市場(chǎng)期待已久的票據(jù)交易平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱票交所）終于開始進(jìn)入實(shí)操階段。來(lái)自各地的首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)日前齊聚上海，參與票交所系統(tǒng)試運(yùn)行前的培訓(xùn)。

　　“隨著票交所的運(yùn)行和完善，各類票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新將提速，包括票據(jù)資管、票據(jù)證券化、票據(jù)衍生品等新興業(yè)務(wù)將陸續(xù)推向市場(chǎng)。我們已經(jīng)在積極研究和探索了。”多位試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的相關(guān)負(fù)責(zé)人如是對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著票交所的運(yùn)行和完善，以及電子票據(jù)的全面鋪開，以往“一票多賣”、違規(guī)資金劃付等“潛規(guī)則”將難以為繼。未來(lái)將有更多的交易主體、資金進(jìn)入票據(jù)市場(chǎng)，有望進(jìn)一步豐富票據(jù)市場(chǎng)、盤活票據(jù)資產(chǎn)、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　銀行繼續(xù)“笑傲”票據(jù)江湖

　　票據(jù)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行最傳統(tǒng)的、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)。央行在11月2日印發(fā)的《關(guān)于做好票據(jù)交易平臺(tái)接入準(zhǔn)備工作的通知》（以下稱《通知》）中明確：票交所系統(tǒng)（一期）試點(diǎn)機(jī)構(gòu)共計(jì)43家，包括35家商業(yè)銀行、2家財(cái)務(wù)公司、3家券商、3家基金。

　　券商分析人士指出，目前《通知》對(duì)于電票的推動(dòng)有限，銀行繼續(xù)充當(dāng)票交所的中堅(jiān)力量，非銀金融機(jī)構(gòu)作為交易商參與到票據(jù)交易將小幅受益，而還未得到監(jiān)管部門普遍認(rèn)可的外部票據(jù)中介，其票據(jù)交易參與者的地位將受到一定程度的沖擊。

　　占得多數(shù)“席位”的商業(yè)銀行可謂“笑在前頭”，那么，銀行到底能通過(guò)票交所這一平臺(tái)獲得什么？

　　實(shí)際上，當(dāng)前票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)在高速發(fā)展中屢屢出現(xiàn)偏差，特別是近年來(lái)大案要案頻發(fā)。上海金融學(xué)會(huì)票據(jù)專業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)肖小和認(rèn)為，商業(yè)銀行是票交所最主要、最全面的參與主體，商業(yè)銀行可通過(guò)票交所與企業(yè)客戶辦理票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)保證等業(yè)務(wù)，與其他商業(yè)銀行辦理票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買入返售、賣出回購(gòu)等業(yè)務(wù)，并可接受央行的指令辦理再貼現(xiàn)、再貼回購(gòu)等業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過(guò)參與票交所交易，可以獲取較為全面的票據(jù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及分析報(bào)告，為票據(jù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理提供參考。

　　招商銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，票交所在提升交易效率、降低交易成本、防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范產(chǎn)品創(chuàng)新等方面都將發(fā)揮重大推動(dòng)作用，市場(chǎng)廣度和深度將得以進(jìn)一步拓展，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模和交易量加速擴(kuò)張，成為與債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)并行關(guān)聯(lián)的金融市場(chǎng)。該負(fù)責(zé)人表示：“最關(guān)鍵的是，票交所形成全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)，有助于消除區(qū)域因素和提高信息透明度，完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這對(duì)銀行和企業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂是‘雙贏’。”

　　收編更多“非主流玩家”

　　按照已確定的時(shí)間表：2016年12月8日第一批測(cè)試機(jī)構(gòu)上線，系統(tǒng)試產(chǎn)；2017年2月28日正式分批推廣并安排機(jī)構(gòu)上線；2017年5月底前，完成所有的市場(chǎng)參與者全部成為交易所會(huì)員，并至少安排一家系統(tǒng)參與者上線(第一期功能)；2017年7月底前，完成所有交易所會(huì)員的全部系統(tǒng)參與者系統(tǒng)上線。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，國(guó)內(nèi)企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票9.4萬(wàn)億元，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)51.9萬(wàn)億元。如此龐大的市場(chǎng)，需要更多的“玩家”。實(shí)際上，長(zhǎng)期以來(lái)，銀行間票據(jù)市場(chǎng)的交易主體僅限于銀行類機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)公司，而券商、基金、信托、資產(chǎn)管理公司等，則是以票據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)外參與者身份介入，雖經(jīng)營(yíng)著數(shù)萬(wàn)億元票據(jù)資管理財(cái)計(jì)劃，卻長(zhǎng)期游離于監(jiān)管體系之外。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近十年來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)共發(fā)生億元以上票據(jù)大案42起，涉案總金額達(dá)227億元，平均涉案金額5.4億元。2016年以來(lái)票據(jù)大案頻繁發(fā)，特別是農(nóng)行票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)案，其涉及風(fēng)險(xiǎn)金額為39.15億元，創(chuàng)下迄今為止的記錄。監(jiān)管人士指出，這些案件反映出部分機(jī)構(gòu)的同業(yè)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門制改革不到位、同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著票交所的運(yùn)行和完善，以及電子票據(jù)的全面鋪開，以往“一票多賣”、違規(guī)資金劃付等“潛規(guī)則”將難以為繼。

　　分析人士表示，票交所系統(tǒng)接入非銀機(jī)構(gòu)之舉，可有效地避免銀行同業(yè)機(jī)構(gòu)票據(jù)交易的同質(zhì)化傾向，一方面有助于豐富票交所系統(tǒng)的參與主體，提升市場(chǎng)交易量；另一方面也有助于后續(xù)更多非銀機(jī)構(gòu)接入票交所系統(tǒng)。

　　票據(jù)理財(cái)平臺(tái)——小狗錢錢創(chuàng)始人甘俊杰認(rèn)為，在試運(yùn)行階段，票交所實(shí)行的是會(huì)員管理制，監(jiān)管層此舉主要還是出于防范多次質(zhì)押等違規(guī)操作的考量。而隨著票交所系統(tǒng)更加規(guī)范與成熟，相信未來(lái)票交所也將引入更多的交易主體參與進(jìn)來(lái)。凡是持有銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)牌照的金融機(jī)構(gòu)均可成為票交所的直接參與者，甚至包括一些票據(jù)理財(cái)服務(wù)機(jī)構(gòu)。

　　票據(jù)衍生品值得期待

　　在肖小和看來(lái)，未來(lái)票交所將成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)金融電子化的重要組成部分，也將成為我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展契機(jī)。更多銀行業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新主要集中在票據(jù)資管創(chuàng)新、衍生產(chǎn)品創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化、跨市場(chǎng)創(chuàng)新、增值服務(wù)創(chuàng)新、電子化產(chǎn)品創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新等方面。

　　招商銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，以票據(jù)證券化為例，隨著票交所趨于成熟，商業(yè)承兌匯票的發(fā)展將提速，當(dāng)商票達(dá)到一定規(guī)模后，商業(yè)銀行或其他市場(chǎng)參與主體可將商票進(jìn)行打包，在票交所發(fā)行票據(jù)證券化產(chǎn)品，具有較高資信的商票可直接打包發(fā)行票據(jù)證券化產(chǎn)品，次高資信的商票可創(chuàng)設(shè)特殊目的載體（SPV）來(lái)發(fā)行證券化產(chǎn)品，對(duì)低資信的商票可在銀行授信項(xiàng)下，經(jīng)銀行保證或保貼增信后，在票交所進(jìn)行交易。該負(fù)責(zé)人說(shuō)：“招商銀行作為票據(jù)交易所首批試點(diǎn)行，正積極推進(jìn)相關(guān)的準(zhǔn)備工作。”

　　除此之外，銀行可根據(jù)經(jīng)營(yíng)主體客觀存在的時(shí)點(diǎn)規(guī)模調(diào)節(jié)、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)等需求，創(chuàng)新發(fā)展遠(yuǎn)期票據(jù)、票據(jù)期權(quán)等新型票據(jù)交易產(chǎn)品。銀行可利用票據(jù)與不同類型信貸資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)組合開展企業(yè)客戶融資綜合創(chuàng)新服務(wù)或特色資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　銀行業(yè)人士指出，未來(lái)商業(yè)銀行除了滿足客戶傳統(tǒng)貼現(xiàn)需求外，還應(yīng)發(fā)揮票據(jù)業(yè)務(wù)專業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)票據(jù)資金跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)、跨產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)速度，又可使大型成熟的商業(yè)銀行承擔(dān)起代理社會(huì)管理票據(jù)資產(chǎn)和票據(jù)資金的職責(zé)，有助于進(jìn)一步提高票據(jù)經(jīng)營(yíng)集約化、規(guī)范化和市場(chǎng)化運(yùn)作水平，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效益最大化。

　　除了新產(chǎn)品，新技術(shù)在票據(jù)領(lǐng)域的應(yīng)用也值得期待。海通證券人士稱，關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)在票據(jù)市場(chǎng)的應(yīng)用。目前，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模每年接近百萬(wàn)億元，但該市場(chǎng)普遍存在信息不對(duì)稱（一票多賣、克隆票、假票等）、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作效率低等問(wèn)題。未來(lái)區(qū)塊鏈技術(shù)與票據(jù)市場(chǎng)的結(jié)合有助于解決當(dāng)前困擾票據(jù)交易的諸多問(wèn)題。一是區(qū)塊鏈具有不可篡改的時(shí)間戳和全網(wǎng)公開特性，無(wú)論紙票還是電票，交易完成后不會(huì)出現(xiàn)賴賬現(xiàn)象；二是區(qū)塊鏈中的分布式高容錯(cuò)性和非對(duì)稱加密算法，有利于降低操作風(fēng)險(xiǎn)；三是區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)所有參與者信用的搜集和評(píng)估，并可實(shí)時(shí)進(jìn)行控制，有利于降低信用風(fēng)險(xiǎn)；四是可以利用區(qū)塊鏈的可編程性，有效控制參與者的資產(chǎn)端和負(fù)債端的平衡，通過(guò)數(shù)據(jù)透明性使得交易價(jià)格更真實(shí)反應(yīng)對(duì)資金的需求，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（陳瑩瑩）

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