申萬宏源認為，要想真正控制好兩融，以至于不發生系統性風險，須從幾下方面入手：

　　1、細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與市場指數、市盈率掛鉤，上證180指數和深證100指數成分股股票折算率最高不超過65%，其他A股股票折算率不超過55%，被實施風險警示和暫停上市的折算率為0.靜態市盈高于50倍的A股股票折算率不超過60%，高于100倍的折算率不超過40%，高于200倍的折算率不超過30%，高于300倍的折算率不超過20%，低于0倍的折算率不超過10%。

　　2、將高市盈率、虧損股票調出融資標的證券范圍，證券公司應暫停投資者融融資買入上一年度凈利潤為負數或者靜態市盈率高于300倍的標的股票。

　　3、加強客戶適當性管理，限制股票集中度。單一客戶提交單一擔保股票市值超過該客戶擔保市值50%，且該客戶維持擔保比例低于500%的，證券公司應當限制其融資買入或融券賣出。

　　4、加強證券公司融資融券收益權債權轉讓管理，將轉讓規模與凈資本掛鉤。證券公司通過融資融券債券收益權轉讓方式融入資金待償還債券收益權轉讓融資余額不得超過其凈資本。已經超過前述要求的公司，不得新增融資融券債權收益權轉讓業務，到期業務不得展期。（何宗炎）

　　對于“證券公司兩融余額不得超過凈資本4倍”這一建議，廣發證券認為此舉對兩融余額前景幾乎不受影響。一方面，證券行業2015年1季度末凈資本7735億元，4倍對應3.09萬億元，遠高于目前兩融余額1.88萬億元；另一方面，即便個別券商如華泰靜態看可能受限，但動態看可通過次級債、股權融資等多渠道補充凈資本，尤其是上市券商的優勢明顯。

　　對于“擔保股票折算率計算與市盈率等掛鉤”，廣發證券認為差異化設置擔保股票折算率有利于規范兩融業務風險，利于兩融長遠發展。

　　對于“證券公司融資融券收益權債權轉讓待償還余額不得超過凈資本”，廣發證券認為盡管融資融券收益權債權轉讓設置上限（監管主要防止重復質押），但根據草根調研，依靠目前諸多債務融資工具如公司債、短期公司債、短融、次級債、永續債、海外債、收益憑證、委托貸款等，券商實現6倍權益乘數的監管上限將綽綽有余。

　　對于券商股的投資機會，廣發證券認為，目前臨近4月份券商業績靚麗發布，同時降息預期漸近，繼續維持證券行業“買入”評級！重點推薦：錦龍股份（互聯網證券龍頭），招商證券（互金預期）；華泰證券（經紀彈性大，臨近H股IPO）；光大證券（國企改革預期）；興業證券（國企改革預期）；國金證券（互金，臨近增發）。

　　華泰非銀團隊認為，即便消息屬實，對券商股實際沖擊不大。

　　華泰認為，兩融監管杠桿落地，短期約束不大。一季度證券行業凈資本7735億元，5月5日兩融余額1.87萬億元。按新要求兩融規模不超過凈資本4倍，靜態預估兩融規模上限為3.09萬億元。1季度行業兩融/凈資本比1.93倍，上市券商比約為2倍左右，當前券商資金緊缺，兩融處于供不應求狀態，4倍上限短期約束效應不大。同時，動態上考慮到行業處于補充凈資本周期，凈資本提升進而提升兩融上限規模，兩融業務空間再提升。

　　華泰表示，各券商折算率進一步細化管理，旨在預先控制風險。近期各券商已主動提前對融資標的折算率差別化下調，該要求主要影響投資者融資資金額度，不會降低融資需求。在當前資金緊缺下，更有利于兩融業務健康發展。

　　兩融收益權轉讓融資余額不得超過凈資本。兩融收益權轉讓是券商補充資金的另一種方式，由于其資金成本不具有優勢，只是券商資金的補充方式。券商更多通過股權融資、發債等方式獲取資金。該要求對兩融業務不構成實質性沖擊。（羅毅、陳福、沈娟、王繼林）

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