政策利率或維持不變

　　（William L. Watts-MarketWatch）也許現(xiàn)在宣告勝利還為時(shí)太早，但看到銀行壓力測(cè)試緩解了一度肆虐的對(duì)主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂，歐洲央行（ECB）行長(zhǎng)特里謝（Jean-Claude Trichet）出席周四的月度議息會(huì)議時(shí)能放下心理負(fù)擔(dān)了。

　　“喜歡與否，壓力測(cè)試確實(shí)對(duì)于市場(chǎng)的信心產(chǎn)生了作用，”法國(guó)興業(yè)銀行（Societe Generale）經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴德爾（Klaus Baader）和尼克松（James Nixon）在一份研究報(bào)告中稱。雖然上個(gè)月還有對(duì)該測(cè)試嚴(yán)厲的批評(píng)，但它最終還是給市場(chǎng)以信心，91家銀行中只有7家未能通過(guò)測(cè)試。

　　當(dāng)歐洲央行執(zhí)行理事會(huì)在總部法蘭克福開會(huì)時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行仍將繼續(xù)維持歷史低點(diǎn)1%的基準(zhǔn)利率不變，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這種情況會(huì)持續(xù)到明年。

　　歐洲央行將于法蘭克福時(shí)間下午1時(shí)45分，美東時(shí)間上午7時(shí)45分公布利率決議。特里謝將于美東時(shí)間8時(shí)30分舉行月度新聞發(fā)布會(huì)。

　　在此之前英格蘭銀行（Bank of England）貨幣政策委員會(huì)（MPC）將于倫敦時(shí)間中午12時(shí)、美東時(shí)間上午7時(shí)宣布其利率政策。市場(chǎng)預(yù)期MPC會(huì)維持基準(zhǔn)利率歷史低點(diǎn)0.5%不變，且將繼續(xù)擱置2000億英鎊（約合3180億美元）的債券購(gòu)買計(jì)劃。

　　在金融危機(jī)巔峰時(shí)期發(fā)生流動(dòng)性緊縮時(shí)，歐洲央行曾通過(guò)特別信貸措施對(duì)商業(yè)銀行予以援助，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐央行可能有信心暗示將繼續(xù)逐步退出這些措施。

　　上周歐洲央行已經(jīng)宣布將在2011年收緊對(duì)商業(yè)銀行貸款的擔(dān)保規(guī)則。今年5月央行開始購(gòu)買歐元邊緣區(qū)國(guó)家的政府債券，然而過(guò)去一周數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行已大幅收縮了這項(xiàng)具有爭(zhēng)議性的行為，表明歐洲央行監(jiān)管理事會(huì)內(nèi)部存在分歧。

　　強(qiáng)勁的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也可以證明特里謝是對(duì)的。特里謝在上個(gè)月例會(huì)上表示，一些歐元區(qū)外的預(yù)言家對(duì)歐元區(qū)的看法過(guò)于“悲觀”。他告訴媒體歐央行不認(rèn)為會(huì)發(fā)生二次探底。

　　但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提醒特里謝最好別說(shuō)自己沒(méi)把握的話。

　　歐元反彈

　　荷蘭國(guó)際銀行（ING Bank）首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Vanden Houte指出，6月，歐元從創(chuàng)下過(guò)去四年對(duì)美元低點(diǎn)的1.19美元迅猛回升，這周達(dá)到近三個(gè)月以來(lái)的新高1.32美元，這是貨幣政策收緊的作用。

　　丹斯克銀行駐哥本哈根高級(jí)分析師Lars Tranberg Rasmussen認(rèn)為，歐洲央行的表態(tài)，會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率造成向上壓力，且意味著歐洲央行在四季度將重啟退出戰(zhàn)略。

　　Rasmussen還說(shuō)，“如果這成為現(xiàn)實(shí)，那么歐元對(duì)美元的匯率就會(huì)提升。”但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)例會(huì)也可能反而“只打雷不下雨”。

　　意大利聯(lián)合信貸銀行（UniCredit Bank）的策略師表示，盡管德國(guó)的主要?dú)W元區(qū)指數(shù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，包括高度關(guān)注的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI），特里謝還是得承認(rèn)歐元區(qū)非主要國(guó)家仍然缺乏明顯的增長(zhǎng)。

　　他們認(rèn)為在接下來(lái)的幾周隨著投資者注意到美國(guó)和中國(guó)黯淡的經(jīng)濟(jì)前景，公布測(cè)試結(jié)果帶來(lái)的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的消退，這樣就能減輕如美元一類傳統(tǒng)“避風(fēng)港貨幣”的壓力。

　　準(zhǔn)備借風(fēng)險(xiǎn)偏好上升來(lái)恢復(fù)元?dú)獾臍W元、澳元等其他貨幣則會(huì)感到壓力。

　　法國(guó)興業(yè)銀行的巴德爾和尼克松認(rèn)為，此時(shí)抵押貸款方面持續(xù)的狀態(tài)改善，讓歐洲央行更有信心恢復(fù)流動(dòng)性縮減措施。

　　他們指出，過(guò)去15個(gè)月歐元區(qū)抵押貸款增長(zhǎng)了1250億歐元，而6月的增長(zhǎng)達(dá)140億，是恢復(fù)過(guò)程中第二高增長(zhǎng)。

　　他們還說(shuō)，“歐洲央行已經(jīng)宣布8月和9月不會(huì)限制流動(dòng)性，但之后，歐洲央行不會(huì)再提供無(wú)限的流動(dòng)性。”

　　但其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為數(shù)據(jù)顯示貨幣供給停滯了，非銀行借款總額下降了，這些都使經(jīng)濟(jì)前景堪憂。

　　“當(dāng)借貸沒(méi)有增加時(shí)需求不可能增長(zhǎng)，所以生產(chǎn)前景比最新數(shù)據(jù)和調(diào)查顯示的更加嚴(yán)峻，”High Frequency Economics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl B. Weinberg說(shuō)。

　　丹斯克銀行的Rasmussen說(shuō)，“總的來(lái)說(shuō)，從各銀行傳出的信號(hào)遏制了歐洲央行的表態(tài)。也許大部分銀行是通過(guò)了壓力測(cè)試，但銀行業(yè)仍在修補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，并竭力與疲軟的貸款需求抗?fàn)帯！?/p>

　　雖然特里謝堅(jiān)稱緊縮政策會(huì)幫助重建信心，不會(huì)抑制恢復(fù)勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)哉J(rèn)為現(xiàn)在歐元區(qū)普遍緊縮的財(cái)政政策妨礙了下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　英格蘭銀行的特立獨(dú)行者

　　英國(guó)央行理事森坦斯（Andrew Sentance）覺(jué)得在經(jīng)濟(jì)回暖之時(shí)，為了防止過(guò)高的通脹促成公眾對(duì)通脹的預(yù)期，應(yīng)該提高利率。人們認(rèn)為森坦斯會(huì)在英國(guó)央行的議息會(huì)議上提出連續(xù)第三次提出提高利率的動(dòng)議。

　　然而經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，森坦斯仍有可能是惟一一個(gè)持不同意見的人。

　　上周在議會(huì)上致辭時(shí)，英格蘭銀行行長(zhǎng)金（Mervyn King）淡化GDP二季度高于預(yù)期增長(zhǎng)的重要性，卻強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，英國(guó)央行7月會(huì)議記錄顯示，雖然森坦斯要求利率增加25個(gè)基點(diǎn)，其他決策者們還是看中額外“量化寬松”帶來(lái)的好處，以7：1的結(jié)果維持基準(zhǔn)利率不變。

　　匯豐銀行（HSBC）經(jīng)濟(jì)學(xué)家格林（Stuart Green）稱，如果在未來(lái)數(shù)月對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注更加明確，那些抱有繼續(xù)寬松政策想法的委員們，將使得英國(guó)央行可能最終分成三派。

　　但他補(bǔ)充說(shuō)，這周的會(huì)議并不能預(yù)示政策方向上大的變動(dòng)。