券商股從領頭羊一眨眼成了空頭主力，昨天，受證監會祭出場外衍生品融資五項禁令、中信證券國信證券遭證監會立案調查等利空消息影響，券商股集體暴跌，拖累滬指暴跌5.48%，創三個月最大跌幅。盤中滬指連續跌破3600、3500關口，盤中最低見3412點。創業板跌幅超過滬指，一度跌超7%，低見2629點。近期行業不斷出現的黑天鵝和查處，以及市場在3500點遭遇的密集套牢區的拋壓下，券商板塊后市何去何從，將是一個大大的問號。

　　平均暴跌9.42%

　　券商股現最慘烈的一天

　　昨天，滬深股市放量暴跌，最大的空頭是近期的強勢板塊券商股。截至收盤，券商股整體暴跌9.42%，中信證券、國信證券、東方證券、興業證券等15股跌停，招商證券、長江證券、西部證券、西南證券等跌9.9%，國泰君安跌近8%，東北證券跌近7%。此外，分級基金券商B也跌停。

　　26日晚上，中信證券和國信證券雙雙發布公告，稱因公司涉嫌違反《證券公司監督管理條例》相關規定，證監會決定對公司立案調查。中信證券是A股市值最大的券商，國信證券是深交所市值最大的券商，兩大券商遭遇黑天鵝令市場開始不安。

　　雪上加霜的是昨天一早海通證券A股和H股突然臨時停牌。昨天晚上，臨時停牌的海通證券發布公告，收到了證監會的調查通知書，因涉嫌違反監管條例，被立案調查。海通證券表示將全面配合中國證監會的調查工作，同時嚴格按照監管要求履行信息披露義務，目前本公司的經營情況正常。

　　8月份與中信、國信同為“救市國家隊”的海通、廣發、華泰、方正四家券商發布公告，被證監會立案調查。被調查原因為“涉嫌未按規定審查、了解客戶身份等違法違規行為”。至此，曾被股民們喚為“大救星”的“國家隊”21家券商中，已有6家被立案調查。

　　券商為何被查

　　知情人稱與配資和做空有關

　　“中信、國信、海通等券商的被查，可能跟之前的杠桿配資有關，具體還要看公告。”昨天，杭州一位券商人士告訴錢報記者，去年到今年6月份的杠桿牛市行情中，很多券商對于非法配資業務都睜一只眼閉一只眼，因為能給券商帶來傭金收益，還能留住大客戶。

　　還有消息稱，國信證券曾因股指期貨放空單及為客戶融券賣空提供便利而被通報，管理層也因此被約談。不過，這一消息并未得到國信證券的證實。

　　而國內券商龍頭中信證券最近也麻煩不斷，8月末至今，中信證券共有至少12位高管因涉嫌內幕交易、泄露內幕信息被查，從總經理、核心高管到業務骨干，不到一個月時間多人被有關機構帶走，令券商龍頭元氣大傷。

　　截至目前，已有包括“領頭羊”中信在內的6家券商被立案調查。而彼時的“救市隊長”張育軍，已于9月因嚴重違紀被調查。

　　值得注意的是，11月24日，中證協公布的《場外證券業務開展情況報告》中稱，中信證券自2015年4月至9月期間報送的場外衍生品月報數據出現重大誤差，造成累計虛增互換業務規模1.06萬億元（包括新增規模和終止規模）。中信證券回應稱，主要涉及互換業務2015年4月~9月新增規模和終止規模的數據錯誤，但存量規模數據是正確的。公司在發現相關問題后，已于2015年11月初進行了數據更正。

　　目前并不明確“虛增互換業務”規模是否包含在本次證監會的立案調查之中。

　　中信、國信兩券商

　　或面臨降級風險

　　對于被立案調查，中信證券、國信證券均表示未影響公司正常經營。不過業內分析認為，被證監會調查后，這兩家券商有可能面臨相應的處罰及處罰帶來的降級風險。

　　根據《證券公司分類監管規定》，正常經營的券商基準分為100分。在此基礎上，根據6大類69個評價指標和相關標準的要求，結合證券公司市場影響力等因素，進行相應加分或扣分，以確定證券公司的評價計分。

　　監管層最后會根據評分標準為證券公司定級，并以此作為確定新業務、新產品試點范圍和推廣順序的依據。在2015年證券公司分類結果中，中信證券、國信證券均被評為最高級別AA級。

　　而如果一家券商被處罰，其分數也會相應扣減，并且有可能帶來降級。而一旦券商評級下降，將不能開展創新業務。融資融券、股票質押回購、國債逆回購等業務，都需要券商具有較高評級。此外，券商評級低，需繳納更多投資者保護基金，對資本金消耗很大，同樣影響其他業務。

　　東方證券65億“救市”樣本

　　以收益互換轉交證金專戶

　　昨天，一個名叫“轉換收益”的新詞開始在市場流行。在今年6月到8月的“股災”期間，多家證券公司在參與救市過程中，就曾與中國證券金融股份有限公司進行過股票收益互換。

　　其中，2015年7月6日，東方證券與證金公司簽訂收益互換交易確認書，出資48.9億元，交由證金公司專戶統一進行運作。9月東方證券再度出資15.71億元，以收益互換形式交由證金公司設立的專戶運作。由此，東方證券通過收益互換參與救市的金額高達64.61億元。

　　東方證券通過收益互換模式交由證金公司管理資產的模式并非特立獨行。公開資料顯示，國信證券、興業證券、中信證券等在二次參與救市中，也使用了收益互換業務。

　　“其實就是券商把部分資金借給證金炒股，收益或損失如何界定，要看雙方的合同約定。”杭州一位分析師認為，一般的轉換收益都會約定時間和收益分成方式。

　　前天晚上，證監會向券商下發通知，叫停融資類收益“互換業務”。

　　“券商股的集體暴跌，應該是一種過度恐慌效應，沒有想象中嚴重。”杭州一位分析師表示，券商股昨天下午的暴跌，有非理性成分，在IPO重啟的情況下，券商股的盈利能力應該沒問題。

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