□本報記者 王姣

　　經歷最近一波加速升值后，人民幣兌美元匯率迎來明顯調整。12日，人民幣兌美元中間價下調280基點至6.5277，結束連續十一日上漲；在岸、離岸人民幣兌美元即期匯率亦隨之走軟，雙雙逼近6.55關口。

　　市場人士指出，過去兩周人民幣走出凌厲的升值行情，迅速突破6.60、6.50大關，連續上漲之下人民幣升值顯現“羊群效應”。在此背景下，央行調降購匯準備金至零等措施，在一定程度上傳遞出不希望人民幣持續單邊升值的信號，人民幣迅猛上行的勢頭受到遏制。隨著后續外匯供求力量趨于平衡，未來人民幣匯率或將以雙邊波動為主。

　　人民幣明顯回調

　　繼最近兩周的上漲后，本周伊始人民幣匯率出現明顯回調。11日，人民幣兌美元匯率一路走低，在岸即期匯價16:30收報6.5239，較前收盤價大幅下跌622基點，單日貶值近1%，創2015年8月13日以來的最大單日跌幅，夜盤23:30收報6.5260，較前夜盤收盤價下跌370基點；離岸人民幣兌美元即期匯率收報6.5390，較前收盤價下跌360個基點或0.55%。

　　12日，人民幣兌美元中間價調貶280個基點，報6.5277元，單日調降幅度創今年2月20日以來最大，并終結十一日連升；人民幣兌美元即期匯率隨之偏弱震蕩，在岸人民幣盤中逼近6.55關口，跌幅一度超過250基點，離岸人民幣盤中跌破6.55關口至6.5514，最大跌幅超過120基點；但受午后美元指數下跌影響，人民幣匯率跌幅明顯收窄，截至北京時間12日16：30，在岸人民幣即期匯率報6.5350，跌111基點，離岸人民幣即期匯率報6.5420，跌31基點。

　　在業內人士看來，央行調整部分外匯管理政策，或是引發近兩日人民幣回調的導火索。央行近日連續下發兩道通知，將遠期購匯的外匯風險準備金率從20%調降為0，并取消了境外人民幣業務參加行在境內代理行存放的存款準備金，這降低了企業遠期購匯的成本，也有利于離岸市場的人民幣流動性趨于穩定。

　　不少機構認為，2015年8月匯改后，央行決定征收外匯風險準備金，意在抑制遠期售匯行為對人民幣貶值壓力的放大作用。今年以來人民幣匯率持續升值，尤其最近兩周漲勢迅猛，市場升值預期自我強化，導致人民幣匯率逐漸滑出政策“合意區間”，并引發監管對匯率偏強從而抑制出口的擔憂。在此背景下，上述外匯管理新規的出臺，在一定程度上傳遞出央行不希望人民幣持續單邊升值的信號，有助于維護人民幣匯率的穩定運行。

　　調控政策出現變化

　　“種種跡象表明，近期央行的態度已出現微妙變化，轉向‘抑升值’。”業內人士表示，結合上述外匯管理政策開始松動，以及“逆周期因子”開始過濾非理性升值預期，或表明“8.11”匯改以來的維穩匯率的調控政策出現松動。

　　近兩周時間，人民幣升值旋風再度席卷了外匯市場。8月28日至9月8日，境內人民幣兌美元匯率“十日八漲”，輕松地突破6.6、6.5關口，盤中觸及6.4350，創下2015年12月10日以來的新高，其累計升值幅度高達2028基點，區間漲幅高達3.04%；人民幣對一籃子貨幣也延續升值態勢，9月8日CFETS人民幣匯率指數報95.16，連漲三周，創1月6日以來新高。

　　“總體來看，最近兩周人民幣漲幅有點大，期間美元指數貶值1.32%，而人民幣兌美元即期匯率漲幅超過3%，是美元指數跌幅的兩倍多。”市場人士認為，從人民幣兌美元和一籃子貨幣的雙升值來看，美元走弱已不足以解釋近期人民幣的強勢，更多可能是來自預期的持續改善乃至逆轉，尤其市場加快結匯和套息交易進一步加劇了短期的上漲，在“羊群效應”驅動下可能存在“超調”成分。

　　興業研究指出，央行放開購匯準備金，可能表明有意放緩人民幣連續升值的步伐，防止人民幣升值預期形成“羊群效應”。一方面，近期人民幣大幅升值顯著拖累出口——以美元計價，8月季調后我國出口同比下滑4.7個百分點到4%；另一方面，人民幣持續大幅升值可能會使人民幣升值預期自我強化，形成“羊群效應”，不利于人民幣匯率雙向波動。除放開購匯準備金外，近兩日實際中間價均往貶值的方向偏離模型擬合中間價，或意味著“逆周期因子”開始“逆”人民幣升值預期，以防止人民幣升值方向市場超調。

　　雙邊波動是主基調

　　分析人士認為，在央行希望人民幣匯率雙邊波動的政策背景下，人民幣匯率不會出現持續的單邊升值或單邊貶值。目前來看，人民幣兌美元匯率經過超調后，短期回落的可能性較大，未來走勢在很大程度上則仍將取決于美元指數，后續大概率呈現雙邊波動的格局。

　　天風證券認為，一些短期因素會使得人民幣的繼續升值放緩。一是如果8月外占超預期反彈，企業結匯上升，本已不寬裕的銀行間流動性會變得更加緊張，最近央行把購匯風險準備金從20%到0%，也是不希望升值過快；二是市場或許低估了美元的潛在支撐，美元跌勢短期會有所緩和，隨著美元指數穩定在90-92之間，歐元兌美元的匯率在1.2上下穩定，人民幣兌美元也會逐漸回升到6.5以上。

　　中信建投同時表示，盡管短期市場對于歐洲央行打壓歐元的信號置之不理，美元指數可能在一段時間內仍將維持弱勢，但目前市場對美聯儲貨幣收緊的預期過低，而歐洲央行在可預見的時間內，離升息仍然相當遙遠，在當前美元已接近三年來低點的背景下，如果未來不發生大的政治風險，不排除未來美元指數反彈的可能性。而人民幣匯率在當前正反饋帶來的升值動力減弱后，未來仍將根據美元指數走勢的變化，呈現出雙邊波動的格局。

　　“展望未來，我們認為人民幣兌美元匯率有可能在6.4-6.6，美元指數很有可能在90-92區間波動，波動時間可能較長。”國泰君安證券指出，從基本面趨勢來看，人民幣尚不具備持續升值的基本面，主要原因是中美的貨幣政策尚不具備同步性的條件。從市場角度來看，雖然一邊倒貶值預期被打破，但當前人民幣存在“超調”。從政策角度來看，最近人民幣升值，中間價的貢獻升值幾乎沒有，與此同時，央行又放松外匯交易風險準備金，降低遠期購回成本，一定程度表明人民幣大幅升值更多是市場的過度反應。

　　綜合機構觀點，在經歷今年以來的快速上漲后，人民幣貶值預期已基本消退，升值預期明顯強化，年內人民幣對美元或仍有升值空間，不過在近期的迅猛升值過后，人民幣短期可能繼續回落，直至外匯供求重新趨于平衡。從更長的區間來看，人民幣匯率尚不存在持續升值的基礎，雙邊波動趨勢將更明顯。

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