幾家歡喜幾家愁：美聯(lián)儲(chǔ)加息中國(guó)巴西成最大輸家

　　北京時(shí)間本周四（17日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期宣布從當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月17日開始將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，幾家歡喜幾家愁。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債和美元是贏家，儲(chǔ)戶和銀行不輸不贏。而中國(guó)和巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家是美聯(lián)儲(chǔ)加息的輸家。相比之下，當(dāng)年QE最大的受益者是中產(chǎn)階級(jí)和股市投資者。而借款方和富裕退休階層、貧窮年輕家庭是QE政策的輸家。

　　加息贏家：美元

　　對(duì)沖基金SLJ Macro Partners LLP聯(lián)合創(chuàng)始人、前摩根士丹利(Morgan Stanley)外匯策略師Stephen Jen表示，無論美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，美元都將是贏家。

　　Jen以前提出了所謂的“美元微笑”(“dollar smile”)理論。根據(jù)這一理論，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)或陷入深度衰退時(shí)，美元都將上漲。

　　如下圖所示，并非美國(guó)經(jīng)濟(jì)差美元就會(huì)走弱，也并非美國(guó)經(jīng)濟(jì)好美元就會(huì)走強(qiáng)，美元的走勢(shì)與當(dāng)時(shí)的國(guó)際大環(huán)境有關(guān)。

　　贏家：長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債和公司債

　　摩根大通資產(chǎn)管理公司全球養(yǎng)老金解決方案負(fù)責(zé)人Anthony Gould向彭博表示，企業(yè)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)正等著利率上升后去買入債券，因?yàn)殡S著收益率上升，他們的收入將更快達(dá)到滿足養(yǎng)老金支付需求的水平。

　　摩根大通的策略師認(rèn)為，養(yǎng)老金計(jì)劃和退休基金明年應(yīng)會(huì)購(gòu)買680億美元固定收益資產(chǎn)，再加上其他機(jī)構(gòu)將會(huì)購(gòu)買的1.1萬億美元，明年對(duì)債券的需求可能會(huì)比供應(yīng)高出1,000億美元。

　　不輸不贏：儲(chǔ)戶

　　儲(chǔ)蓄賬戶和定期存款利率可能上升，消費(fèi)者存在銀行的資金可能產(chǎn)生更多利息。

　　而Kroll Bond Rating Agency高級(jí)董事總經(jīng)理Christopher Whalen向彭博表示，過去七年“巨額財(cái)富從儲(chǔ)戶轉(zhuǎn)移到債務(wù)人手中”的情況可能還會(huì)繼續(xù)下去。根據(jù)Crane Data，作為退休人士等群體在固定收益方面的長(zhǎng)期避難所，貨幣市場(chǎng)基金的回報(bào)率已從2007年10月金融危機(jī)前的4.79%下降至接近于零。儲(chǔ)戶可能成為最后一個(gè)從加息中受益的人。

　　不輸不贏：銀行

　　在美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)紀(jì)錄的低利率下，銀行業(yè)收取貸款利息和獲取其他投資收益的能力受到限制。于是貸款息差直線下滑，收入增長(zhǎng)陷于停滯，整體利潤(rùn)受到影響。現(xiàn)在銀行將可以提高收費(fèi)。

　　不過，如果存款利率上升速度高于貸款利率，那么加息也可能對(duì)銀行收益產(chǎn)生負(fù)面影響。而且，鑒于銀行的業(yè)務(wù)組合各不相同，利率上升對(duì)他們的影響也不會(huì)完全一樣，對(duì)于哪些銀行會(huì)成為最大的贏家，分析師也只能是猜測(cè)。

　　“理論上說，加息對(duì)銀行有利，但歷史卻提出了一些關(guān)鍵問題，”Sanford C. Bernstein Co.分析師John McDonald表示。在2015年以及之后的大部分時(shí)間，加息的時(shí)機(jī)和對(duì)銀行業(yè)的影響“可能仍將是一個(gè)引起熱烈爭(zhēng)議的主要話題”。

　　美國(guó)的金融大盤股兩日內(nèi)上漲超過5%。美國(guó)金融行業(yè)股票在過去一個(gè)月共吸引了超過17億美元資金，僅此于能源行業(yè)排名第二。

　　加息輸家：中國(guó)和巴西

　　巴西利率上升會(huì)讓雷亞爾走軟，推動(dòng)巴西目前高達(dá)10.5%且不斷上升的通脹率繼續(xù)走高。

　　至于中國(guó)，“債務(wù)上升的速度仍然是經(jīng)濟(jì)增速的兩倍，”摩根士丹利投資管理公司新興市場(chǎng)股票負(fù)責(zé)人Ruchir Sharma表示。“這不是一種可持續(xù)的模式。”

　　相比之下，當(dāng)年QE最大的受益者是中產(chǎn)階級(jí)和股市投資者。

　　QE贏家：中產(chǎn)階級(jí)

　　Matthias Doepke、Veronika Selezneva和Martin Schneider的研究認(rèn)為，中產(chǎn)階級(jí)基本都有貸款。作為借貸方，低利率顯然意味著他們的償債成本降低。并且，在美聯(lián)儲(chǔ)政策的推動(dòng)下，通脹勢(shì)必將回升。舉個(gè)例子來看，如果某人以固定的貸款利率購(gòu)買了一套房子。隨著通脹的走高，升值是必然的趨勢(shì)，而貸款規(guī)模卻不會(huì)因此增加。

　　QE贏家：股市投資者

　　股市投資者在這幾年的收益也無需贅述。和2008年首輪QE相比，美股已經(jīng)翻倍。Bloomberg Intelligence首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna向彭博新聞社表示，通常而言，收入越高的階層，在金融市場(chǎng)，尤其是股市的配置就越高，收益也越大。

　　經(jīng)濟(jì)政策研究所的研究和政策主管Josh Bivens研究則指出，工薪階層也是QE的受益者。“如果沒有QE，在就業(yè)恢復(fù)到充分水平、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，薪資是不可能增長(zhǎng)的。”

　　QE輸家：借貸方和富裕退休階層、貧窮年輕家庭

　　相對(duì)的，借貸方、富裕的退休階層和貧窮的年輕家庭則是QE的“受害者”。利率走低令借貸方收益降低。而對(duì)于富裕的退休階層而言，由于他們的資產(chǎn)大多是放在銀行中享受固定收益，因此QE也讓他們的投資回報(bào)降低。

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