商務(wù)部內(nèi)部人士日前透露，英國企業(yè)帝亞吉歐對水井坊的并購案仍然在多部門的審批過程中。據(jù)了解，在此期間，英國政府多次發(fā)函敦促，種種因素使得此項交易頗顯復雜。有機構(gòu)分析師預(yù)測稱，帝亞吉歐要約收購獲批時間將推遲至明年。外資收購這一股價“催化劑”的效用正在慢慢消失，三季度以來，水井坊開始遭到機構(gòu)的連續(xù)減持，股價也從高位開始回落，跌幅超過同期大盤。

　　審核主要在商務(wù)部等三部門

　　商務(wù)部內(nèi)部人士日前對記者透露，英國企業(yè)帝亞吉歐對水井坊的并購案，依然在審批的過程中“雖然全興集團已經(jīng)將全興大曲這一名優(yōu)白酒品牌剝離出上市部分，但是我們依然還在審查其他方面，目前審查還沒有結(jié)束。”

　　上述人士還稱，目前對水井坊并購的審查主要在商務(wù)部、文化部、國家工商總局三個部委。商務(wù)部對外資并購項目進行審查，文化部的審查主要涉及到作為非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的酒窖，國家工商總局則是對商標使用等做出審批。

　　水井坊擁有的“水井坊”商標于2007年9月14日被國家工商總局認定為馳名商標，受到《馳名商標認定和保護規(guī)定》保護。工商總局商標局內(nèi)部人士向記者介紹，根據(jù)2006年國家商務(wù)部等六部委頒布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，外資并購需要進行國家安全審查和反壟斷審查，相關(guān)條款要求“擁有馳名商標或中華老字號的境內(nèi)企業(yè)實際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當事人應(yīng)就此向商務(wù)部進行申報”。在審查過程中，除了要考慮反壟斷等因素，防止馳名商標流失或者消亡，以及對地方企業(yè)的保護，也是審核的重要方面。

　　今年3月2日，水井坊發(fā)布公告稱，全球最大的烈酒集團D iageo(帝亞吉歐)通過控股公司D H H BV公司發(fā)出收購要約，同意受讓盈盛投資所持全興集團4%的股權(quán)，若此次收購達成，D H H BV公司將以53%的控股權(quán)直接控股四川全興集團，同時，也將以39.71%的股權(quán)間接控股上市公司水井坊。

　　同一天，水井坊發(fā)出了另一份資產(chǎn)出售公告，以6482.85萬元的價格將旗下全興酒業(yè)55%的股權(quán)出售給了成都金瑞通實業(yè)。這樣全興品牌就順利挪出上市公司，繞過了“名優(yōu)白酒生產(chǎn)需由中方控股”的政策。

　　今年4月，水井坊發(fā)布重大事項進展公告稱，帝亞吉歐已向商務(wù)主管部門提交了關(guān)于其從成都盈盛投資控股有限公司受讓全興集團4%股權(quán)的審批申請及反壟斷審查申請，目前商務(wù)主管部門已經(jīng)受理上述申請。按照正常的審批程序，公司將方案上報商務(wù)部后，預(yù)計在6個月內(nèi)可以拿到批復，但這項交易至今并未出審批結(jié)果。有機構(gòu)分析師預(yù)測稱，帝亞吉歐要約收購獲批時間將推遲至明年。

　　并購利好短期難兌現(xiàn)

　　水井坊三季報顯示，水井坊前三季度實現(xiàn)銷售收入9 .02億元，同比增長6.8%，凈利潤1.17億元，同比下滑22.9%，其中第三季度收入和利潤同比分別減少47.6%和103.2%，低于市場預(yù)期。傳統(tǒng)旺季第三季度虧損156萬元。水井坊在同行業(yè)28家公司中排名倒數(shù)第三，更是品牌酒公司中第三季唯一出現(xiàn)虧損的公司。

　　業(yè)內(nèi)有分析稱，外資收購獲批時間推遲，公司釋放業(yè)績意愿降低。但從財務(wù)報表上看，水井坊未有業(yè)績隱藏的跡象，酒賣得不好是事實。茅臺、五糧液均漲價，但水井坊一直漲不上去，只能說明水井坊在幾個高端白酒里形勢是比較嚴峻的。

　　業(yè)內(nèi)一位不愿透露姓名的人士告訴記者，事實上，水井坊半年來股價一直上漲，以7月初水井坊最低價17 .9元計算，至今水井坊股價已經(jīng)上漲超過60%，上漲的主要原因就是受外資收購消息的支撐，然而從目前來看，政府審批遲遲不肯放行，使得利好預(yù)期已經(jīng)釋放完畢。

　　不明朗的局勢讓市場逐漸失去耐心，收購利好遲遲不能兌現(xiàn)，使得水井坊股價遭遇重大利空。數(shù)據(jù)顯示，水井坊收盤價從11月9日的27.79元跌至12月9日的23.21元，23個交易日內(nèi)跌幅達15.38%，已經(jīng)超過同期大盤跌幅。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月9日至12月9日，白酒板塊(申萬)整體上漲7.37%。

　　三季度，水井坊開始遭到機構(gòu)的連續(xù)減持。數(shù)據(jù)顯示，近20個交易日，機構(gòu)資金流出已經(jīng)超過1.5億元。截至9月30日，基金持股數(shù)從6月30日的6669萬股回落到5450萬股，在上半年涌入的13家基金只剩7家。

　　“2011年是帝亞吉歐收購全興集團問題解決的關(guān)鍵年，這將對公司的治理結(jié)構(gòu)以及整體運營產(chǎn)生重大影響。帝亞吉歐收購是否獲批是未來經(jīng)營的核心點。”中金公司分析指出。

　　外資看中白酒銷售渠道

　　商務(wù)部上述人士對記者透露，自從商務(wù)部開始對帝亞吉歐并購水井坊進行審批，英國政府方面就多次來函敦促此事“現(xiàn)在這個并購案非常復雜。”

　　為什么一家企業(yè)的并購，英國政府會如此看重？帝亞吉歐為什么一定要收購水井坊呢？

　　中投顧問食品行業(yè)研究員周思然對記者表示，帝亞吉歐收購水井坊，一方面體現(xiàn)了外資對中國白酒市場的興趣，另一方面也意味著外資對中國白酒市場的滲入進一步加深。對帝亞吉歐而言，收購水井坊意味著將水井坊的國內(nèi)白酒市場和資本市場均囊括其中，借助水井坊在國內(nèi)的優(yōu)勢市場，可以進一步拓展帝亞吉歐在中國的市場。

　　一位白酒行業(yè)業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時候認為，帝亞吉歐收購水井坊的一個最重原因，可能是看中了中國白酒企業(yè)發(fā)達的銷售渠道。他介紹，洋酒在國內(nèi)銷售，一般都采取逐級代理的方式，經(jīng)過逐級加價后，一瓶洋酒在銷售終端的售價可能已經(jīng)翻番。另外，這樣的代理銷售網(wǎng)絡(luò)規(guī)模比較有限，很難直接進入二三線城市市場。而中國白酒企業(yè)一般都自建有完善的銷售渠道，國內(nèi)主要城市都可以覆蓋到，做得好的企業(yè)甚至連縣一級都有直銷點。

　　作為全球最大的洋酒公司，帝亞吉歐早已于1995年進入中國市場，旗下Johnnie W alker威士忌在中國市場的銷量連年增長，而中國市場也連續(xù)數(shù)年位居Johnnie W alker全球市場銷量之首。業(yè)內(nèi)的調(diào)查顯示，國內(nèi)消費者近年對洋酒的消費需求處于快速上升階段，如果帝亞吉歐能夠在這一時期擴大市場規(guī)模，益處不言而喻。

　　該人士還稱，不止是帝亞吉歐，其他國際洋酒企業(yè)也早就瞄準了中國市場，如果帝亞吉歐能夠聯(lián)手水井坊，那么將在國際洋酒企業(yè)的中國市場搶奪戰(zhàn)中占據(jù)先機。