年內規模或達6000億

　　楊柳晗

　　注冊制的正式實施大大提升了資產證券化產品的發行速度和規模。

　　中債資信數據顯示，今年第一季度，以成功招標為統計口徑，共有17單信貸資產支持證券發行，總額達到507.88億元。此外，多家機構預計，2015年資產證券化規模將有望達到6000億元。

　　發行主體更加多元化

　　隨著發行規模的增加，資產證券化產品的發行主體也更加多元化。

　　此前，政策性銀行、國有銀行、股份制銀行、汽車金融公司、資產管理公司等是資產證券化產品的發行常客，而中債資信預計，下一階段，城商行、農商行、金融租賃公司和外資行也將成為推動資產證券化發展的生力軍。未來，消費金融公司等其他金融機構也有望開始探索資產證券化業務。

　　從一季度資產證券化發行產品的類型來看，包含了公司信貸資產支持證券(CLO)、個人汽車抵押貸款支持證券(AutoLoan-ABS)、個人住房抵押貸款支持證券(RMBS)和租賃資產支持證券，其中CLO發行14單，金額占比85.95%，依舊占據主導地位。

　　發行利率方面，對于不同類型的產品，優先A檔證券發行利率相差并不大，而優先B檔證券的發行利率則相差較大。中債資信分析認為，定價機制的不成熟是造成風險溢價差異的主要原因，預計隨著國內證券化市場的逐漸成熟，不同類型產品定價中的不合理差異也會逐步消除。

　　數據還顯示，一季度浮動利率類型證券共發行339.23億元，占比66.79%；固定利率類型證券共發行106.39億元，占比20.95%；無票面利率的次級證券共發行62.26億元，占比12.26%。

　　在信用事件觸發機制的設置上，絕大部分產品都設置了加速清償與違約事件觸發機制，但累計違約率的觸發條件在各產品中的設置差別較大。

　　“銀監會備案+央行注冊”模式給力

　　此前，銀監會將信貸資產證券化業務由審批制改為備案制以及央行注冊制的落地意味著信貸資產證券化產品“銀監會備案+央行注冊”模式正式啟動，這也為未來資產證券化產品的發行提供了有力的支持。

　　去年11月，銀監會推出信貸資產證券化備案制，發布資產證券化業務規則，銀監會對已經取得資質的銀行取消資格審批，發行產品“事前實施備案登記”。

　　而今年4月初，央行發布通知稱，已經取得監管部門相關業務資格、發行過信貸資產支持證券且能夠按規定披露信息的受托機構和發起機構可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內自主分期發行信貸資產支持證券。

　　實際上，我國信貸資產證券化從2005年就開始試點，當時國開行和建行分別進行了信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化，但隨著美國次貸危機的爆發，我國的資產證券化進程受阻，一直到2012年才再次啟動試點。2013年8月28日，國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產證券化試點。

　　信貸資產證券化是“盤活存量”大方向上的重要一步。分析人士認為，對于發行主力商業銀行而言，通過資產證券化，流動性較低的資產的流動性會大大增強，這樣會降低銀行的資本需求和風險資產比例，將信用風險分散到銀行體系外部，銀行的信貸投放空間會進一步增加，對降低社會融資成本也有幫助。

　　此前數據顯示，2012年重啟至2014年末，共有77單信貸資產證券化產品成功發行，發行總額合計3170.16億元。2014年成為了資產證券化產品發行井噴的一年，共發行66單信貸資產證券化項目，發行總額達到2819.81億元，超過了2005~2013年全部發行額的總和。

　　中債資信預計，注冊發行正式施行，審批時間料將大幅縮短。受托機構和發起機構在注冊某類資產的計劃發行總額度后，在注冊有效期中，可在總額度內自主擇期發行產品，提高發起機構選擇發行窗口的自主性，簡政放權，從而提高證券化產品發行的效率。

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