同花順iFinD數據顯示，前三季度7家園林類上市公司共實現營業收入122.67億元，同比增長28%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤8.49億元，同比增長4.6%。截至目前，除鐵漢生態外，其余6家公司相繼披露了全年業績預告。在這6家公司中，普邦園林、棕櫚園林、東方園林業績預減；云投生態、文科園林、嶺南園林業績略增。

　　東方園林預計，2015年全年實現歸屬于上市公司普通股東凈利潤為5.51億元-7.45億元，同比增長為-15%至15%。東方園林表示，公司的市政園林業務在受經濟下行壓力、房地產市場下滑、地方政府債務調控等外部因素的影響下，市場競爭加劇，部分新簽約項目的毛利率略有下降。

　　棕櫚園林預計，2015年全年實現歸屬于母公司股東的凈利潤下降幅度為100%至70%。目前，上市園林公司整體的業績增長乏力，今年前三季，棕櫚園林、普邦園林、東方園林的歸屬母公司股東的凈利潤分別增長-84.2%、-27.1%、-36.3%。

　　園林行業競爭加劇，利潤率趨降，園林企業間開始有所分化。分析人士指出，在區域充分競爭的背景下，龍頭企業更具備競爭優勢。一方面，龍頭類園林公司與政府多年的合作經驗為其進一步承擔市政園林工程奠定基礎；另一方面，這些企業現金流和投融資實力較一般企業強，在政府推行PPP模式中能擔任更多的投資責任。

　　券商人士認為，在園林行業整體景氣度低迷的背景下，“十三五”規劃建議要求加快生態修復，城市化促進了園林行業的發展，包括水生態治理在內的生態園林投資力度未來有望加大。

　　拓展生態治理新版圖

　　目前我國水環境的形勢非常嚴峻，水生態的保護與修復迫在眉睫。資料顯示，水生態治理包括水生態規劃、底泥處置、水利設施改造、兩岸園林濕地生態景觀等多個層面。業內人士指出，從園林景觀“升級”到水生態建設，主要是由于兩項業務的關聯度較大，是一種產業的遞進關系。此外，“水十條”的出臺也會利好園林公司開展水生態治理等新業務。

　　據專家介紹，我國現在有90%的城市水系受到污染，就整個地表水而言，受到嚴重污染的劣V類水體占比例較高，全國約10%，有些流域甚至大大超過該比例。與此同時，流經城鎮的一些河段，城鄉結合部的一些溝渠塘壩污染普遍比較重，且由于受到有機物污染，黑臭水體較多，公眾關注度高。

　　“要治理好水、大氣和土壤污染三大問題，至少需要萬億元的規模投資，這對于園林行業來說也是很好的轉型機遇。”一位研究生態治理的專家表示。

　　在此背景下，越來越多的園林類公司投身于生態園林建設并向環保領域轉型。東方園林、鐵漢生態等公司已經進軍水生態治理，并通過外延式并購切入環保行業。11月24日，東方園林公告稱，將以發行股份和現金支付的方式購買中山環保、上海立源各100%股權，合計交易對價12.75億元，同時配套募資不超過10.5億元。通過此舉，一直以來以園林建設為主業的東方園林將進入水處理行業。

　　今年9月以來，東方園林相繼收購5家環保行業公司股權，涉及水生態治理、固廢危廢處理等領域，總金額合計約30億元。鐵漢生態也以自籌資金9600萬元收購廣州環發環保公司80%股權，公司董事長劉水表示，未來的并購重點仍會從生態建設著手，并逐步擴大到土壤修復、水環境修復等領域。

　　普邦園林：收入下降帶動盈利下滑，園林、環保有望受益PPP驅動

　　事件描述

　　普邦園林發布2015年中報，報告期內實現營業收入11.46億元，同比下降26.91%；毛利率25.01%，同比下降0.19%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤1.42億元，同比下降29.56%，EPS0.09元；其中，2季度實現營業收入7.40億元，同比下降33.60%；毛利率26.16%，同比上升0.70%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤1.14億元，同比下降32.46%；二季度EPS0.07元，一季度EPS0.02元。預計1-9月凈利潤下降30%~0%，EPS0.11~0.16元。

　　事件評論

　　經濟下行壓力加大，收入大幅下降帶動利潤下滑：上半年經濟下行、房地產不景氣及政府地方債務承壓，公司受此大環境影響，收入同比下降26.91%，直接導致凈利潤下滑29.56%。費用方面，公司加大研發投入和新辦公樓折舊導致費用增加，但公司財務費用方面改善顯著，主要是因為去年支付短期借款利息及今年上半年計提存款利息共同影響所致。報告期經營活動現金流量凈額-4.54億，大幅下降源于支付貨款、職工薪酬和投標保證金增加所致。

　　二季度盈利下滑32.46%同樣是受收入大幅下降33.60%影響所致。

　　傳統園林業務低景氣，未來有望受益PPP項目：公司傳統園林業務受整體經濟環境影響較大，上半年業務量有所萎縮，加上園林行業競爭逐漸加劇，新簽單整體盈利水平有所下降，影響公司未來業績表現。目前主營方面受整體經濟、房地產、地方債務多方面低景氣影響，復蘇仍面臨諸多不確定因素。但由于國家推行PPP項目，公司擁有白馬湖PPP市政園林項目經驗，未來有希望借此模式開拓園林和環保市場。

　　轉型升級進入環保、互聯網金融：在行業下行及競爭加劇中，業務的升級轉型及戰略布局將成為公司未來制勝手段，目前公司通過收購深藍環保積極進軍環保行業固廢處理業務。另一方面公司出資設立普邦金控，對接上下游資源，發揮協同效應。未來新業務的發展有望帶動業績改善。

　　預計公司2015、2016年EPS分別為0.276元、0.315元，對應PE26、32，給予“增持”評級。

　　棕櫚園林更新報告：成立智慧城市研究院，轉型生態小鎮添新丁

　　投資要點：

　　智慧城市資源已獲取，轉型生態城鎮添新丁。公司公告棕櫚生態與中城研究院簽署《國家智慧城市生態智慧城鎮聯合實驗室合作協議書》。該舉措標志著公司在智慧城市技術端再下一城，豐富生態城鎮建設與運營內容，增加公司撬動政府PPP訂單概率，從而有望推動業績穩定增長，我們維持盈利預測2015/16年EPS為0.87、1.01元不變。另考慮近期市場整體風險偏好下降導致園林行業整體估值中樞下移，參考行業平均給予公司15年PE46倍，下調目標價至40元（原62.85元），維持增持評級。

　　合作國屬智慧城市規劃院，成立生態智慧城鎮實驗室。本次的合作方為住建部主導設立中國城市科技研究會下屬單位（中城研究院），主要代理國家部委從事智慧城市頂層設計、標準體系、試點建設等工作，具有較強的國家背景。該研究院與公司合作將主要在生態智慧城鎮理論政策研究、設計建設評估標準、相關技術研發與推廣以及智慧城鎮管理與運營四大方面展開。這將有利于公司在轉型生態城鎮運營過程中，開發利用智慧城市技術、豐富小鎮服務，最終形成以“智慧”為主題的產品體系。

　　環境綜合治理能力待開發，“3+1”戰略體系雛形將展現。截止目前，公司已完成貝爾高林和園匯信息收購，并與中城研究院搭建起發展智慧城市的平臺。公司在強化設計端、嫁接互聯網、涉足智慧城市上的戰略構想已基本完成，“3+1”體系中尚存環境綜合治理能力還有待開發，后續不排除公司將繼續推進相關變革步伐，完成轉型生態城鎮規劃運營商的戰略雛形。

　　風險提示：政府主導投資增速下滑、土地困境導致生態小鎮難以復制。

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