秉燭觀險(xiǎn)：低波幅增長(zhǎng)和高估值資產(chǎn)

　　年近歲末，我們需要對(duì)當(dāng)下全球和中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及資本市場(chǎng)態(tài)勢(shì)做個(gè)基本的判斷。梳理一下關(guān)于全球增速、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和資產(chǎn)估值等重要指標(biāo)所處的位置，在此基礎(chǔ)上為未來找出方向。

　　關(guān)于增長(zhǎng)：溫和而同步的復(fù)蘇

　　首先，讓我們分析一下全球經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)怎樣的時(shí)代。我們都知道，“次貸”危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入漫長(zhǎng)而痛苦的調(diào)整時(shí)期，先是衰退，而后是疲軟的復(fù)蘇。從危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在已經(jīng)十年了，最困難時(shí)候是2009年，當(dāng)年全球排名前45位的主要經(jīng)濟(jì)體，其中大約35個(gè)處于經(jīng)濟(jì)收縮的狀態(tài)。經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，到了2017年這45個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)或處于穩(wěn)定增長(zhǎng)或處于加速增長(zhǎng)狀態(tài)。中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從去年6.7%的位置回升至今年的6.8%，增速下滑的勢(shì)頭得到遏制；美國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從去年的1.5%上升到今年第三季度的3%，全年增長(zhǎng)可能超過2.2%；歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，前幾年備受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的西班牙、意大利均實(shí)現(xiàn)超出預(yù)期的增長(zhǎng)，歐元區(qū)今年可能實(shí)現(xiàn)2%以上的增長(zhǎng)；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭穩(wěn)健，連續(xù)多個(gè)季度錄得正增長(zhǎng)，在這種背景下，IMF今年已經(jīng)連續(xù)三次上調(diào)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，全球各大經(jīng)濟(jì)體處于同步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。這是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)大勢(shì)的一大特征。

　　第二，我們來看看中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。在外圍需求同步復(fù)蘇的背景下，刺激中國的出口從去年的負(fù)增長(zhǎng)恢復(fù)到今年實(shí)現(xiàn)8%左右的正增長(zhǎng)(按美元計(jì))，這無疑是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要外部因素。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在因素也在改善，強(qiáng)而有力的行政手段推動(dòng)供給側(cè)“去產(chǎn)能”取得成效，周期行業(yè)的集中度和產(chǎn)能利用率上升，盈利和資本回報(bào)水平明顯改善；實(shí)體部門結(jié)束長(zhǎng)達(dá)54個(gè)月的通縮，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降，償債能力提升?！笆糯蟆泵枥L的美好愿景鼓舞人心，不斷刺激市場(chǎng)情緒，各大機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)明年的經(jīng)濟(jì)展望，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)可望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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