?？诰W(wǎng)10月29日消息? 國(guó)慶長(zhǎng)假后，天量資金流入股市，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波顯著的上漲行情。與此同時(shí)，跨境資金大量流入境內(nèi)的狀況仍在持續(xù)。市場(chǎng)人士猜測(cè)，從樓市撤離的投機(jī)資金和人民幣升值預(yù)期下的套利“熱錢”是這波流動(dòng)性行情的“推手”。除通過(guò)各種障眼法入境的“熱錢”外，更有上千億逐利資金囤積香港，“磨刀霍霍”覬覦A股。

　　分析人士指出美國(guó)二度定量寬松舉措導(dǎo)致美元泛濫是全球面臨的共同難題。如何避免這場(chǎng)流動(dòng)性泛濫演變?yōu)椤盁徨X”危機(jī)，成為亟需解決的問(wèn)題。

　　境外熱錢仍大量流入

　　繼二季度數(shù)月外流后，近期國(guó)際熱錢重返中國(guó)市場(chǎng)步伐明顯加快。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份新增外匯占款高達(dá)2895億，外匯儲(chǔ)備增1050億元，達(dá)到了有史以來(lái)的峰值。照“新增外匯占款－貿(mào)易順差－實(shí)際利用外資=‘熱錢’”的測(cè)算方法，9月份流入中國(guó)市場(chǎng)的“熱錢”近1200億元，而這一數(shù)據(jù)在8月份還不到600億元。數(shù)據(jù)上，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款、商業(yè)銀行新增外匯貸款、離岸非交割遠(yuǎn)期（NDF）都顯示出境外資本流入的信號(hào)。

　　外匯局27日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月銀行代客結(jié)售匯順差284億美元，延續(xù)了7月和8月250億美元以上的順差規(guī)模。這一數(shù)字意味著，跨境資金大量流入國(guó)內(nèi)的狀況仍在持續(xù)。

　　據(jù)廣東社科院境外熱錢課題研究組負(fù)責(zé)人黎友煥測(cè)算，8月下旬開始至10月20日境外熱錢大量流入內(nèi)地。以月度計(jì)算，今年9月、10月中國(guó)內(nèi)地出現(xiàn)2002年以來(lái)最大規(guī)模的熱錢流入量。根據(jù)香港《文匯報(bào)》報(bào)道，有大約6500億港元的熱錢囤積香港伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地，與此同時(shí)，金融大鱷索羅斯身攜100億美元現(xiàn)金進(jìn)入香港，目標(biāo)鎖定A股和H股。

　　不少專家指出，在美國(guó)二次定量寬松政策和美元貶值預(yù)期下，全球資金大量囤積到新興市場(chǎng)國(guó)家是一種必然，而目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境更是滋生熱錢流入的溫床。

　　民生證券研究所策略小組認(rèn)為，在美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，中國(guó)加息進(jìn)一步拉大中美息差，使外部資金套利空間增大，加上人民幣升值預(yù)期帶來(lái)的套匯機(jī)會(huì)，必然加劇逐利熱錢的流入，進(jìn)一步增加人民幣升值壓力。

　　值得注意的是，由于中國(guó)致力于推進(jìn)人民幣國(guó)際化，資本項(xiàng)目管制在某些領(lǐng)域有所放松，這可能會(huì)降低短期國(guó)際資本流入中國(guó)的成本。中國(guó)社科院世經(jīng)研究所國(guó)際金融研究室副主任張明表示，伴隨著資本項(xiàng)目的逐步開放，熱錢通過(guò)資本渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)的可能性在未來(lái)可能會(huì)超過(guò)貿(mào)易渠道。

　　“不明資金”攪動(dòng)股市

　　國(guó)慶長(zhǎng)假后，股市出現(xiàn)一波顯著的上漲行情。廣發(fā)證券策略分析師林魯東告訴記者，這波行情上漲一方面是由復(fù)蘇預(yù)期和樂(lè)觀情緒推動(dòng)，另一方面也與“不明資金”推動(dòng)的流動(dòng)性作用密切相關(guān)。

　　林魯東表示，一方面房地產(chǎn)新政接連出臺(tái)，從樓市撤出的部分資金涌入股市，另一方面，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化導(dǎo)致熱錢流入?！耙?yàn)檫@些資金是沒(méi)有統(tǒng)計(jì)測(cè)算的，所以可算作‘不明資金’。”

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)營(yíng)業(yè)部人士反映，近期有監(jiān)測(cè)顯示兩三年前開的戶，之前一直沒(méi)有交易也沒(méi)有資金進(jìn)來(lái)，但國(guó)家打擊房地產(chǎn)投機(jī)政策出臺(tái)以后，有時(shí)兩三千萬(wàn)、五六千萬(wàn)的資金打入股票交易賬戶。這部分資金可能是境內(nèi)企業(yè)從地產(chǎn)撤出進(jìn)入股市，也可能包括海外資金流入。

　　中國(guó)證券報(bào)記者通過(guò)對(duì)2005年至今的“新增外匯占款-貿(mào)易順差-FDI”數(shù)據(jù)與同期A股滬深300指數(shù)走勢(shì)比較發(fā)現(xiàn)，二者之間具有正相關(guān)，尤其在2007年之后，股指每次階段性上漲和下跌，都與熱錢流動(dòng)有密切的關(guān)系。

　　全球基金追蹤和研究機(jī)構(gòu)EPFRGlobal的數(shù)據(jù)顯示，在截至10月21日的一周內(nèi)，全球投資者向新興市場(chǎng)股票基金共投入58億美元，再次創(chuàng)下資金流入的紀(jì)錄。

　　今年10月以來(lái)，香港發(fā)行的A股基金受到資金追捧。在內(nèi)地ETF基金多為折價(jià)的情況下，這些基金溢價(jià)率卻逐步走高，平均溢價(jià)率達(dá)到5.8%。以安碩新華富時(shí)A50為例，該基金從9月30日開始，成交量明顯放大。10月11日成交31.7億港元，創(chuàng)出一年新高。10月20日，成交量再次刷新紀(jì)錄。

　　牛市成色待考驗(yàn)

　　需要注意的是，熱錢不是盲目追高的散戶資金，而是極為活躍和明銳的投機(jī)或保值資金。一旦市場(chǎng)被快速拉高，遠(yuǎn)離估值、積累了大量獲利盤和做空能量，這部分資金很可能轉(zhuǎn)而做空打壓股市，從而實(shí)現(xiàn)最大程度的收益。

　　此外，此輪“熱錢”流入帶來(lái)的流動(dòng)性行情能否持續(xù)仍存不確定性。廣發(fā)證券策略研究組認(rèn)為，人民幣升值趨勢(shì)較為確定，但從央行加息當(dāng)天美元指數(shù)大幅反彈看，加息增加了資金避險(xiǎn)需求。因此不能簡(jiǎn)單認(rèn)為人民幣升值背景下，加息=資本加速流入。此外，美聯(lián)儲(chǔ)二度定量寬松實(shí)施相當(dāng)于給美國(guó)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格打了一劑強(qiáng)心針，資產(chǎn)價(jià)格上漲吸引資金回流美國(guó)，此外美元前期大幅貶值造成大宗商品價(jià)格飛漲，加劇美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹引發(fā)資金回流，美元走強(qiáng)有可能對(duì)全球流動(dòng)性帶來(lái)負(fù)面影響。

　　實(shí)際上，在中國(guó)加息后，市場(chǎng)已經(jīng)下調(diào)了人民幣升值預(yù)期，NDF（無(wú)本金交割遠(yuǎn)期）一年期匯率顯示，人民幣對(duì)美元將升值3.3%，低于加息之前的近4%。

　　不過(guò)，資金推動(dòng)型的資本市場(chǎng)讓央行陷入防熱錢和抗通脹的兩難境地。央行行長(zhǎng)周小川近期也表示，跨境資本流動(dòng)蘊(yùn)含潛在風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性過(guò)多、通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、周期性不良貸款增加等宏觀風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著上升，金融業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度應(yīng)該作為中美利差拉大后的輔助措施。他還建議，動(dòng)態(tài)調(diào)整國(guó)際資本管制措施。在國(guó)際資本管理中，強(qiáng)調(diào)真實(shí)交易背景的重要性，強(qiáng)化以主體為主的黑白名單管理制度，以便在加強(qiáng)管理的同時(shí)能夠繼續(xù)方便用匯。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，一方面從源頭入手，控制與治理并舉，多部門聯(lián)合形成聯(lián)防體系，嚴(yán)格控制資本流入；同時(shí)，要努力治理國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，疏通貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，提高資本市場(chǎng)運(yùn)作能力，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，引導(dǎo)投資，合理規(guī)劃資本流出。