正值“黑色星期五”，中國(guó)A股再現(xiàn)大跌，滬指重挫5.48%，創(chuàng)3個(gè)月來(lái)最大跌幅。分析認(rèn)為，幾個(gè)利空因素不容忽視，一是證券業(yè)“地震”持續(xù)發(fā)酵， 6家券商相繼被查；二是監(jiān)管層叫停融資類收益互換，股市去杠桿加碼；三是下周IPO將正式啟動(dòng)。

　　“國(guó)家隊(duì)”6家券商相繼被查

　　券商板塊重挫9.76%

　　27日早間，海通證券滬港兩地股票突然臨時(shí)停牌，引發(fā)市場(chǎng)極大的關(guān)注。有外媒報(bào)道稱，海通證券停牌的主要原因是因未披露公司正被證監(jiān)會(huì)調(diào)查立案。當(dāng)日盤后，海通證券發(fā)布公告，證實(shí)公司已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，且在26日時(shí)已收到調(diào)查通知書(shū)。

　　值得注意的是，11月26日，中信證券與國(guó)信證券兩家券商同時(shí)也收到證監(jiān)會(huì)的調(diào)查通知書(shū)。三家券商均稱，因公司涉嫌違反《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司進(jìn)行立案調(diào)查。對(duì)于涉嫌違規(guī)的具體事由，3家券商目前仍未對(duì)此作出回應(yīng)。

　　8月25日晚間，海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券及方正證券4家上市券商均公告，公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，原因包括因涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶身份等違法違規(guī)行為等。至此， “國(guó)家隊(duì)”21家券商中，已有6家相繼被立案調(diào)查。

　　A股市場(chǎng)上，周五券商板塊暴跌9.76%，中信證券、國(guó)信證券、華泰證券、方正證券等15只券商股集體跌停。海通證券因臨時(shí)停牌，“逃過(guò)一劫”。

　　券商自營(yíng)凈賣出解禁

　　分析：監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)信心加強(qiáng)

　　針對(duì)網(wǎng)絡(luò)上流傳《關(guān)于取消證券公司自營(yíng)股票每天凈買入要求的通知》文件，證監(jiān)會(huì)在27日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)日前下發(fā)了該文件，相關(guān)情況屬實(shí)。

　　6月份“股災(zāi)”發(fā)生后，7月9日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于督促證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)共同做好維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行工作的通知》，就證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定作出了部署，其中包括“保持股票每天自營(yíng)凈買入”的要求。21家券商響應(yīng)號(hào)召，決定集體增持。以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF。同時(shí)，21家券商承諾，上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營(yíng)股票盤不減持，并擇機(jī)增持。

　　有券商分析師表示，取消證券公司自營(yíng)股票每天凈買入要求的通知，與4500點(diǎn)不減持是兩回事。自營(yíng)盤7月4日前倉(cāng)位維持4500點(diǎn)不減的自發(fā)承諾未變，之后維穩(wěn)要求的凈買入可以賣出。該分析師認(rèn)為，此事件對(duì)市場(chǎng)影響有限，流動(dòng)性寬松格局下市場(chǎng)趨勢(shì)未變。

　　有市場(chǎng)分析認(rèn)為，券商自營(yíng)凈賣出解禁，也意味著監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)的信心在加強(qiáng)。另有分析預(yù)測(cè)，券商自營(yíng)凈賣出解禁，意味著券商可以自由賣出所持股票，釋放出的部分資金或?qū)⒘魅雱?chuàng)業(yè)板。

　　股市去杠桿加碼

　　融資類收益互換叫停

　　另外，針對(duì)近日媒體報(bào)道的“中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)叫停融資類收益互換”一事，證監(jiān)會(huì)27日表示，近日，出于對(duì)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的考慮，為規(guī)范證券公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)有關(guān)自律管理規(guī)則，要求證券公司不得通過(guò)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)向客戶融出資金，供客戶進(jìn)行證券交易。

　　所謂股票收益互換是指客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定，在未來(lái)某一期限內(nèi)針對(duì)特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進(jìn)行現(xiàn)金流交換，是一種重要的權(quán)益衍生工具交易形式。該項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)于2012年底啟動(dòng)試點(diǎn)，首批獲得試點(diǎn)資格的有中信證券、中金公司、中信建投、銀河證券、招商證券、光大證券等6家券商。

　　華寶證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)價(jià)系統(tǒng)運(yùn)行至2014年底時(shí)，已有21家證券公司開(kāi)展了5833筆權(quán)益互換交易，累計(jì)初始名義金額4121.99億元。

　　業(yè)界表示，權(quán)益互換業(yè)務(wù)杠桿最高可達(dá)5倍，通常在2~3倍之間，遠(yuǎn)高于場(chǎng)內(nèi)融資的1倍杠桿率。此次監(jiān)管層叫停此項(xiàng)業(yè)務(wù)，針對(duì)的主要是通過(guò)收益互換形成的融資杠桿。從短期來(lái)看，由于收益互換集中度高而且期限短，對(duì)個(gè)股股價(jià)短期走勢(shì)影響較大，此次叫停將對(duì)有收益互換資金介入的個(gè)股造成較大壓力，短期股價(jià)可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。投資者需警惕市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“這是控制杠桿的規(guī)范措施，并不會(huì)改變2850點(diǎn)以來(lái)的慢牛格局，也不會(huì)改變市場(chǎng)趨勢(shì)。” 英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄指出，以前市場(chǎng)會(huì)大跌是由于在清理存量，這一次叫停和清理存量是有本質(zhì)區(qū)別的，只是不能做增量，對(duì)市場(chǎng)的影響是有限的，因此市場(chǎng)對(duì)此要作出正確的理解，不要恐慌。

　　證監(jiān)會(huì)27日表示，在近幾年的創(chuàng)新發(fā)展中，為適應(yīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，證券公司探索開(kāi)展了場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)。但實(shí)踐中，部分證券公司利用收益互換業(yè)務(wù)向客戶融資買賣證券，實(shí)際演變?yōu)橐环N配資行為，偏離了衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的本質(zhì)。另外，證監(jiān)會(huì)還稱，將進(jìn)一步清理整頓違法配資，規(guī)范證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)涉嫌配資的私募資管產(chǎn)品。

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