民間投資呈現(xiàn)四大特征

　　關于民間投資的變化，大致可以總結(jié)出四個基本事實。一是過去十年來，民間固定資產(chǎn)投資的增速下降似乎是一個趨勢，但民間投資增速的下降并非是平穩(wěn)的，而是受到經(jīng)濟形勢和宏觀政策的影響。從2005年開始，民間固定資產(chǎn)投資從50%的增速下降到2015年的10%左右，增速平均每年下降4個百分點左右。縱觀2005年到2015年的數(shù)據(jù)，民間固定資產(chǎn)投資的快速下滑共有兩輪，第一輪是2005年到2008年，四年間民間固定資產(chǎn)投資增速從不到50%下降到30%左右，增速平均每年穩(wěn)定降低5個百分點左右。從2009年到2011年這三年期間，盡管國際經(jīng)濟危機在不斷深化，但是在中國政府強大的四萬億投資刺激下，民間固定資產(chǎn)投資維持在30%以上的水平并沒有下降，中間還有過輕微上升。2012年開始重新進入快速下降通道，2012年下降了10個百分點，從34%下降到24%，2013年下降了1.5個百分點。2014年下降了5個百分點，增速也正式跌破20%。2015年從18%下降到10%，下降了8個百分點。從2012年到2015年，四年間從30%以上下降到10%，每年下降5%以上。按照2012年到2015年趨勢，2016年的民間固定資產(chǎn)投資增速會下降到5%左右。即使按照2005年到2015年的平均趨勢，2016年的固定資產(chǎn)投資增速也至多維持在6%左右，2018年將正式進入負增長階段。

　　二是民間投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重的上升，似乎也是一個趨勢。結(jié)合民間固定資產(chǎn)投資增速下滑的事實，這種趨勢似乎也是不可持續(xù)的。如果某種原因?qū)е聡泄潭ㄙY產(chǎn)投資比重重新上升，民間投資占固定資產(chǎn)投資比重上升的趨勢更加不可持續(xù)。從2005年到2015年，由于民間固定資產(chǎn)投資的增速一直高于全社會的固定資產(chǎn)投資增速，民間投資在固定資產(chǎn)投資的上升是很容易理解的，因為民間固定資產(chǎn)投資對全社會固定資產(chǎn)投資在數(shù)據(jù)上一直顯示出向上拉動作用。數(shù)據(jù)顯示，在2005年全年的全社會固定資產(chǎn)投資的7.5萬億元中，來自于民間的部分為2.7萬億元左右，占比僅為三分之一左右，2010年正式增加到50%以上。比重上升最快的是2011年，從51%增加到58%，上升了7個百分點。從2012年開始，民間固定資產(chǎn)投資的比重正式超過60%并維持在60%以上，2013年為63%，2014年和2015年達到64%。

　　三是在增速下滑和比重上升兩個趨勢的作用下，64%似乎已經(jīng)成為民間固定資產(chǎn)投資不可逾越的結(jié)構(gòu)性拐點，這個拐點發(fā)生在2015年。在2015年以前，民間固定資產(chǎn)投資增速基本高于全社會固定資產(chǎn)投資增速，但增速高出來的部分越來越小。2015年的民間固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)下滑到10.1%，而同年的全社會固定資產(chǎn)投資也為10%，二者已經(jīng)基本持平。從2016年開始，如果民間固定資產(chǎn)投資增速趨勢下滑到6%以下，則2016年的民間固定資產(chǎn)投資比重就會從64%的拐點上開始下滑。假定2016年全社會固定資產(chǎn)投資增速與2015年的10%持平，不考慮價格因素，則全社會固定資產(chǎn)投資為60.7萬億元，其中來自民間的規(guī)模(按照增速6%計算)為37.5萬億元，占比為61%，重新恢復到2012年的水平。按照上述增速，則2018年民間固定資產(chǎn)投資負增長之年，固定資產(chǎn)投資中的民間比重會進一步下降到57%。約在2030年下降到2005年左右的比重，即三分之一。

　　四是從區(qū)域和產(chǎn)業(yè)分布看，民間固定資產(chǎn)投資的重點在東部和二三產(chǎn)業(yè)，但增速最快的地方在中部，增速最快領域的是第一產(chǎn)業(yè)。從2012年到2015年，民間固定資產(chǎn)投資累計完成114.58萬億元，其中東部地區(qū)累計完成54.88萬億元，約占民間固定資產(chǎn)投資額約48%，其次是中部，累計完成30萬億元，占比31%；最少的是西部，累計完成20.63萬億元，占比21%。但是就增長速度來看，同比增速最快的地區(qū)并不是東部而是中部。分產(chǎn)業(yè)看，2012-2015年第一產(chǎn)業(yè)占比約為3%，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)分別為51%和46%。盡管第一產(chǎn)業(yè)民間投資規(guī)模較小，但增長最快，連續(xù)四年的增速都在30%以上，達到第二、三產(chǎn)業(yè)民間投資增速的兩倍。

　　對經(jīng)濟的六方面影響

　　民間投資增速下降對經(jīng)濟的影響巨大。首先，民間投資不足會影響總投資和正在推進的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。作為全社會固定資產(chǎn)投資的60%以上，民間固定資產(chǎn)投資的增速下滑意味著全社會固定資產(chǎn)投資增速嚴重下滑，由此導致總體投資不足。實際上，過去十年來民間固定資產(chǎn)投資增速的下降，伴隨的就是全社會固定資產(chǎn)投資增速的快速下滑。從2012年到2015年，伴隨著民間固定資產(chǎn)投資增速從30%以上下降到10%左右，全社會固定資產(chǎn)投資增速就已經(jīng)從23%下降到10%左右。

　　其次，民間投資不足會讓就業(yè)問題凸顯，影響“十三五”期間的精準扶貧的實施。改革開放以來，中國在轉(zhuǎn)移農(nóng)村剩余勞動力和反貧困上取得了舉世矚目的成就。世界銀行認為全球減貧三分之二的成就來自于中國，這使中國成為全世界減貧成就最顯著的國家。中國減貧的典型特征是開發(fā)式扶貧，龐大的固定資產(chǎn)投資為從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來的幾億剩余勞動力提供了在非農(nóng)部門就業(yè)的機會，以國家產(chǎn)業(yè)層面的工業(yè)化和城市化來徹底突破傳統(tǒng)小農(nóng)經(jīng)濟的貧困陷阱。在中國的投資中，相對于國有投資的集中于特定企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域來說，民間投資和民營經(jīng)濟往往是遍地開花，對就業(yè)和反貧困貢獻最大。民間投資的過快下滑，勢必會影響“十三五”期間的精準扶貧戰(zhàn)略。

　　第三，民間投資不足會影響技術進步、經(jīng)濟效率、創(chuàng)新型國家建設和跨域中等收入陷阱的步伐。作為快速增長的發(fā)展中國家，趕超最便捷的形式是引進國外已有的先進技術，以機器設備投資的形式來實現(xiàn)對國際前沿尖端技術的靠近，以不斷重復的模仿來實現(xiàn)對創(chuàng)新者的趕超。這正是過去30多年來中國技術進步路徑的典型特征，也是中國經(jīng)濟取得巨大成就的關鍵。

　　毫無疑問，大規(guī)模的機器設備購買必須以大規(guī)模的投資作為先決條件。當然，“十三五”規(guī)劃的第一大發(fā)展理念就是創(chuàng)新，中國的創(chuàng)新型國家建設，就是要從一個技術模仿者轉(zhuǎn)為創(chuàng)新者，但這并沒有意味著投資的重要性會有絲毫下降，畢竟現(xiàn)代技術創(chuàng)新都是以大規(guī)模投資來推動的。在國際分工中，發(fā)達國家的資本優(yōu)勢和技術優(yōu)勢結(jié)合在一起，才最終讓其處于收入和技術的高端位置。如果民營投資過快下滑，勢必影響技術進步、創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級。

　　第四，投資下降導致宏觀經(jīng)濟增速下降，妨礙2020年全面小康目標的實現(xiàn)。作為經(jīng)濟增長供給側(cè)和需求側(cè)的重要組成要素，資本形成一直是對中國經(jīng)濟增長貢獻最大的部分。投資不足尤其是民間固定資產(chǎn)投資增速的過快下降，會對中國經(jīng)濟增速造成很大影響。按照反向推算，到2020年實現(xiàn)全面小康目標需要未來五年保持6.5%的宏觀經(jīng)濟增速。按照過去的經(jīng)驗，6.5%的增速大致需要13%左右的投資增速，而民間投資增速低于10%，無疑給國家投資“補空”帶來了更大壓力，但國家投資增長越快，對民間投資的擠出就會越大。

　　第五，投資不足嚴重影響財政收入增速。中國的財稅制度有個重要特征，就是70%的稅收都來自間接稅，90%的稅收由企業(yè)繳納。這會導致中國財政收入與企業(yè)投資等活動緊密結(jié)合在一起。大量的稅收包含在投資環(huán)節(jié)，過去二十年來，哪個地區(qū)的投資增速越快，財政收入增長就越快。投資不足，無疑會讓當前的財政形勢更加捉襟見肘。

　　第六，影響經(jīng)濟活力和民間資本對于市場化改革的信心。過去三十多年的經(jīng)驗表明，民營經(jīng)濟好、民間投資旺盛的地區(qū)，往往經(jīng)濟也更有活力。長三角、珠三角經(jīng)濟的快速增長基本是以民營經(jīng)濟為基礎的，而東北等老工業(yè)基地在經(jīng)濟發(fā)展中呈現(xiàn)出來的不足，也基本體現(xiàn)在國有企業(yè)缺乏活力，民營經(jīng)濟發(fā)展不足上。當前我國正處在轉(zhuǎn)動力的關鍵期，民間投資好不好，本身就是市場有沒有動力的重要表現(xiàn)。如果民間固定資產(chǎn)投資過快下滑到10%以下水平，則必然會影響民間資本對市場化改革方向的信心。

　　促進民間投資的三點建議

　　民間投資緣何會出現(xiàn)下滑？又應該采取什么措施來扭轉(zhuǎn)這種趨勢？筆者將這兩點和正在推進的經(jīng)濟體制改革結(jié)合在一起。除了民間投資沒有能力、沒有意愿、沒有項目外，更重要的因素可能與制度因素有關。

　　全面深化改革從2013年開始，已經(jīng)推進了2年多。僅僅就其字面的“全面”二字來說，就意味著巨大的任務量。全面深化改革的很多項目已經(jīng)安排到了2018年、2020年，所以行至中期很多改革還沒有完成就似乎顯得情有可原。但這種長期的改革可能會給市場造成巨大的制度不確定性，筆者以財政體制改革為例來加以說明。

　　財政體制以財政收支為核心，實則涉及到中國黨政管理體制的方方面面，因為雖然收錢集中在稅務一家，但花錢卻分散在所有部門。財政是國家治理的基礎和重要支柱，所以財政體制改革往往具有全局性、基礎性和戰(zhàn)略性。

　　這一輪的財政體制改革包括預算制度改革、稅制改革和政府間分配關系改革，改革的順序也如上所說，預算制度排第一，稅制改革排中間，分配關系排最后。目前推進較慢的，就是政府間分配關系改革。所以財政體制改革選擇了從預算法突破，目前正在大力推進稅制改革中的服務業(yè)“營改增”。

　　但目前政府間分配關系的改革可能更重要。因為財政改革的基本邏輯是財權(quán)適應事權(quán)，一級政府究竟要獲得哪些收入，取決于它必須承擔哪些責任。十八屆三中全會《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，政府間分配關系改革依據(jù)是“建立事權(quán)和支出責任相適應的制度”。“中央和地方按照事權(quán)劃分相應承擔和分擔支出責任。”這無形中把事權(quán)改革放在在了財政體制改革之前。而十八屆四中全會《中共中央關于全面依法治國若干重大問題的規(guī)定》政府間關系改革的方向成了“推進各級政府事權(quán)規(guī)范化、法治化，完善不同層級政府特別是中央和地方政府事權(quán)法律制度”。

　　為此，對于改善目前民間投資現(xiàn)狀，筆者建議，首先應最大程度減少改革帶來的制度不確定性。中國經(jīng)濟發(fā)展的典型特征是政府推動，政府推動和制度創(chuàng)新的主體是地方政府，但地方政府怎么辦又取決于中央。關系著中國經(jīng)濟增長的是兩個制度邊界，第一個邊界是政府與市場的邊界，第二個邊界是政府間邊界，政府間邊界決定了(地方)政府與市場的邊界。

　　其次，是做好對改革的內(nèi)外協(xié)調(diào)，國企改革的目標重點對內(nèi)。這一輪深化國有企業(yè)改革的方向是資本化改革，改革涉及到的資本規(guī)模越來越大，牽涉到的企業(yè)就會越來越多，不可能不對民營經(jīng)濟產(chǎn)生影響。國有企業(yè)每增加一重壟斷，增加一次合并，就會讓民營經(jīng)濟投資機會減少一次。盡管國有企業(yè)合并有利于走出去，但讓給國內(nèi)民營企業(yè)更大的活動空間可能對于中國經(jīng)濟更加重要。

　　第三，明確各級政府的市場主體地位。參加政府推進的政府與社會資本合作項目，可能是當前民營經(jīng)濟“最近而最遠”的事情。從近處看，政府推薦的大量項目似乎伸手就可以觸摸，但是制度的無形之墻卻讓其只能選擇遠遠的“點贊”。依據(jù)筆者的調(diào)研，民營經(jīng)濟最擔心的是參加政府合作項目會導致民營經(jīng)濟會喪失自主權(quán)。如何權(quán)衡“一股一票制”與“一人一票制”之間的復雜關系。如果民資占比少于50%，國資為大頭，則民營企業(yè)家的利益難以得到保證。如果民資占比高于50%，但日常經(jīng)營中涉及到國有資產(chǎn)和民營資產(chǎn)的收益權(quán)衡問題則難以協(xié)調(diào)。現(xiàn)實是，在嚴格的國企黨政管理制度之前，一些民營企業(yè)家往往選擇敬而遠之。在“清”和“親”之前，民營經(jīng)濟選擇前者。“清”而不“親”的局面，既不符合中央要求，也對中國發(fā)展不利，這一點只能通過改革和發(fā)展來解決，但當下若能推出一批不附帶任何政治附加條件的PPP，應該還是很受歡迎的。但最終的措施還是要明確政府的市場主體地位，政府是市場的平等參與者，應當按照市場主體的方式與其他主體協(xié)商行事。

　　(中國宏觀經(jīng)濟研究中心為華僑大學與中國社科院財經(jīng)院共建)

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