖然今年2月人民幣有效匯率顯著貶值，但由于對(duì)出口影響的滯后性，因此積極作用尚未顯示出來。
　　具體到對(duì)匯率敏感的外貿(mào)企業(yè)而言，人民幣貶值的效應(yīng)可謂“喜憂參半”。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日在第119屆廣交會(huì)采訪發(fā)現(xiàn)，近期的人民幣貶值對(duì)有些出口行業(yè)和有些企業(yè)確實(shí)有幫助，但是對(duì)于進(jìn)口規(guī)模較大的部分大中型企業(yè)而言受益并不明顯。
　　“今年年初的人民幣貶值，對(duì)我們出口有一定利好。”深圳市燕加隆實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司副總經(jīng)理王麗麗說，我們和客戶一般都達(dá)成了匯率浮動(dòng)制的協(xié)議，在合同里有規(guī)定，在合同執(zhí)行期內(nèi)，匯率浮動(dòng)2%以內(nèi)的我們自己消耗，2%以外的時(shí)候客戶來承擔(dān)。
　　而大部分企業(yè)則表示“升值貶值都有沖擊、各種效應(yīng)交錯(cuò)復(fù)雜”，才是現(xiàn)實(shí)情況。創(chuàng)維行銷部總監(jiān)周琦說，匯率對(duì)企業(yè)經(jīng)營有很大影響，去年年底人民幣升值，匯率損失比較大，最多一個(gè)季度達(dá)到2600萬元。今年年初人民幣貶值，又彌補(bǔ)了這部分的損失，但是對(duì)于國內(nèi)市場而言，則是不利的，因?yàn)閷?dǎo)致采購成本增加。“而創(chuàng)維國內(nèi)市場份額占比較大，所以從整個(gè)內(nèi)外銷而言，我們寧愿希望人民幣升值，這樣對(duì)內(nèi)銷有幫助。”
　　廣東順德科銳瑪電器公司生產(chǎn)家用、商用咖啡機(jī)，該公司總經(jīng)理袁彬說，由于核心的水泵、研磨刀具等零部件必須進(jìn)口，而且進(jìn)口件占產(chǎn)品成本的20%以上，所以人民幣對(duì)美元貶值直接影響了企業(yè)的利潤。估算下來，今年以來的貶值，至少使利潤下降了3-4個(gè)百分點(diǎn)。
　　青島海爾集團(tuán)歐洲大區(qū)市場總監(jiān)孫叔寶說，對(duì)于這家在全球擁有24家工廠的企業(yè)而言，人民幣不論是升值還是貶值，產(chǎn)生的市場效應(yīng)都極其復(fù)雜，不能簡單認(rèn)為“人民幣貶值就可以刺激出口”。
　　“和其他跨國企業(yè)一樣，我們需要將泰國工廠的產(chǎn)品輸送到歐洲，或者將印度工廠的商品帶到非洲。對(duì)于現(xiàn)階段的‘中國制造’而言，我們不可能僅僅依賴人民幣貶值來謀求利潤。”他說。　
　　對(duì)此，有專家表示，從單向升值到雙向波動(dòng)，看似對(duì)企業(yè)利好，卻增加了企業(yè)結(jié)算的預(yù)判難度。規(guī)模較大的企業(yè)，定價(jià)權(quán)較大，往往鎖定產(chǎn)期匯率，先前外貿(mào)企業(yè)出口訂單的定價(jià)是在對(duì)匯率升值預(yù)期下確定的，而現(xiàn)在的人民幣匯率變化和當(dāng)初預(yù)期剛好相反，所以人民幣此番貶值對(duì)大型外貿(mào)企業(yè)來說反而造成了損失，不僅如此，現(xiàn)在的匯率變動(dòng)還可能會(huì)對(duì)下半年的訂單有所影響。

　　趨勢(shì)　匯率雙向波動(dòng)將持續(xù)

　　盡管連續(xù)貶值，但是包括金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營者在內(nèi)大多數(shù)人士表示，人民幣長期升值的趨勢(shì)未有改變。只是，伴隨著央行進(jìn)一步放寬人民幣兌美元匯率的日間波幅至2%以及市場主體的預(yù)期分化，人民幣匯率的波動(dòng)性必將顯著提高。
　　正如國家外匯管理局國際收支司司長管濤所說，“市場上是有升值的壓力，但跟以前相比并沒有那種明顯的升值預(yù)期。”他說，從國內(nèi)看，今年以來中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中趨緩，進(jìn)出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露；從外部看，美聯(lián)儲(chǔ)QE加速退出。以上這些都是分化匯率預(yù)期、推動(dòng)資本流動(dòng)波動(dòng)的觸發(fā)因素。特別是當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)加大以后，對(duì)前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng)，并釋放出平倉購匯的需求，反過來進(jìn)一步推動(dòng)匯率的波動(dòng)和資金流出的壓力。
　　管濤稱，從宏觀上講，人民幣匯率正在趨向均衡合理水平。國際上通常用經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP的比重來衡量一個(gè)國家的國際收支平衡狀況。從2010年開始，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重已經(jīng)回落到國際認(rèn)可的合理標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi)，2013年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重為2%。從微觀上講，今年一季度，我國貨物貿(mào)易順差加上非金融類的直接投資凈流入合計(jì)283億美元，同比下降41%，而同期銀行結(jié)售匯的順差同比增長57%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)引起的順差減少、但結(jié)售匯順差增加，反映了企業(yè)順周期財(cái)務(wù)運(yùn)作加大了套利資金流入的壓力。從這個(gè)意義上來講，目前的人民幣匯率走勢(shì)可能就不能簡單地從商品供求關(guān)系來看，一些心理預(yù)期、價(jià)格重估等非流量、非交易因素都可能對(duì)匯率水平產(chǎn)生影響。
　　花旗銀行(中國)有限公司副行長、金融市場部總經(jīng)理胡盛華對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，最近時(shí)期的人民幣貶值很大程度上體現(xiàn)了海外投資者的觀點(diǎn)。現(xiàn)在，海外投資者對(duì)人民幣的看法已經(jīng)不再一邊倒，升值已經(jīng)不再是絕對(duì)多數(shù)的觀點(diǎn)。他表示，人民幣最近的貶值更有利于外匯市場的成熟。在過去，遠(yuǎn)期售匯的比例要高于遠(yuǎn)期購匯的比例，而現(xiàn)在，遠(yuǎn)期售匯和遠(yuǎn)期購匯的比例已經(jīng)更加平均，市場形成了既有購匯風(fēng)險(xiǎn)又有售匯風(fēng)險(xiǎn)的雙向風(fēng)險(xiǎn)。“我認(rèn)為，短期內(nèi)，人民幣匯率將雙向波動(dòng)，不會(huì)形成較強(qiáng)的單邊趨勢(shì)性，不過長期來看，無論是經(jīng)濟(jì)基本面還是中外之間的利差，都支撐人民幣匯率繼續(xù)走高。到年底，人民幣匯率或達(dá)到6.1至6的水平。”

　　壓力　企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)能力需提升

　　實(shí)際上，從企業(yè)的角度來講，大部分企業(yè)還是期盼匯率能夠更加穩(wěn)定。浙江泰達(dá)微電機(jī)有限公司生產(chǎn)微電機(jī)、制冷電機(jī)，九成產(chǎn)品出口，去年出口額約1000萬美元，企業(yè)副總經(jīng)理錢永連說，“匯率保持穩(wěn)定最理想。但是我們也知道不太可能。”
　　另一家接受記者采訪的出口企業(yè)人士則表示，短期人民幣匯率劇烈波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)簽單造成負(fù)面影響，比如，歐美市場不愿意與中國企業(yè)簽長單，只簽短單，這對(duì)企業(yè)穩(wěn)定而言極為不利，企業(yè)希望人民幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定或者匯率趨勢(shì)明朗。
　　不過，中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際貿(mào)易研究室主任宋泓對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在匯率風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大的新形勢(shì)下，企業(yè)還是要通過提高自身競爭力來減少風(fēng)險(xiǎn)。
　　“境內(nèi)企業(yè)適應(yīng)和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力正在逐步提高。”管濤表示，這次匯率波動(dòng)也給市場上了生動(dòng)的一課。過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動(dòng)較低的時(shí)候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)，所以大量開展了遠(yuǎn)期結(jié)匯，而對(duì)于外幣負(fù)債的敞口風(fēng)險(xiǎn)沒有進(jìn)行有效地對(duì)沖。這次匯率波動(dòng)以后，前期的一些國內(nèi)外匯貸款或者從海外借的外幣負(fù)債，就會(huì)承受一定的壓力。3月份以后，隨著匯率波動(dòng)的加大，已經(jīng)有越來越多的企業(yè)開始對(duì)沖前期外幣負(fù)債敞口，增加了遠(yuǎn)期購匯。
　　管濤建議，企業(yè)應(yīng)客觀全面地認(rèn)識(shí)匯率避險(xiǎn)工具的作用，不能簡單地說匯率變動(dòng)后就會(huì)損失，還要具體問題具體分析。不同的交易策略產(chǎn)生的財(cái)務(wù)后果是不一樣的，如果衍生品交易是基于實(shí)際的貿(mào)易和投資背景，那么對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的套保行為是幫助企業(yè)把匯率波動(dòng)的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業(yè)可以集中精力生產(chǎn)經(jīng)營。但是如果沒有貿(mào)易和投資的背景，只是追逐風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為，那么一旦看錯(cuò)了方向，就有可能會(huì)承擔(dān)實(shí)際的損失。

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