????地方國資重組密碼????

????截至4月9日，兩市因重大事項處于停牌狀態的地方國資上市公司已達53家，較2月底的37家呈快速上升之勢；與此同時，截至4月11日，全國至少已有25個省出臺國企改革方案，近40個地級市發布了2016年的國企改革工作計劃，資產證券化、重組調結構、發展混合所有制、清理“僵尸”企業等均成為各地的工作要點，其中更有上市公司直接點名被列為重組重點。

????如果說去年是新一輪國資國企改革的頂層設計之年，今年無疑將是一系列改革重組方案的遍地開花之年。在“賦予地方更多國有企業改革自主權”已被寫入政府工作報告、在供給側改革與轉型升級已然時不我待的大背景下，地方國資紛紛放開手腳，改革重組可謂“火力全開”。

????據記者統計，截至4月9日，兩市因重大事項處于停牌狀態的地方國資上市公司已達53家，較2月底的37家呈快速上升之勢；與此同時，截至4月11日，全國至少已有25個省出臺國企改革方案，近40個地級市發布了2016年的國企改革工作計劃，資產證券化、重組調結構、發展混合所有制、清理“僵尸”企業等均成為各地的工作要點，其中更有上市公司直接點名被列為重組重點。

????而隨著地方版2016國企改革方案“點將”、各級國資主管部門實地調研“點金”、上市公司年度報告“點題”，一大批地方國資上市平臺重組轉型的意圖和方向已日漸明晰。立體解析這些公開信息中的重組密碼，將有助于我們把握地方國資改革重組的風向，研判相關上市平臺的升級空間。

?????地方版2016國企改革方案“點將”

????不同于中央對國資國企改革頂層設計的“定性不定量”，省市級國資更傾向于明確定量任務指標和重點企業名單，甚至直接對上市公司“點將”。

????據記者統計，截至目前，至少已有上海、山東、江蘇、浙江、云南、湖南、重慶、天津、四川、湖北、江西、山西、青海、北京、廣東、河南、遼寧、廣西、寧夏、黑龍江、河北、吉林、內蒙古、甘肅、福建等25個省（區市）明確出臺了國企改革方案，其下屬地級市國資委也相繼確定了更為細化和具體的改革任務目標。

????在資產證券化方面，提高國有資產證券化率是各地的重要改革任務之一。從年初的地方兩會開始，包括上海、廣東、山東、江西、江蘇、吉林在內的20余個省市明確了國有資產證券化率目標，普遍定在50%以上，并明確了相關細則和試點安排。以國企重鎮廣東為例，廣東省希望通過五年時間，將省屬企業資產證券化率由現在的20%提高到60%，主營業務實現整體上市；廣州市則進一步明確，至2020年，競爭性領域的市屬企業將全部實現整體上市或至少控股一家上市公司。

????在推進供給側改革的大背景下，重組調結構、促進國企資源整合也是各地國資改革重點。其中，湖北省國資委提出的2016年重組路徑頗具代表性，即“加大集團層面的兼并重組，推動強強聯合。推動專業化重組，以行業龍頭企業為依托，通過股權合作、資產置換、無償劃轉等方式，加強同質化業務整合和細分行業整合。”江蘇省蘇州市則提出，2016年將通過收購、兼并、參股、控股等途徑，做強做大國有控股上市公司，逐步將市屬國有資本的80%集中在產業鏈的關鍵領域、產權鏈的核心環節、價值鏈的高端部位等；2月底，蘇州市國資委還部署，下階段要“完成東方水城及上市公司的資產重組”。

????一些地市甚至已明確了實施重組的上市平臺。例如，無錫市國資委在3月底提出：“以重大重組項目為抓手，以威孚高科、華光股份、太極實業等上市公司為主體，通過兼并、重組、股權收購等形式，開展兼并重組與投資合作?！逼渲?，太極實業剛推出了一例重組，擬作價23億元收購無錫產業集團等持有的十一科技81.74%股權。而威孚高科、華光股份近期尚無重組動作。以垃圾焚燒鍋爐起家的華光股份近年來正在向環保新能源產業轉型；而威孚高科近期因卡車銷售增速放緩、排放標準收緊等因素，發展前景受到制約。從這些公司的行業現狀來看，未來進一步轉型升級應為大概率事件。

????湖北省也在《2016年工作要點》中明確，要“將三環集團改組成為機械、汽車及汽車零部件產業投資公司?！比h集團旗下A股公司有襄陽軸承，其已于今年1月拿到定增批文，擬募資7.5億元加碼軸承主業。

????值得一提的是，擁有十余家A股平臺的新疆生產建設兵團也在深化國企改革。4月1日，兵團國資委主任鐘永毅在官網上發表文章稱：“十三五”期間，兵團要打造營收超百億的大集團大企業，將統籌推進兵團內部、各師團內部、各行業內部以及跨師團、跨兵地之間的資源整合，促進資源向兵團農產品深加工、畜產品加工、乳品加工、建材、化工、棉花經營、現代物流、礦業、電力、煤業、制糖等行業集中。

????目前，兵團旗下上市公司質地良莠不齊，一些過剩產業公司已開始轉型。例如今年3月份，剛“戴帽”不久的公司*ST百花，通過重組華威醫藥，由煤炭采選和煤化工行業成功轉型為高端藥物研發。而另一家公司新賽股份，因主營的棉花、棉紗、食用油、玻璃等產品的行業市場不景氣，2015年預計將由盈轉虧，虧損額度預計有9000萬元至1.1億元之多，未來兵團將對其有何打算，值得觀察。

????在重組調結構的同時，另一項緊迫任務就是清理“僵尸”企業，這也是各地國資工作的“必答題”。從近期上市公司運作來看，多地清理“僵尸”企業已進入實操階段，其有效手段就是“讓股引援”。在短短兩周內，已有河池化工、嘉凱城、錢江摩托、中國嘉陵、*ST獅頭、上工申貝等六家地方國企宣布“讓股引援”，地點剛好分布在上海、浙江、山東、山西、廣西、重慶等國企改革推進較快的省市。市值小、業績差、重組轉型訴求高是這些公司的共性，并且國資大股東讓位基本都與上市公司重組緊密銜接。

????在混合所有制改革上，山東省繼去年12月推出混改試點企業名單后，今年3月中旬正式發布《省屬國企發展混合所有制經濟的意見》，標志著混改全面推開。此外，徐州市國資近期下發的《2016年度主要工作安排》指出：“穩步推進徐工集團改革，加快集團整體上市步伐支持徐工集團內部企業重組和資產重組，優化國有資本結構，堅定不移地將徐工混合所有制改革推向深入，通過引入金融和產業資本、實施員工持股?！毙旃ぜ瘓F旗下擁有A股公司徐工機械，目前，徐工集團持有徐工機械42.13%股權，徐工集團董事長王民此前曾表示，預期會將國有控股降到25%左右。

????值得一提的是，對債轉股等“敏感”領域，地方國資也已在進行改革嘗試。中國企業研究院首席研究員李錦表示：“國企改革進入落實年后，地方國企改革的‘自主’和‘首創’，不僅是各省市內部謀求國企轉型升級的必由之路，更是全局范圍內具有試點意義的蹚路?！?/p>

????債轉股方面，廣西北海市國資委在“十三五”工作計劃中提出，要通過資產整合、債務包回購、債轉股等方式全面盤活存量資產；鼓勵支持非國有資本通過出資入股、收購股權、債轉股等多種方式參與國有企業改制重組。而此前，攀枝花市在2015年6月推進川投化工債權債務及長期投資處置時，已有3.95億元規模的債轉股。

?????各級部門負責人密集調研“點金”

????本輪國資改革有著自上而下的系統部署和緊鑼密鼓的整體推進。記者注意到，剛于8日召開的國務院國有企業改革領導小組第十八次會議在提出“加快推進十項改革試點”的同時，還強調“要營造支持改革、鼓勵創新、允許試錯、寬容失敗的機制和環境?！边@將進一步為地方國資放開手腳，為加速改革進程創造空間。

????而就在此前不久，剛剛出任國務院國資委主任的肖亞慶曾有深入調研。3月26、27日，肖亞慶赴天津市調研中國海油、中船重工、國投及有關地方國有企業提質增效、深化改革等工作情況。在津期間，肖亞慶還考察了天津鋼管集團、天津中環半導體公司等市屬國有企業，并與天津市市長黃興國共同探討了深化國有企業改革、加強中央企業與天津市合作、共同推進京津冀協同發展等工作。

????幾乎與肖亞慶的調研同步，從中央到地方，各級相關部門負責人也頻赴基層調研，凸顯出對地方國資改革的關心與重視，一些地方國資負責人在調研旗下國企的同時，亦對相關企業的后續改革發展指明了方向。

????3月21日至4月6日期間，全國人大財經委李盛霖主任委員率隊先后前往江蘇、河北等多地市調研國有資產管理與體制改革情況。3月23日，李盛霖一行在江蘇進行專題調研時，赴江蘇省高速公路調度指揮中心視察，并召開了部分省屬企業座談會，聽取國信集團、交通控股、徐礦集團、匯鴻集團、高投集團等企業的改革發展情況匯報。

????其中，國信集團此前已被江蘇省確定作為組建“國有資本投資公司”試點；匯鴻國際集團則作為“整體上市”試點。同樣，在徐州調研時，李盛霖一行視察了徐工起重機械事業部生產基地，并在徐工集團總部召集徐工集團、國投集團、恩華藥業等企業負責人進行座談。

????從調研過程中的系列表態可以發現，李盛霖一行頗為重視國有企業在供給側改革中所扮演的角色。在江蘇調研時，李盛霖強調在當前經濟發展新常態的大背景下，國有企業改革是供給側改革的重點領域，也是重要載體。在4月6日調研河鋼唐鋼時，李盛霖又表示河鋼唐鋼高強汽車板生產線所生產的產品技術含量高，覆蓋汽車、家電等高端用鋼行業，為鋼鐵行業推進供給側結構性改革開闊了思路、樹立了標桿。

????與此同時，地方國資監管部門負責人近期也頻繁通過調研方式了解、掌握、指導當地國企的改革發展。

????如貴州省國資委黨委委員、總會計師陳健今年3月率工作組赴貴州鋼繩集團調研，對該集團的改革改制，陳健稱“國有企業最大的困難就是沒有持續的資本注入”，貴州鋼繩集團作為線材制品產業的龍頭，要發揮行業優勢，“盡最大可能吸引各種資本”，讓資本收益的空間更廣闊。貴繩股份是貴州鋼繩集團旗下的A股上市平臺。

????從調研動向來看，無論是國資監管部門還是國有企業，都已越來越重視資本市場在國資國企改革中的重要助推作用。再比如，今年2月下旬，重慶市國資委主任胡際權赴化醫集團調研座談時，對化醫集團結構性改革工作提出了多項要求：提出化醫集團應按照產業類的投資公司的改革方向定位，突出管資本為主，盡快形成改革方案；同時要求集團通過重組等方式努力盤活一部分存量資產，下決心堅決清除“僵尸”企業、空殼公司以及低效無效資產；另要求化醫集團積極穩妥地推進混合所有制改革。

????需要指出的是，就在胡際權作出上述調研要求后不久，化醫集團旗下上市平臺建峰化工3月中旬便宣布停牌籌劃資產重組，且已圈定重組標的資產屬“醫藥行業”。

????與此類似，南京市國資委主任黃玉銀、副主任王浩康一行在4月初曾調研南京醫藥。黃玉銀在調研中要求南京醫藥要在資本運作上邁大步，要善于“坐電梯”，將投資并購與內生增長相結合，借助資本市場，實施資源重組，實現做強做優做大。反觀南京醫藥，其目前已停牌籌劃定增事宜。

?????地方上市國企年報自我“點題”

????無論是推進股權多元化、并購重組，還是清理“僵尸”企業，從近期的一系列停牌運作案例來看，在地方國資2016年改革重點中，上市公司無疑已成為重要平臺陣地。除了上級主管部門的統籌規劃外，從一些地方國資上市公司的年報中，也可“窺探”出其在2016年的改革發展動向。

????以重慶市城市建設投資集團控股的渝開發為例，該公司展望2016年工作重點時表示，未來要合理利用資本市場，以“房地產+”為路徑，積極對接政府政策，充分利用平臺資源提高商業運營能力與市值管理水平。同時通過公司債、短融、可轉債等方式為項目募集資金，力爭新興業務項目落地，并擇機進入生態旅游、休閑養老、環保等行業，大力拓展新興產業，努力實現差異化、錯位化、特色化發展。

????受商品房去化速度放緩等因素影響，渝開發2015年凈利潤大幅下滑，全年凈利潤僅為737萬元。而從上述表述來看，渝開發未來在穩定發展房地產主業的同時，也將積極涉足其他新興領域，力求實現轉型發展。

????同樣，現有主業發展前景有限的亞通股份，也有意借助國資國企改革的良好契機，謀求自身的創新發展。亞通股份在2015年年報中明確提及，公司董事會要抓住上海國資國企改革的機遇，充分利用上市公司在資本市場上的融資功能，切實發揮公司的國有控股優勢，積極關注崇明本土的優質資源和優勢產業，爭取政府和國有大股東在政策、項目等領域的支持，以實現資本運作的主導作用，促進公司創新、轉型發展。

????不僅如此，亞通股份還提出要根據公司的發展戰略，結合公司現有資源和能力，在政府和相關業務部門的指導下，對具備可行性的項目以增發、并購、重組、控股、參股等方式進行戰略合作，以期優化公司產業結構，推動公司的中長期戰略布局。

????以國企改革為契機，同樣表達出改革發展意愿的還有大連熱電。大連熱電2015年曾籌劃過資產重組，原計劃通過資產重組實現熱電集團整體上市，徹底解決熱電集團與大連熱電關聯交易、同業競爭及歷史遺留問題，然而由于標的資產的環保事項存在不確定因素，并結合證券市場整體情況、公司業務發展規劃需要等各方面因素，該次重組最終無奈告吹。

????不過，這一“插曲”并未改變大連熱電的重組決心，在2015年年報中，公司稱在前次重組終止后，公司重新審視了發展思路和發展方向，未來將按照“并購重組＋配套募資+產業鏈延伸”的路線圖規劃，以國企深化改革為契機，大力推進產融結合，改善股權及資產負債結構，完善法人治理水平。并力爭在未來兩三年內，完成“跳躍式發展”第三階段目標，由單一的生產經營型企業，轉型升級為多元化經營的控股型上市公司。

????還有一些地方國資上市公司目前雖無具體的轉型方案，但也流露出了“轉型求變”的想法。如去年巨虧逾11億元的寧波富達在年報中透露，面對房地產作為當前主業的現狀，公司尚未對發展規劃進行重大調整，但也正在認真研究主業發展方向，關注和圍繞國家產業政策導向，積極尋求新的投資機會與戰略合作，整合資源，推進產業結構優化，并結合“十三五”規劃和國有企業改革要求，尋找轉型升級和資本運作的途徑和突破口。

????當然，也有個別上市公司在吐露并購意愿后，便將計劃迅速化為行動。典型案例即是西安旅游，在公司3月23日發布的2015年年報中，公司稱在今年將積極開展資本運營和并購業務，尋求適合旅游業發展趨勢的新項目和新業態，實施項目帶動戰略。而就在昨日，西安旅游宣布停牌籌劃重大事項，其核心出發點即是并購旅游行業相關資產。

????通過盤點各地方國資改革發展方案后可以預見，在清理“僵尸”企業、清退落后產能、加速重組調結構的目標指引下，地方國資改革尤其是以上市公司為核心的國資改革案例還將不斷涌現。