隨著企業降杠桿呼聲漸高，債轉股的落地項目已近千億元，而這僅僅只是一個開局。

　　據記者了解，為了便于落實國務院債轉股政策，國有五大行各出100億元擬設立專門資產管理公司，批量的債轉股項目推進可期。同時，中國長城資產管理公司也擬與兩家股份制上市銀行共同發起設立債轉股實施機構。

　　某國有銀行一位內部人士稱，債轉股的落腳點在于改善企業的經營，讓很多債務纏身的國企也松了口氣。對于銀行來說，不良資產的剝離能夠緩解銀行不良貸款規模和不良貸款率的持續上升。但商業銀行擔憂的是即將面臨的行政干預和道德風險。

　　“大手筆”設AMC

　　11月22日，有消息稱五大行有意各出資100億元成立專門經營債轉股的資產管理公司，而中國農行銀行率先發布公告對這一消息進行了肯定。同時，長城資產管理公司高管透露正與兩家股份行聯合成立資產管理公司。

　　11月23日農業銀行發布公告稱擬出資人民幣100億元，在北京投資設立全資子公司——農銀資產管理有限公司。農銀資產擬專司債轉股業務，主要經營和辦理與債轉股相關的債權收購，債權轉股權，持有、管理及處置轉股企業股權等經金融監管部門批準的金融業務。

　　據記者了解，五大行設立債轉股子公司的方案均已經敲定，運行的模式也大體一致。股份制銀行與資管公司成立債轉股公司的方案更復雜一些，但是優勢在于四大資產管理公司對不良資產處置的經驗更豐富。

　　一家股份制銀行信貸部負責人表示，“國有大行的實力更強，獨立設立子公司在債轉股執行上更有主導權，對不良資產價值的判斷和認定會更一致。但是多數股份行在于國企談判時優勢可能會不明顯，而與資產管理公司合作則是一條更好的途徑，也顯得更市場化一些。”

　　實際上，在國有大行組建債轉股公司之前，近千億元的項目就已經落地。中國建設銀行與山東省國資委、山東能源集團共同簽訂了市場化債轉股框架合作協議，涉及金額達到210億元。建行在全國已經披露的債轉股項目企業包括武鋼集團、云南錫業、廈門海翼集團、廣晟資產經營有限公司、廣州交通集團、重慶建工投資控股有限責任公司等等。

　　上述股份行信貸部負責人表示，債轉股涉及面較廣，情況各異，形勢復雜，其實各種關系非常難協調。如今來看，債轉股大多還是以央企為主，一方面是央企能夠擁有政府支持，另一方面國資委成立了專門的公司應對央企的債務問題。從銀行的角度看，風險從表內轉移到了表外，并沒有實質降低，關鍵還是在于債轉股企業的實際情況和發展潛力。

　　記者采訪中還了解到，銀行通過債轉股能有效減少不得不面對的訴訟追債問題。“國有大行全部去向央企巨頭追債，這是一件很不好看的事情。由于國內經濟低迷和過剩產能尚未解決，企業的狀態不可能好，而銀行也不可能把他們全部起訴。”一位銀行人士認為，銀行畢竟和這些央企是共生關系，況且還有政府支撐，不到最后一步都不會對薄公堂。

　　“在貸款逾期和違約的高壓之下，通過債轉股確實能解決這一問題。但是，部分銀行可能也不會同意，這主要就是看銀行和企業當初的債務具體約定了。”上述銀行人士認為，如果銀行在貸款中做了充足的抵押，還是能夠通過主張債權獲得充足抵押物的，可能在轉股上的意愿要弱一些，但是，大多數通過央企信用背書的債務，轉股的可能性就會大一些。“相同企業在不同銀行債轉股的情況可能都會有不小的差異。” “在貸款逾期和違約的高壓之下，通過債轉股確實能解決這一問題。但是，部分銀行可能也不會同意，這主要就是看銀行和企業當初的債務具體約定了。”上述銀行人士認為，如果銀行在貸款中做了充足的抵押，還是能夠通過主張債權獲得充足抵押物的，可能在轉股上的意愿要弱一些，但是，大多數通過央企信用背書的債務，轉股的可能性就會大一些。“相同企業在不同銀行債轉股的情況可能都會有不小的差異。”

　　目前商業銀行對于不良資產處置，國內比較常見的是債務的轉讓。銀行將不良資產打包，折價轉讓給資產管理公司。然而，這種單一的模式明顯不能完全滿足如今的市場需求。

　　從規模上看，商業銀行不良貸款規模上升較快，而供給端的增加打破了平衡。銀監會公布的數據顯示，截至2016年三季度，商業銀行不良貸款規模達到1.49萬億元，不良貸款率1.76%。不僅如此，東方資產管理公司公布的《2016年中國金融不良資產市場調查報告》中就提到，由于銀行業績考核壓力和監管規定制約，銀行賬面風險普遍較真實風險有所低估。

　　更重要的是，與之前剝離不良相比，目前很多商業銀行已經上市或引入社會資本，不再是國有單一持股，股權多元化難以迎合多方需求。記者了解到，大多數商業銀行抱怨不良資產包的轉讓價格過低，但是資產管理公司則因懼風險不愿在資產包轉讓折價上讓步。這種價格分歧降低了銀行對不良轉讓的積極性。

　　轉股之憂

　　“銀行通過組建資產管理公司，不僅能夠達到轉讓不良資產的目的，還能起到隔離風險的作用，可能在定價上也會有更多余地。”前述國有大行內部人士認為，很多不良貸款都是國有大企業的債權，轉讓折價上也許就不會太多。

　　該人士認為，國內經濟的低迷可能還會持續一段時間，商業銀行的貸款往往期限較短，而股權投資的時間則要長很多，從監管思路來看，解決國企債務就好的方式就是用時間來換空間。

　　依據國務院《市場化銀行債權轉股權的指導意見》（以下簡稱“《意見》”），鼓勵具有發展前景但暫時因行業周期波動、債務負擔過重及重點企業開展市場化債轉股。在已經公布的債轉股監管文件中，對于債轉股要求強調了市場化和法治化，提出了發展前景比較好、符合國家產業政策等等要求，并明確了四個“禁止”，其中包括禁止對扭虧無望的企業使用債轉股，禁止債務債權不明晰的企業使用債轉股等等。

　　“從銀行來看，債轉股很像是一種對國企的救助。但是，銀行擔心‘口子一開’，后面就難收拾。”前述股份行信貸部負責人稱，“大多數央企實力都很強，如果都要求債轉股咋辦？會不會使能夠正常還款的也不還了，等著債轉股呢？這都是需要考慮的問題。債轉股涉及到銀行、債轉股公司和央企客戶，中間的債務價格這讓彈性空間較大，也需要制度來約束和規范，避免資產流失。”

　　他表示，國務院規定中申明了市場化和法治化，但是在執行過程中難免會有政府參與其中，這也會給予銀行不小的壓力。更重要的是，在轉股的之后，持股機構的話語權也是比較關鍵的。“如果企業降杠桿能夠改善經營當然是非常好的，但是會不會有企業在降杠桿之后便于舉債也是未知的。”

　　《意見》規定，銀行不得直接將債權轉為股權，需通過向金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司或所屬機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。具體實施機構除去收購銀行不良資產外，作為企業的新股東，也是債轉股企業公司治理改善的重要力量，如何幫助企業走上正軌成為其核心任務。

　　這也就是說，債轉股公司應當主導債轉股契約的簽訂及事后公司治理和重組過程。但是，階段性持股的短期性不利于企業長期發展，可能成為債轉股后企業面臨新的問題。“從銀行的角度看，債轉股公司在轉股之后，持股時間和如何退出還沒有統一說法。” 前述股份行信貸部負責人認為，債轉股現在還在探路，實際的效果和影響的顯現仍需要等待一段時間。這也就是說，債轉股公司應當主導債轉股契約的簽訂及事后公司治理和重組過程。但是，階段性持股的短期性不利于企業長期發展，可能成為債轉股后企業面臨新的問題。“從銀行的角度看，債轉股公司在轉股之后，持股時間和如何退出還沒有統一說法。” 前述股份行信貸部負責人認為，債轉股現在還在探路，實際的效果和影響的顯現仍需要等待一段時間。（文章來源：中國經營報）

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