“不松不緊”成貨幣政策主基調

　　國家統計局最新發布的2017年11月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據顯示，CPI環比持平，同比上漲1.7%；PPI環比上漲0.5%，同比上漲5.8%。國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示，11月份CPI、PPI同比漲幅均有所回落。

　　從環比看，CPI基本平穩。食品價格下降0.5%。其中，鮮菜價格下降4.8%，主要原因是11月份除個別寒冷地區外大部分地區氣溫變化溫和，利于蔬菜生產和儲運，市場供應相對充足；水產品和豬肉價格分別下降1.3%和0.8%，上述三項合計影響CPI下降約0.16個百分點。非食品價格上漲0.1%。

　　從同比看，CPI漲幅比上月回落0.2個百分點。食品價格下降1.1%，降幅比上月擴大0.7個百分點，影響CPI下降約0.23個百分點。非食品價格上漲2.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約1.96個百分點。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超表示，食品價格當中，豬肉CPI同比跌幅繼續溫和收窄，走勢和判斷一致。鮮菜CPI同比下跌幅度較大，主要受去年11月份鮮菜價格基數較高的影響。預計2017年12月份至2018年1月份鮮菜CPI同比增速可能繼續維持為負，但由于今年2月份至4月份的菜價基數較低，明年2月份至4月份鮮菜CPI同比可能轉為正增長。在國際油價上漲的帶動下，國內成品油價格也迎來上調，對非食品CPI形成一定支撐。

　　PPI方面，從環比看，PPI漲幅比上月回落0.2個百分點。生產資料價格上漲0.6%，比上月回落0.3個百分點；生活資料價格上漲0.1%，與上月漲幅相同。從同比看，PPI漲幅比上月回落1.1個百分點。生產資料價格上漲7.5%，比上月回落1.5個百分點；生活資料價格上漲0.6%，比上月回落0.2個百分點。

　　申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇在接受《證券日報》記者采訪時表示，PPI環比上漲0.5%，顯示環保限產對工業品價格仍有支撐。但由于基數快速抬升，11月份PPI同比上漲5.8%，較10月份回落1.1個百分點。主要行業中，油氣開采、燃氣、醫藥等行業PPI改善，分別較10月份有所提高，主要反映了油價上漲及氣改等影響。煤炭、鋼鐵、有色、造紙等漲幅回落。

　　李慧勇表示，預計基數效應將支撐12月份CPI同比漲幅回升至2%，2018年CPI中樞有望回升至2.5%；2018年PPI同比漲幅中樞在基數效應下將回落到3.5%左右。通脹整體溫和，但需關注明年2月份至3月份的階段性CPI高點。隨著上游價格漲幅回落，產業間的利潤再分配逐漸由上游轉向中下游，制造和消費明顯受益。預計2018年PPI和CPI剪刀差將顯著收窄。

　　貨幣政策方面，九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，從歷史經驗來看，CPI同比不超過2.5%，央行就沒有必要通過收緊貨幣來控制通脹壓力，預計貨幣政策進一步收緊的概率較低，“不松不緊”是主基調。（本報記者蘇詩鈺）

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