7月16日，中國國家統計局發布數據，上半年國內生產總值（GDP）同比增長7%。GDP增速超過外界普遍預期以及規模以上工業增加值再次月環比上升，這表明中國自去年年底實施的政策寬松措施正開始顯露出成效。

　　中國第二季度的GDP增速受到投資持續疲軟、出口勢頭放緩的拖累，但私人消費增長對其產生了積極的拉動作用。在房產市場，6月銷售增長強勁。另一方面，基礎設施投資在政府推動經濟增長努力中扮演關鍵角色，受益頗多。

　　而服務業的強勁擴張稀釋了工業增長偏弱和房產市場低迷造成的經濟下行壓力。2015年上半年，第三產業增加值大大超過第二產業增加值，特別是按照名義價值計算。迅速擴張的服務業提供了大量的就業機會，這對于城鎮就業增長和農民工就業發揮了重要作用。合理健康的城鎮就業市場帶來了薪酬和消費的持續穩定增長。

　　服務業的亮眼表現是必要且可持續的。服務業的穩健擴張以及有利于服務業的相對價格變化是中國經濟再平衡的關鍵。

　　盡管第二季度出口勢頭不佳，但在我們看來并不像數據顯示的那般疲軟。事實上，出口數值6月小幅上升。與此同時，根據蘇格蘭皇家銀行的估測，中國的“常規”進口勢頭6月明顯改善，證明中國的國內需求趨勢向好。

　　基于最近出現的這些積極變化，即便經濟下行壓力依然存在，今年下半年中國經濟增長的不利因素很有可能會減少。這意味著中國今年的GDP增速應當不會比7%低太多，而被用來衡量通脹水平的消費品價格指數年底時應在1.8%左右。

　　當然，中國經濟增長面臨的風險仍在存在。未來數月，中國的宏觀經濟政策很有可能繼續保持寬松傾向以確保GDP增速不會回落。因此，我們可以預見中國政府將繼續努力促進基礎設施建設融資。而近期股票市場的動蕩也傾向于呼吁政府施行寬松的貨幣政策。但最近出現的工業向好趨勢使得政府不太可能采取進一步的重大刺激措施，降息的余地也將有限。我們可以預見，今年中國的基準利率將再次下調25個基點。不過即便基準利率維持在目前的2%，到2016年年初中國的基準存款利率也僅僅略高于通脹率。此外，中國央行在流動性管理和銀行貸款方面將繼續堅持寬松立場。

　　（作者：蘇格蘭皇家銀行中國首席經濟學家高路易）

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