美國垃圾債拋售潮襲來 新興市場或成下個重災區

　　正當市場把焦點投向美聯儲之時，一場史無前例的垃圾債拋售狂潮已經襲來。投資者要小心：拋售狂潮也是一種“傳染病”。

　　自從資產管理公司Third Avenue12月9日宣布凍結贖回旗下的高收益債券后，對垃圾債風險的擔憂情緒迅速在全球范圍蔓延。隨后，在華爾街大佬伊坎“高收益債的暴跌才剛剛開始”的言論刺激下，垃圾債市場的拋售排山倒海而來。

　　垃圾債即垃圾債券，是指主要由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發行的債券。由于信用等級差，發行利率高，此類債券具有風險較高同時收益也高的特征。過去幾年，垃圾債是最受歡迎的市場，尤其是2008年金融危機后，大量資金涌入高收益債券市場，但隨著油價暴跌，美聯儲退出寬松，此類債券持續暴跌，違約數量上升。

　　在美國垃圾債拋售潮下，亞洲債券市場也未能幸免。彭博數據顯示，公司債和主權債信用違約掉期的Markit iTraxx Asia指數(衡量亞洲債券違約風險指數)一度創下自10月8日以來的最高點。

　　美國垃圾債拋售潮已經開始，新興市場債市或成下一個重災區。

　　國際貨幣基金組織的數據顯示，新興市場國家的公司債規模在2004年至2014年間增長了三倍。國際金融協會表示，今年新興市場有6000億美元債務到期，其中850億是以美元計價，另外還有將近3000億美元的非金融業企業債需要重新融資。實際上，標普的數據顯示，今年新興市場國家的債務違約公司數量創下2009年以來新高，較去年大增40%，這也是多年來新興市場的企業債務違約數量首度超過美國。數據顯示，過去12個月以來，新興市場高收益企業債的違約比率為3.8%，高于美國的2.5%。

　　的確，市場與市場之間的防火墻遠沒有想象的那么堅固。如果單看目前的美國股市，確實沒有受到垃圾債拋售潮的太大影響。不過，市場數據顯示，標普500指數中低評級公司的股價今年以來已經攔腰斬半，跌幅達到51%，這也同樣顯示出垃圾債市場的艱難處境。有投資者擔心，垃圾債拋售潮可能傳導到投資級別債市，進而增加企業回購的成本。不巧的是，企業回購正是催生美股牛市的重要因素之一。

　　雪上加霜的是，美國垃圾債泡沫由分布廣泛的小能源企業撐起，這類企業債券面值超過800億美元。在大宗商品“熊市”嚴重拖累能源業時，這些垃圾債給投資者帶來嚴峻挑戰。更有分析人士認為，垃圾債的“潘多拉魔盒”已經打開，投資者對當年次貸危機如何波及美國經濟還心有余悸。

　　不過，貝萊德公司高級總監Peter Fisher并不認為垃圾債拋售潮會像次貸危機那樣危害美國整體經濟。Peter Fisher指出，美國經濟運行尚好，但一部分企業并不理想，這主要是由于經濟和企業的周期出現了不同步，這是美聯儲維持低利率過久所造成的。不過，正是由于低利率時間久，這使得市場上的流動性并不差，資金總要尋求出路，當前資金出逃和金融危機期間并不可同日而語，資金不會盲目出逃。

　　那么，垃圾債市場崩盤會不會迫使美聯儲放慢加息步伐？對此，瑞信表示，這是一種風險，美聯儲提高利率是會帶來更高違約率的唯一導火索。如果違約率提升到一定程度，就可能讓美聯儲加息政策流產。不過，高盛表示，這場美國垃圾債崩盤正在創造歷史，然而不足以阻擋美聯儲加息。

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