????經歷了1、2月的大起大落后，多數分析人士預計，3月信貸投放回歸平穩，一季度新增規模在4.3-4.5萬億元。值得注意的是，隨著以引導銀行廣義信貸合理增長為主要目標的MPA季度動態評估啟動，未來的銀行信貸投放也將趨于平穩，全年新增信貸規模將控制在13萬億左右。同時，伴隨一系列穩增長措施出臺，未來企業中長期貸款需求將進一步增長，新開工項目將成為全年信貸投放重點。

????3月新增信貸或小幅反彈

????1月新增貸款大幅增至2.5萬億元，2月則大幅回落至7266億元，市場各方對于3月新增信貸的預期是環比小幅反彈。

????交通銀行首席經濟學家連平預計，受企業中長期貸款及樓市火熱引致的居民中長期貸款將支撐3月新增貸款較2月出現明顯反彈。預計3月新增人民幣貸款將達1.35萬億左右。短期內，人民幣匯率仍將維持寬幅波動狀態，貶值壓力尚未完全消退，外匯占款下降幅度雖有所收窄，但未來貨幣政策不會更加偏松，M2增速會相對平穩，維持全年目標增速之上，約為13.5%。

????平安證券預計，3月一般性貸款投放大約在1萬億左右。較2月環比規模有所反彈，但大概率仍將低于或者持平于去年同期1.2萬億的量級。同時，3月新增信貸將進一步體現幾個特點：一是大行投放進度平穩，中小銀行則較2月有所回暖但分化加大，政策性銀行略超預期。二是受季末首次MPA考核時點影響，前期貸款投放較快的銀行與額度充裕的銀行行為將明顯不同。后者在有增長空間的情況下3月投放規模明顯增加，而政策性銀行如國開行等項目投放積極性較2月也有所放大，這兩者是3月環比2月出現增長的主要原因。三是中長期貸款占據主要投放方向，票據規模較2月（負增長600億）將有所反彈。

????招商證券分析人士預計，3月新增信貸為1.1萬億元，M2同比增速13.4%。此前銀行在早投放早收益及搶奪優質客戶的驅動下，年初貸款突擊投放規模較多。2月下旬中小型銀行放貸速度顯著減慢，信貸投放過高的預期被修正。

????MPA機制引導平穩投放

????對于全年信貸投放，多數專家和分析人士認為“大起大落”情況應不會再現，尤其是以引導銀行廣義信貸合理增長為主要目標的MPA機制將引導信貸投放趨于平穩。

????華泰證券金融行業首席分析師羅毅指出，從其調研情況看，股份行3月信貸投放繼續放緩，大行則相對于2月份有一定回升。主要原因是MPA首次季度考核在即，銀行更傾向于平滑季度信貸投放量來滿足央行的考核要求。MPA體系對于銀行的信貸投放具有較強的管控力，銀行全年信貸投放將趨于平穩，逐步向“三三二二”的節奏切換，而單月的急升驟降情況或可避免。以當前法定存款準備金利率為1.6%左右測算，MPA激勵約束機制對于機構有高達約32BP的準備金利率差別區間。

????平安證券研究所副所長、首席金融分析師勵雅敏表示，MPA考核制度對貸款額度及投放進度監管有所放松，但銀行不會盲目觸碰央行底線。因此，在各行全年額度已上報完畢的情況下，除非經濟出現極大下行壓力，否則后續信貸增長預計很難出現1月大幅超預期的情況。月度及季度間節奏安排主要取決于監管對投資及項目的審批規模及進度快慢。“一季度投放略快于往年，但維持全年新增信貸12.5-13萬億的判斷。3月新增信貸按照估算的1萬億貸款投放，則今年一季度累計新增信貸規模大約為4.3萬億（同比增長17%），約占全年信貸預計的33-35%左右，略快于往年30%左右的投放節奏。

????從規模及增長幅度來看其實并不少，這顯示央行在總量流動性維持適度寬松前提下，今年逐步引導銀行自主選擇貸款投放規模及節奏安排。”

????連平指出，結合當前央行對于貨幣調控的態度，預計未來信貸月增量在經歷年初的放量后，全年信貸增長將出現一些季度性的結構變化。短期內，信貸余額增速應該會保持相對穩定或有小幅下降。

????新開工項目成投放重點

????一季度4.3-4.5萬億的新增信貸規模，還是有一個同比不小的增長。那么，如此規模的貸款投向了何處？對此，多數銀行業內人士對中國證券報記者坦言，重大國家戰略、地方基礎設施建設是銀行信貸投放的重點，也將成為今年全年的重點。某國有大行江浙一家分行人士稱，今年一季度其分行大部分的精力都放在了所在地區的地方基建項目信貸投放上，包括軌道交通等。

????根據交通銀行金融研究中心的統計數據，在大量穩增長投資項目的帶動下，1-2月施工項目計劃總投資同比增長13.9%，增速比去年提升9.4個百分點；新開工項目計劃總投資同比增長41.1%，增速比去年大幅提升35.6個百分點。這預示著未來大量新開工項目將陸續出臺，從而有力地推動投資增長。赤字率提高到3%，大量財政資金將投入到穩增長項目中。海綿城市、地下管廊、城市群間高速網絡、新改建20萬公里農村公路，都將激發投資需求。PPP項目落地加速，財政部及發改委PPP項目庫總投資額超過12萬億，有助于釋放穩投資能力。綜合判斷，各項穩增長政策釋放效力，投資增長積極因素較多，今年投資增速可能高于去年。

????同時，各相關部門一系列的“去庫存”政策也帶動了各地樓市的回暖，個人住房按揭貸款也逐漸受到商業銀行的青睞。房地產開發投資增速反彈回升，在直接帶動投資增長的同時，還將帶動上游鋼材、水泥等行業需求，對制造業投資和基建投資都將起到拉動作用。

????連平指出，目前固定資產新開工項目計劃總投資同比增速已大幅反彈40%之上，未來企業中長期貸款需求將進一步增長。這部分新開工項目可能是未來穩增長目標達成的關鍵，也是信貸重要的投放對象。可預見未來一段時間，企業中長期貸款在新增貸款中將占據較多比重，進而推動信貸保持一定的高增速。

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