混改能讓聯通“翻身”嗎？

　　廣州日報訊 (全媒體記者倪明)一波三折的中國聯通混改方案終于出爐，中國聯通(600050)20日晚發布一系列混改方案公告，依然是“定向增發+老股轉讓+員工持股”的方案。受此利好消息影響，A股聯通復牌即迎來漲停，報8.22元，H股也上漲逾3%。

　　根據目前的方案，交易完成后，聯通集團對中國聯通A股的持股比例將從原來的63.7%降低到36.7%。將超過35%的股權比例讓渡給民營企業，這也被視為最大亮點。

　　公告稱，中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商、光啟互聯、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將分別持有公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰略投資者合計持有公司約35.19%股份，進一步形成混合所有制多元化股權結構。公司擬適當引入新的國有股東和非國有股東代表擔任公司董事，優化多元董事會組成結構。

　　在目前的9家央企混改試點單位中，中國聯通是唯一以A股上市公司，即集團核心資產作為混改主體的，力度之大較為“罕見”。聯通表示，通過與新引入戰略投資者在云計算、大數據、物聯網、人工智能、家庭互聯網、數字內容、零售體系、支付金融等領域開展深度戰略合作，擴大中國聯通在創新業務領域的中高端供給。

　　觀察 1

　　四大互聯網巨頭“相聚”混改

　　合作方是助力也可能有掣肘

　　公布的方案中參與非公開發行的9家戰略投資者名單也沒有變化，騰訊、百度、京東、阿里巴巴中國四大互聯網巨頭全部參與此次混改。

　　四家同時成為一家公司的“盟友”還是頭一遭。

　　在資深電信觀察家劉啟誠看來，戰略投資者的選擇是聯通混改的一大突破口。“基于‘優勢互補，創新合作’的原則，此次聯通混改引入的戰略投資者顯然是經過慎重選擇的。”他指出，無論是互聯網巨頭，還是滴滴等垂直行業公司以及金融產業集團和相關產業基金，聯通此次混改伙伴的選擇，不是簡單地只為引進資本，而是更看重價值上、產業鏈上的互補，用心良苦。此外有觀點認為，參與聯通混改，也有利于BAT業務下沉，強化產業鏈布局。通過深度綁定運營商，有助于互聯網公司增強用戶黏性，并帶來持續的流量。

　　不過劉啟誠也表示，明后年當聯通混改進行到中期之后，如果國家在聯通混改上有更大的步伐，不排除會出現企業爭奪話語權的情況。“這也是正常現象，但是一定要跟自身業務相關。國家在聯通混改上有深入的考慮，希望用民間資本來搞活國有企業。因為聯通是第一個試點，爭奪話語權不會搞得很激烈。”

　　觀察 2

　　內外資投行各有說法

　　能否成功借力或成首個挑戰

　　記者對比發現，與資本市場的狂熱相比，券商們對聯通混改看法不一。

　　內資投行對于聯通混改是一致性喝彩。國信證券程成團隊維持聯通“買入”評級。中信證券認為，聯通混改方案超預期。方正證券認為，聯通運營全面向好、創新積極，混改助力未來發展。

　　不過，外資投行則保持謹慎的態度。瑞信認為，聯通戰略投資者認購價優于估值，預計交易還有下文，維持聯通紅籌股強于大盤評級。而里昂證券則認為混改沒給聯通帶來什么改變，直接將中國聯通H股的評級下調至跑輸大盤。摩根士丹利也并不看好中國聯通此次混改，給出減持評級。

　　電信分析師項立剛認為，籌集近800億元資金對聯通很有價值，這樣在補齊4G和移動的基站差距，提升網絡品質，并且進行5G布局，都有了一定資金支持，相信今明兩年網絡建設的速度會加快。

　　劉啟誠則指出，如何將引入的戰略投資者與中國聯通雙方資源和優勢更好地結合起來，進行業務創新、機制創新，走出一條成功的混合所有制道路，將是聯通混改后面臨的第一個挑戰。

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