“這一段時間，真是太緊張了，我們周末一直在開會研究討論接下來該怎么辦。”說起過去的一周多時間，身為某股票配資平臺高管的王剛（化名）仍然心有余悸。無論監管層還是股民，抑或是配資公司，都籠罩在上周股市的巨幅震動之中。但就是在這痛苦的死寂中，卻讓人依稀看到未來：政府一系列針對股市的政策在周末集中出臺，抄底者似乎已經蠢蠢欲動，股票配資也正在復蘇。

　　上半年平均盈利30%

　　在1比3的杠桿下，配資客只能經受1個跌停

　　“平臺現在看來必須轉型了，單純做股票配資前途堪憂。”專營股票配資的P2P平臺CEO李夢瑤（化名）言語中透著無奈，相比年初北京晨報記者采訪她時的興奮與激情，判若兩人。

　　今年2月至6月，牛市的大好形勢讓困于盈利能力薄弱的P2P平臺看到了快速賺錢的機會。據網貸之家不完全統計，4月份時，涉足股票配資的平臺達到了20余家，5月份多家股票配資平臺相繼成立，至今涉足股票配資的平臺則多于40家。

　　但近日股市連連下跌，單日最大跌幅超過5%的交易日天數并不少見，這讓原本靠牛市吃飯的配資平臺十分難過。6月底，巧牛網公開建議配資客減倉，賺了點平臺則要求1比5倍杠桿以上的配資用戶限時清倉……股票配資平臺的動向，亦是引起業界諸多關注。更有不少業內人士直言，股票配資躺著賺錢的時候已經過去了。

　　李夢瑤坦言，上半年配資客平均可以盈利30%左右，但下半年卻遠沒有這么輕松了：在1比3的杠桿下，配資客只能經受1個跌停；如果上半年賺了30%仍未離場，最多能經受得起5個跌停就會被平倉。

　　根據申萬宏源日前發布的數據，目前場外配資規模約2萬億。不過，在王剛看來，2萬億元的規模應該是5月份配資最興盛的時候，現在恐怕只有5000億元的規模了。

　　最高杠桿曾高達1比10

　　配資平臺平倉，是加劇股市震動的因素之一

　　“最開始的時候，配資平臺最關心的是配資的速度，越快越好；但現在最關心的則是風險了。”李夢瑤說。這種“借錢炒股”的方式，正是有了杠桿率才讓炒股的風險更大。

　　據北京晨報記者了解，上半年各家平臺的配資杠桿比例通常在1比5左右，而最高能達到1比10左右。但現在各家平臺中，1比3的杠桿就已經算是較高水平了。

　　“P2P配資模式的資金在整體股票配資當中，只能算是一小部分，而大部分的配資資金來源于銀行，即通過傘形信托募集到的資金。”李夢瑤坦言，傘形信托的杠桿比例只有1比3。但隨后股市“深V”調整，出于對風險的管控，配資平臺甚至出現了1比1的杠桿比例。

　　就是因為股票配資中含有杠桿，配資客掙錢速度比以前更快，但賠錢速度也同樣翻倍。她舉例道，以1比5的杠桿為例，配資客可以用1萬元的本金，在股票配資平臺上配得5萬元，將這一共6萬元的資金一起投向股市。“這意味著配資客可以得到高于本金5倍的盈利，但也同樣意味著可能承擔5倍的虧損。”

　　配資炒股與自有資金炒股不同的是，配資平臺通常設有警戒線和平倉線，配資客需要在平臺可控的賬戶內，如通過恒生Homs等軟件炒股。一旦配資客的賠率達到平臺規定的一定比例時，平臺就會發出警告或強制平倉，以保證配資資金的安全，平倉線往往是配資客本金金額左右。也就是說，如果平倉，平臺配出的錢如果不是極端連連跌停無法平倉的情況，基本是安全的；但配資客的本金則基本上會賠光。

　　也正因此，有不少業內人士認為，股票配資平臺接二連三的平倉，是加劇股市震動的因素之一。

　　配資客戶群已發生變化

　　“以前誰都能通過配資賺到錢，現在更講求技術了”

　　股市的深度調整，在配資平臺來講應該是一場災難：越來越多的配資客被迫出局，平臺洗牌也面臨挑戰。但戲劇性的是，配資平臺的總體交易量并沒有因股市的深度調整而出現大幅下降，業務量與此前只是略有下降。

　　盈燦咨詢行業研究員陳曉俊說，這可能就預示著有更多配資客新近入場。而財貓網聯合創始人高耀華也表示，盡管股票配資的總成交量的確有所下降，但從數據上看，來配資的人仍然持續不斷，但在高耀華看來，配資的客戶群已經發生了變化。

　　“以前幾乎誰都能通過配資在股市賺到錢，但現在可能要更講求技術了。”高耀華說，股市下跌，所有人都無法賺錢，但一些資本實力比較雄厚的配資客和更懂風險對沖的配資客，更能在震蕩的股市中堅持下去，繼續接盤。

　　“現在新進入的可能都是奔著抄底來的。”說起客戶群體的變化，李夢瑤說，上半年不乏初入股市者前來配資，也是賺得盆滿缽滿，被平倉出局后短時間內回來的可能性并不大。

　　實際上，上周政府出臺了一系列針對股市震蕩的措施，市場抄底的情緒已經越來越濃厚。陳曉俊就認為，未來股市仍然是還會以牛市為主，只不過變為“慢牛”，配資平臺仍將有發展的機會，但隨后比拼的則是平臺自身的風控能力。

　　“這次股市的深度調整，已經給了配資客和平臺很深刻的風控教育。”陳曉俊說，這次調整速度之快，是幾乎所有平臺始料未及的，瘋狂最終會趨于理性。

　　股票配資合法嗎？

　　“未來可能會給符合要求的平臺頒發牌照”

　　場外的股票配資合法嗎？當股票配資平臺剛剛火熱時，這樣的問題就一直縈繞在業界。監管層盡管對此并未直接表態，但一系列的打壓動作，用業內人士的話說，“讓這個原本處于灰色地帶的領域，變成了深灰色”。不過，監管層對場外配資的口徑，也一直在變化。

　　今年4月份，證監會在周五例會上再度叫停傘形信托新開戶，從根源上切斷了股票配資的資金來源。據了解，目前不少平臺是趕在該禁令出臺之前就與信托公司簽訂協議的，所以這條禁令對后來成立的配資平臺影響較大。

　　對配資平臺最有殺傷力的政策，應屬6月份證監會叫停恒生Homs接入，稱未經批準，證券公司不得為客戶與客戶、客戶與他人的融資融券活動提供任何便利和服務。據了解，市場上有大約80%的配資平臺使用的均是恒生Homs接入。

　　態度轉折則緊隨其后。證券業協會提出，證券公司可以向符合條件的第三方運營的客戶端提供網上證券服務端與證券交易相關的接口，條件包括簽署正式協議并經證券公司測試和驗收后，由證券公司進行發布、升級等運營管理的；經證券公司評估認證的客戶自行開發或購置、租用且經專線接入證券公司的第三方客戶端；直接連接證券公司服務端的通用瀏覽器。而證券業協會將從8月份開始接受證券公司外部接入信息系統評估認證申請。

　　“這也就是說，未來可能會給符合要求的平臺頒發牌照，股票配資業務有望脫離灰色地帶，擁抱監管。”高耀華向北京晨報記者說。

　　名詞解釋

　　場外股票配資

　　借錢炒股已經并非新鮮事。與融資融券等場內配資相對應的，則是來源于民間的放貸融資平臺給股民配資，也就是場外股票配資。與融資融券一樣，場外股票的配資客也根據一定的杠桿比例配資，并設有警告線和平倉線，一旦配資客虧損至平倉線，配資平臺就會將其資金全部清倉。

　　這種配資形式最早起源于溫州，但在上海等地發揚光大。去年底到今年初，股市的異常火爆，讓股票配資蔚然成風。其資金不僅來源于P2P平臺或其他民間借貸形式，還通過傘形信托得到銀行的資金。實際上，而P2P平臺涉足股票配資業務是今年才開始，場外股票配資仍多以線下配資為主。

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