????證監會主席劉士余日前在十二屆全國人大四次會議專題新聞發布會上圍繞注冊制、救市措施、熔斷機制等熱點問題進行了交流，并結合上述問題就資本市場改革發展發表了意見。多家券商機構認為，關于注冊制的最新表態有助于穩定市場預期，未來資本市場的制度安排將更加審慎、科學、合理，資本市場將向著法治化、規范化、市場化的方向不斷前進。

????穩定市場預期

????劉士余表示，注冊制改革需要一個相當完善的法制環境，不可以單兵突進。對此，方正證券認為，一個公平有效的資本市場需要完善的市場規則與成熟的市場主體，二者缺一不可，需要同步培育、共同成長。市場規則的建立和完善，應該站在全局角度統籌協調，切不可“單兵突進”。從市場主體的角度看，注冊制本質是上市公司的財務公開制度。在注冊制下，證券發行審核機構只對注冊文件進行形式審查，不進行實質判斷，這不僅對發行人、保薦機構以及會計師事務所的自我約束和審慎性要求較高，同時需要廣大投資者的成熟和理性。如果貿然推進注冊制改革，不僅可能短期內加劇市場波動，而且不利于資本市場長期健康發展，徒增改革成本。從劉士余的表述來看，證監會對于注冊制改革推出的時機把握精準，本著對市場、對投資者負責的初心，注冊制緩行是個務實、可行的方案。

????中信建投證券研究所認為，劉士余對于注冊制的表態明確了改革方向不動搖。同時，劉士余指出，注冊制的推出要結合中國國情，推出需要有前提，首先要健全資本市場體系，完善法治環境。中信建投證券研究所認為，這將打消資本市場對于快速推出注冊制為市場帶來供給壓力的擔憂。

????東興證券認為，在注冊制改革的過程中，多層次資本市場的健全是今年資本市場改革的重點所在，新三板、戰略新興板的體系建設和完善將加速推進。今年即將推出的新三板分層、轉板制度標志著新三板體系建設進一步完善。嚴格的標準才能選出精品，分層制度會讓杰出的企業脫穎而出，對吸引增量資金、提升市場流動性有重要意義。有望于今年推出的戰略新興板是建立多層次資本市場的又一強有力舉措。戰略新興板對標深交所創業板，將采取更包容性的上市條件、更多樣化、更靈活的制度安排，服務于創新型、創業型企業的上市融資和股權流動。

????正視問題和不足

????招商證券將劉士余的主要發言精神概括為“一個堅持、兩個正視、三個做好”。“一個堅持”即堅持資本市場市場化、法治化的改革發展方向不動搖，“兩個正視”即正視資本市場中存在的問題和監管中存在的不足。

????在談及去年資本市場出現的大幅波動時，劉士余表示，凡是股市異常波動，原因都是多方面的，其中資本市場不成熟是一個重要原因，

????包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應的監管制度。招商證券認為，這一表述點出了資本市場存在的一些深層次問題。

????對于劉士余關于熔斷機制的表述，招商證券認為，其表述是對熔斷機制決策與實施的深刻反思。“兩個正視”有助于更好地全面、準確了解中國資本市場的特征與實際，也有助于相關監管部門全面提升監管水平，促進資本市場穩定健康發展。

????方正證券指出，熔斷機制的出發點是防止股市巨幅波動、保護投資者利益，但在實際中起到了助跌的效果，還不具備實施的條件。劉士余的表態充分體現了監管部門務實的精神，在借鑒海外經驗時注重結合中國資本市場自身的特點。未來監管部門在推進改革的過程中，會更加注重國情，更有利于改革的推進。

????方正證券認為，劉士余明確表示證金公司退出沒有時間表，這無疑給廣大投資者吃了一顆定心丸。未來資本市場的制度安排將更加審慎、科學、合理，資本市場將向著法治化、規范化、市場化的方向不斷前進。

????強調保護投資者權益

????招商證券認為，劉士余的表態體現了“三個做好”的要求，即做好注冊制改革的統籌推進，做好市場失靈時的維護穩定，做好對中小投資者的權益保護。

????在做好對中小投資者的權益保護方面，劉士余指出，無論是核準制還是注冊制，都必須秉承保護投資者合法權益的理念，對發行人披露內容進行嚴格的真實性審查。政府的職能不能動搖，就是維護資本市場的公開、公平、公正。離開“三公”原則就談不上對消費者權益的保護，談不上對中小投資者權益的保護。只有保護好中小投資者的權益，才能促進中國資本市場穩健發展。招商證券表示，劉士余對中小投資者權益保護的重視與強調，有利于證券市場的穩定，也有利于進一步夯實資本市場長遠持續健康發展的基礎。

????廣州證券認為，秉承保護中小投資者的合法權益的真誠理念是監管層與機構的價值觀。劉士余強調監管部門在推進注冊制、熔斷機制等每一項改革前，需充分論證、周密部署和統籌安排，始終將保護中小投資者合法權益放在重要位置。投資者之于資本市場的關系就好比水之于舟的關系，基于在較長一段時期內中小投資者都將占主體的市場結構特點，中國資本市場要想獲得長遠健康發展，必須高度重視投資者合法權益的保護。監管部門和券商等機構應不忘制度設計的初衷，不背離改革的根本出發點，將保護投資者合法權益作為基本理念。

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