9月的最后一周，上證指數圍繞3000點進行窄幅震蕩，10月是第四季度的開端，對于10月上證指數的走勢，私募和券商們是如何看待的呢？是否會出現反彈？記者進行了一番采訪。

　　北京星石投資管理有限公司總經理、首席策略師楊玲：

　　?短期市場震蕩筑底改革和創新仍是核心邏輯

　　近期大盤在3000點左右震蕩，在結束9月之后，10月馬上來臨，不知星石投資對于后市是如何看待的呢？北京星石投資管理有限公司總經理、首席策略師楊玲從中長期為投資者做了一個分析。“目前來看引發市場暴跌的利空因素已經基本消化。去杠桿進程即將告一段落，場內配資兩融余額從高點2.4萬億左右已經回落到年初水平9000億左右，場外配資也基本上已經清除完畢；人民幣匯率也基本趨向穩定，美聯儲9月17日表示暫不加息，美元指數偏弱有助于緩沖人民幣貶值的壓力，人民幣匯率已現趨穩跡象，打消市場對于匯率和其他風險資產負反饋的疑慮，外管局綜合司司長9月17日也表示，當前人民幣貶值壓力已經釋放完畢。因此，引發市場暴跌的利空因素已經基本消化，市場再向下空間有限。”楊玲表示。

　　在貨幣政策寬松不改和財政政策持續加碼的穩增長政策組合作用下，短期經濟有望止跌企穩，大概率會在今年年底或明年年初顯現溫和復蘇的跡象；而以經濟結構轉型升級為主導的改革和創新仍然是本輪長牛的核心邏輯，因此在短期經濟的有望溫和復蘇和長期經濟結構轉型改革順利進行的預期下，未來市場仍有很大的向上空間。因此楊玲判斷：“隨著市場恐慌情緒的逐步消化，短期市場震蕩筑底，待底部夯實以后，中長期來看會迎來震蕩向上的走勢。”

　　從資金面來看，楊玲認為：“在未來貨幣政策寬松不改，無風險利率持續下行的情況下，與其它大類資產相比，A股目前估值依然具有明顯配置價值，隨著市場恐慌情緒的逐步消化，投資者的風險偏好逐漸提升，大類資產仍然會源源不斷的向股市轉移，因此未來市場的流動性仍然是寬裕的。”

　　深圳銘遠投資顧問有限公司總經理陸煒：

　　反彈幅度有限 2850點可能會跌穿

　　“10月市場可能會出現反彈，但是各方面都不具備大幅反彈的條件。成交量在萎縮，雖然有個股反彈，但是主要是小股票。”深圳銘遠投資顧問有限公司總經理陸煒表示，“大盤不會一直橫著，向上的概率較大一些，只是反彈幅度有限。”

　　9月30日是清理配資的最后期限，市場面臨拋壓。另外，大盤要上漲，需要的是場外資金的入場。“據我所知，短期內資金不會進場。”陸煒道。所以，從資金面來看，也不支持大盤的大幅反彈。

　　10月的政策也沒有太多的期待。短期經濟數據在預期之內，去杠桿沒有去完，小股票還是太貴。“對于高層對股市的表態，拿股票的認為是利好，空倉的認為是利空，在我看來，高層表態是客觀的，改革不會因為股市而受到影響。”陸煒說。

　　管理層表示，股市漲跌有其自身的運行規律，一般情況下政府不干預。政府要保護投資者特別是中小投資者的合法權益，防止發生大面積恐慌。市場已經進入自我修復和自我調節階段。發展資本市場是中國的改革方向，不會因為這次股市波動而改變。“明年注冊制肯定會推行，在這之前，會對股市造成很大的壓力，但推出之后，管理層會控制上市的數量，而且會有養老金來做對沖等措施，對大盤的影響不會太大。”陸煒分析道。

　　在陸煒看來，目前股市最差的時刻還沒有到來。“2850點的低點可能會跌穿，不破不立，從A股歷史可以看出，一直以來底部不是橫盤橫出來的，而且砸出來的。”陸煒說，“而且現在就盤面來看，大股票雖然很便宜，但是強周期股票受經濟不樂觀的影響，一直無人問津；而小股票，注冊制不會停，在養老金入市之前管理層也不會讓市場有太大的上漲。”

　　?開源證券策略分析師夏正洲：

　　管理層力挺A股 10月有望觸及3400點

　　近期大盤弱勢震蕩，投資者都很關注10月的走勢，希望能在10月結束震蕩格局，迎來反彈。開源證券策略分析師夏正洲表示：“10月大盤向上的概率較大，最高可能上摸到3400點左右，主要是看成交量能否配合。”

　　從資金面來看，監管層對場外配資的清理將在9月30日告一段落，資金面的壓力放緩，可能會增加市場活躍度，成交的回暖，將促使場內存量資金重新抄底。但要注意的是，國家金融反腐仍將繼續，這對金融機構將造成一定壓力，或將對大盤產生影響。

　　進入2015年以來，金融領域的反腐動作不斷。中紀委在今年春節之前提出，今年要完成對中管國有重要骨干企業和金融企業巡視全覆蓋，要專注于重點，盯住重點人、重點事、重點問題。有報道稱，中紀委組建了一個重點針對金融的反腐部門。

　　從政策面來看，上周管理層罕見對股市發表意見，從國家層面來看，也不希望股市這種非正常狀態持續下去，后期可能會對股市進行改革。改革將促使資本市場進一步向好，股市有望迎來反彈。

　　在夏正洲看來，反彈的力度取決于市場的賺錢效應。隨著賺錢效應的吸引，資金量將進一步放大，對股市形成推動。“如果10月市場成交量能夠放大到7、8千億的話，那么上證指數可能上探到3400點左右。如果只能達到5、6千億的話，則看不到3400點。”夏正洲分析說，“在大盤反復調整時，政策面和制度改革的支撐，將促使大盤反彈，但反彈力度有多大，還是取決于賺錢效應的多少。”

　　首創證券研發部總經理王劍輝：

　　指數達到相對底部 最高反彈到3300點

　　9月的最后幾個交易日，上證指數窄幅震蕩，在首創證券研發部總經理王劍輝看來，10月扣除掉國慶長假后，在上旬可能會繼續延續9月份的窄幅震蕩，下旬在震蕩接近尾聲后，將有可能出現反彈，但是這個反彈的力度不會太大。“大盤可能在3000點-3300點之間震蕩。”王劍輝說，“更大的反彈表現可能在11月或12月的下旬出現。”

　　從整體來看，王劍輝認為10月沒有太多利好預期。首先從經濟層面來看，再次降息的作用有限，甚至更不明顯。在這種情況下，出臺政策的可能性不高。而且從經濟數據來看，9月、10月是傳統的消費旺季，經濟數據會出現季節性改善，政策上并不期待。

　　在王劍輝看來，能對10月行情產生影響的有兩個重要因素，一個是經濟基本面的改善，另一個是技術性措施即IPO會不會推出。“IPO并不是本輪下跌的因素，在目前這個情況下推出IPO，這個技術性措施會對市場形成一個正向推動，前提是IPO的條件沒有發生變化。”王劍輝道。

　　在當前兩市4000多億的成交量下，資本市場沒有什么泡沫。王劍輝道：“在當前水平上，相對是安全的，上證指數已到達了一個相對底部，向下的空間有限，而上行會隨著技術性措施的推出和經濟基本面的改善而決定。在實質性利好的措施下，市場會逐步向上。”

　　國都證券策略分析師肖世俊：

　　“五中全會”議題升溫 反彈行情蓄勢待發

　　“降杠桿貶匯率殺估值等風險釋放已進入尾聲，且隨著當前兩大首要任務穩增長防風險政策的發力，尤其是金融風險，市場恐慌情緒與風險偏好已觸底，10月有望迎來大跌后的反彈窗口。”國都證券策略分析師肖世俊表示。

　　肖世俊進一步分析道，從盤面來看。縮量震蕩筑底，市場進入相對平穩蓄勢期，但機構性機會已輪番上演。結構性機會主要體現為高股息率的藍籌股的率先企穩反彈，近四周指數由此前的暴跌步入反復震蕩、縮量筑底階段，市場已處于自我修復與自我調節期的相對平穩期，市場機會主要體現板塊快速輪動的階段性、結構性機會，藍籌搭臺后主題輪番唱戲，有望逐步激活市場人氣、修復市場信心。

　　另外，抑制反彈的負面因素已逐步消化。場外配資賬戶清理、股票質押回購兩大襲擾市場信心因素，也正轉為平穩有序或局部零星事件；而對于短期抑制市場反彈的改革開放進程、經濟基本面、資金流動性三大因素，管理層也通過充分溝通、及時對沖，做好了預期管理，市場預先消化后，后續沖擊已不大。

　　而從消息面來看，積極信號正不斷釋放。近期豬肉、農產品價格連續回落，工業品價格也顯著下跌，通脹壓力再現，同時疊加中期匯率貶值壓力，寬松加碼預期仍可期。另外，貨幣與財政政策雙發力，地方債置換額度擴容、有力度的財政政策、加快推廣PPP模式等，隨著系列問增長政策的落地減小，四季度經濟或有望企穩，也將為股市底部反彈提供有力支撐。

　　加上近期習奧會就網絡安全、金融、貿易、氣候變化等合作達成49項成果清單，有助于降低中國改革開放推進風險。

　　肖世俊認為，以上積極信號的釋放，已逐步改善市場預期，疊加10月“五中全會”議題升溫，各主要行業的“十三五”規劃，也正在個地方與部委醞釀成形，有望合并醞釀成震蕩筑底后的反彈動力。10月有望迎來大跌后的反彈窗口。

　　國泰君安策略分析師喬永遠：

　　繼續在2800-3200點震蕩反彈需三大驅動力

　　市場的區間震蕩仍將維持，局部改革預期出現改善，市場要改變相對謹慎和等待的狀態，進入進攻狀態，需要關注三大驅動力的出現。

　　A股市場自8月25日雙降(央行同時降準，降息)以來，出現了自2014年以來從未有過的窄區間震蕩。由于這種窄幅震蕩過于罕見，市場一直在試圖尋找突破性機會。我們認為主席訪美正在帶動一些局部改革破冰，改善市場的預期。這些預期的變化將會反應在主題性投資機會上，比一帶一路、信息安全以及環保等領域中。

　　從市場運行的規律看，一些積極的因素在積累，但還沒有進入爆發階段，因此10月維持大盤在2800到3200點區間震蕩的觀點。

　　A股市場自年中以來經歷了大幅調整，從估值角度看市場正在出現一些投資機會。從長周期投資者角度看，部分股票投資回報率正在明顯超越資金成本。但這個過程中，一個重要的前提不能忽略，即投資者結構決定了短期市場趨勢的力量仍然是決定性的。大盤進入進攻的狀態，需要關注三大驅動力。

　　第一，是業績端的企穩和改善的跡象。投資者對業績往往是非常敏感。當下經濟增長壓力仍然存在，業績端企穩的跡象并不明顯。業績的領先指標很多，比如PMI指標。最新的財新PMI初值創下09年3月以來的新低。

　　第二，是流動性水平得到大幅改善。一個值得關注的觀點是近期債券市場收益率下降，流動性水平改善。預期年內理財收益率和長期債券收益率在年內分別下降150基點和接近100基點的幅度。如果能夠實現，基本達到大幅改善的需要。

　　第三便是市場整體的風險偏好。總體來看，階段性強化主題投資推薦，繼續維持推薦高股息率、確定性強、有業績的板塊。推薦一帶一路、自貿區、信息經濟以及新能源汽車主題。

　　過去十年中A股在10月有6次上漲，4次下跌，上漲概率為60%，其中，近10年來漲幅最大的是2010年10月，當月滬指漲幅12.17%，跌幅最大的是2008年10月，當時正處于熊市下跌過程中，當月滬指下跌24.63%，并創出1664點新低。（康曦）

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