夯實制度基礎 激發市場活力——“十二五”中國資本市場發展邁上新臺階

　　過去五年，對于年僅25歲的中國資本市場而言是一個重要的成長期。“十二五”期間，中國資本市場不斷發展壯大，不僅初步建成了多層次市場體系，各項基礎制度也不斷完善，市場活力得到釋放，資本市場在服務實體經濟中扮演了舉足輕重的角色。

　　多層次體系初步建成 直接融資比重顯著提高

　　從2010年的6.7%到2015年前8個月的18.7%——這是根據中國人民銀行[微博]發布的社會融資規模增量統計數據測算的直接融資比重變化，意味著“十二五”期間我國直接融資比重提高了12個百分點。

　　多年來，直接融資比重過低成為中國融資制度亟待破解的核心問題。解決這一問題必須依托資本市場。“十二五”期間直接融資比重的顯著提高正是基于資本市場的快速發展。

　　一組數據可以有力地說明這一點。

　　——“十二五”時期，滬深兩市交易規模不斷擴大，總成交金額和日均成交金額分別為367.6萬億元和2928.87億元，分別較“十一五”時期增加了93.5%和107.5%；

　　——截至2015年8月，“十二五”時期滬深兩市共有747家公司完成首次公開發行并上市，累計融資額5849.53億元；共有1371家企業完成再融資，籌集資金2.47萬億元；上市公司并購重組交易總金額為4.6萬億元。

　　——截至2015年6月，我國交易所市場各類債券托管面值2.95萬億元，比2010年末增長370.57%；“十二五”時期累計發行公司債券1.94萬億元，比“十一五”時期增長447.12%……

　　數據變化的背后是資本市場不斷的改革創新和體系建設。“十二五”期間，由主板、中小企業板、創業板、新三板、區域性股權市場、柜臺市場組成的多層次股權市場體系初步形成，債券市場、期貨與衍生品市場發展迅速，市場層次日益豐富，市場覆蓋面進一步擴大。

　　多層次資本市場體系為不同規模、不同行業、處于不同發展階段的企業提供融資渠道，有效支持了更多中小企業運用資本市場發展壯大，推動了創新創業活動和戰略新興產業發展，切實服務了國民經濟發展的需要。

　　制度建設漸趨完善 市場活力得到釋放

　　完善上市公司信息披露制度、鼓勵上市公司現金分紅、推進退市制度改革、推動并購重組市場化……，五年來，一系列的改革舉措陸續出臺，讓資本市場的制度基礎更加堅實有效，為市場的健康發展奠定了基礎。

　　五年來，隨著制度建設的完善，A股上市公司的投資回報水平不斷提升。

　　針對上市公司現金分紅比例低的問題，中國證監會[微博]發布《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，引導上市公司建立持續、清晰、透明的現金分紅政策和決策機制，加大對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束，推動上市公司不斷完善投資者回報機制。

　　實踐表明，機制效果明顯。截至2015年9月，“十二五”時期我國全部上市公司現金分紅累計2.86萬億元，約占公司凈利潤32.7%，較“十一五”時期分紅額增加了1.22萬億元，占凈利潤比重提高了4.2個百分點。

　　五年來，為了適應新形勢下企業并購重組的需要，中國證監會通過一系列的改革推進并購重組市場化，大大提高了市場效率。

　　證監會數據顯示，2014年上市公司并購重組共發生2920單，僅282單需由證監會審批，超過90%的重組項目上市公司履行相關決策程序和信息披露后即可自主實施。資本市場逐步成為企業并購重組的主渠道，在支持經濟轉方式、調結構方面的作用顯著增強。

　　一個可觀的數據是：截至2015年上半年，“十二五”時期上市公司并購重組交易總金額為4.6萬億元。2014年，上市公司并購重組金額占同期中國企業并購重組金額的58%，其中產業整合類占比達到75%。傳統產業整合加速，創新型、中小型企業借力并購快速發展，上市公司海外并購也日趨活躍，資本市場支持企業走出去作用逐步顯現。

　　監管重心后移 高壓執法打造有序市場環境

　　面對一個迅速發展壯大并創新不斷的市場，如何加強監管是一個重要課題。“十二五”期間，中國證監會不斷探索新的監管理念，尋求新的監管模式，讓監管水平盡可能與市場的發展相適應。

　　一方面，監管的“權力”之手要往回收。統計顯示，自2001年行政審批制度改革工作啟動至2014年底，證監會已累計取消151項行政審批事項。在減少審批事項的同時，加強行政審批信息網絡公開力度，不斷提高審核工作透明度，在證監會網站公開所有行政審批事項的名稱、審核依據、辦理流程、申請標準、辦理時限以及審核結果。

　　另一方面，事中事后階段的“監管之手”要更加有力。五年來，證監會從機制建設到隊伍配備，再到模式創新，不斷提高監管執法水平，嚴打違法違規行為，肅清市場秩序。

　　截至2015年6月，“十二五”時期證監會及派出機構共審結案件483件，共作出行政處罰決定406項，共對107名個人作出市場禁入決定，罰沒款金額總計21.83億元。

　　在市場人士看來，這五年是中國資本市場監管執法最嚴厲的五年，將為今后市場的健康發展提供重要的保障。

　　經過五年的發展，中國資本市場邁上了一個新臺階。

　　不過，中國資本市場仍然很年輕，仍然處于新興加轉軌的階段，舊的矛盾尚未完全化解，新的問題層出不窮，這是成長必然要經歷的痛。

　　新的時期，在“十三五”規劃藍圖的指引下，中國資本市場必將以更加穩健的步伐向前邁進，在健康發展的良性軌道上前行。

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