“救市”推高7月金融數(shù)據(jù) M2同比增長13.3%

　　7月社會融資規(guī)模同比增長5327億元，救市資金入場拉升數(shù)據(jù)

　　8月11日央行發(fā)布金融數(shù)據(jù)顯示，2015年7月我國社會融資規(guī)模增量7188億元，比去年同期多5327億元；廣義貨幣供應(yīng)量M2(流通現(xiàn)金+支票存款+儲蓄存款)增長13.3%，增速較上月末提高1.5個百分點。分析稱，救市資金的入場是社融規(guī)模和M2大漲的重要原因。

　　救市資金導(dǎo)致數(shù)據(jù)“虛胖”

　　據(jù)央行數(shù)據(jù)，7月末，本外幣存款余額137.92萬億元。其中，住戶存款減少596億元，非金融企業(yè)存款減少2136億元，財政性存款增加5150億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.81萬億元。

　　民生證券固收團(tuán)隊分析稱，盡管M2同比回升至13.3%，但從企業(yè)存款減少2136億的數(shù)據(jù)來看，融資需求增強，貸款派生存款力度增大的結(jié)論難以成立。財政存款新增5150億，高于季節(jié)性規(guī)律，也無法判斷是財政支出加大、穩(wěn)增長力度增強，M2回升可能與企業(yè)債凈融資增多以及非銀金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款多增1.8萬億有關(guān)，可見，最后中證金炒股炒高了金融數(shù)據(jù)。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員王軍表示，7月份的貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)受救市這一突發(fā)因素的影響有所增加，并不能反映是實體經(jīng)濟(jì)改善導(dǎo)致的貨幣需求增加，若剔除這一擾動因素，結(jié)合此前公布的CPI、PPI及外貿(mào)數(shù)據(jù)看，內(nèi)需不旺，外需也不振，實體經(jīng)濟(jì)對貨幣的需求并不如7月數(shù)據(jù)所反映的，估計8月份金融數(shù)據(jù)會回歸正常，M2等均會有所回落。

　　此外，我國7月末人民幣貸款余額90.27萬億元，同比增長15.5%。其中，7月對非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加8864億元，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加5890億元。

　　對此，方正證券首席宏觀分析師郭磊認(rèn)為，本月信貸有暴增的假象，但并非央行在大規(guī)模放水。本月主要的異常項是對非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款的8800億，這一塊應(yīng)該是救市所致。

　　貨幣政策維持寬松穩(wěn)增長

　　央行在日前發(fā)布的第二季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中曾強調(diào)，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重松緊適度，及時進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　招商證券固定收益分析師孫彬彬、高志剛表示，目前寬貨幣、寬信用的政策對經(jīng)濟(jì)仍有支撐。未來貨幣政策預(yù)期維持中性適度、整體平穩(wěn)，財政繼續(xù)發(fā)力。

　　民生固收團(tuán)隊則認(rèn)為，由于7月金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖與穩(wěn)增長關(guān)聯(lián)不大，扣除救市因素后金融數(shù)據(jù)羸弱，反而意味著后續(xù)仍需繼續(xù)加大穩(wěn)增長的力度，貨幣政策可能會寬松配合穩(wěn)增長，但考慮到實際利率水平，降息幾無可能。

　　南京銀行金融市場部研究員郭偉也同樣認(rèn)為，政策繼續(xù)放松是肯定的，只是形式不一定是降準(zhǔn)降息，加強引導(dǎo)資金進(jìn)入實體才是關(guān)鍵。

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