中國證券業協會在11月24日公布的場外證券業務開展情況報告中稱，2015年4月至9月，中信證券累計虛增互換業務規模1.06萬億元（包括新增規模和終止規模）。中國證券業協會表示，正在進一步調查核實，發現違規情況將視情節相應采取自律管理措施。

　　財新記者致電中信證券收益互換業務相關負責人，但并未得到回復。接近監管層的人士表示，這個數字應該只是報送上的失誤，沒有特別的問題。

　　一家券商熟悉此類業務的人士稱，每個月都會向中證機構間報價系統上報上月的互換業務數據，“但作為一個備案的統計數據，并不會對下個月的互換額度產生影響，不清楚虛增有什么作用。”

　　另一位熟悉收益互換的市場人士稱，虛增業務規模，可能為了掩蓋資金的真實去處。“因為融資融券額度有上限，券商手里即使有錢也會碰到天花板而借不出去，于是資金可以走收益互換，而且很隱蔽。虛增的這些錢可能做了其他的用途，最后被發現沒有用來做互換業務，所以才是虛增。”他說。

　　所謂互換業務，是指客戶與證券公司根據協議約定，在未來某一期限內針對特定股票的收益變現與固定利率進行現金交換，是一種權益衍生工具交易形式，包括固定利率和股票收益互換、股票收益和固定利率互換、股票收益和股票收益互換三種類型。

　　受融資融券額度上限影響，加上場外配資清理整頓，部分券商的股票收益互換業務在股災后開始火熱起來。截至10月末，證券公司場外權益類衍生品未了結初始名義本金為2792.10億元，其中，互換業務占比約44%，期權業務占比約56%。

　　根據證券業協會2014年2月發布的《證券公司流動性風險管理指引》，證券公司的流動性覆蓋率（LCR）和凈穩定資金率（NSFR），應在今年6月30日前達到100%。

　　時任中信證券金融業務部負責人房慶利當時對財新記者表示，上述兩項指標對券商的兩融額度有較大影響，很多已接近天花板，“對證券公司的約束比凈資本約束更大，需要券商真金白銀準備出優質流動資產。”

　　今年8月30日，房慶利因涉嫌內幕交易已被公安機關依法采取刑事強制措施。由于中信證券虛增互換業務規模的時間為今年4月至9月，恰逢股災和救市的關鍵時點，目前尚不清楚兩者是否有關聯。

　　根據證券業協會通報的情況，中信證券六個月累計虛增互換業務規模1.06萬億元，照互換利息8.5%計算，平均月均虛增1500億元-1600億元。“如果杠桿能夠加到3倍-5倍，這個資金量是可以達到的。”前述市場人士說。

　　但中信證券2015年三季報顯示，截至9月30日的衍生金融資產僅為154億元。

　　財新記者獲得的某券商收益互換業務介紹材料稱，由于是場外協約成交、客戶與證券公司一對一議價，簽署協議即可達成交易，屬于券商柜臺產品，不需要在證券公司開戶。收益互換的標的證券包括除ST之外的全部A股、交易型基金等，交易期限由客戶和證券公司約定，客戶可提前終止。

　　值得注意的是，互換業務亦具有信用交易特點，客戶只需提供一定比例的保證金，具有杠桿效果，比例可達3倍-5倍。

　　“一方面是可以融資做多，客戶向證券公司提交保證金，支付固定收益，獲取股票浮動收益，相當于融資買入股票；另一方面也可以融券做空，客戶向證券公司提交保證金，支付股票浮動收益，獲取固定收益，相當于融券賣出股票；客戶還可以用持有的證券沖抵保證金，相當于股票質押融資。”前述券商人士對財新記者表示。

　　收益互換對客戶門檻要求較高，一般要求凈資產規模不低于2000萬元，金融類資產不低于1000萬元，證券投資經驗不少于兩年。

　　一位接近監管層的人士透露，此類信用賬戶持股比例不用合并計算，不少私募也用這種方式隱藏身份，“證監會已經開始注意到通過收益互換加杠桿融資的風險，正在研究對策清理整頓，中證機構間報價系統也在整理相關數據。”

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