2010年12月12日，由高明華教授領(lǐng)導(dǎo)的北京師范大學(xué)公司治理分類指數(shù)研究團(tuán)隊(duì)推出《中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)報(bào)告2010》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》），《報(bào)告》顯示，從行業(yè)來(lái)看，信息披露指數(shù)差異比較大，金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)居于前列。從所有制來(lái)看，真實(shí)性方面，國(guó)有上市公司明顯好于非國(guó)有上市公司。

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　　準(zhǔn)確評(píng)價(jià)上市公司信息披露水平

　　上市公司信息披露是投資者、債權(quán)人、政府部門及其他利益相關(guān)者了解上市公司的首要途徑，更是他們進(jìn)行決策的重要依據(jù)。因此，上市公司信息披露的數(shù)量和質(zhì)量直接影響資本市場(chǎng)的有效程度。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展了二十年，信息披露制度逐漸完善，上市公司行為日益規(guī)范，但上市公司信息披露供求矛盾問(wèn)題仍然很嚴(yán)重。一方面，投資者迫切要求更大的信息量和多樣化的信息結(jié)構(gòu)。另一方面，上市公司則利用投資者對(duì)信息的依賴，有選擇、有目的地披露信息，以達(dá)到吸引投資的最終目的。頻頻曝出的上市公司信息披露丑聞?wù)沁@種供求矛盾被激化的表現(xiàn)。藍(lán)田股份的信息瞞報(bào)使投資者意識(shí)到信息披露完整性的重要；從“最大黑馬”到“最大騙局”，瓊民源的年報(bào)造假使投資者對(duì)信息披露真實(shí)性產(chǎn)生懷疑；ST棱光的刻意推延信息使投資者發(fā)現(xiàn)信息披露及時(shí)性也淪落為上市公司騙取資金的手段。

　　可見(jiàn)，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)上市公司信息披露水平已成為當(dāng)務(wù)之急。制定一套系統(tǒng)、科學(xué)、客觀的上市公司信息披露評(píng)價(jià)體系有利于促使上市公司增加信息披露數(shù)量、提高信息披露質(zhì)量；有利于幫助政府部門加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露行為的監(jiān)管；有利于保護(hù)信息使用者，特別是投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者的權(quán)益；有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)更加充分、有效地發(fā)揮合理配置資源的功能?！爸袊?guó)上市公司信息披露指數(shù)”就是這樣一項(xiàng)系統(tǒng)評(píng)價(jià)上市公司信息披露水平的研究成果。

　　《報(bào)告》全面描述了中國(guó)上市公司信息披露的現(xiàn)狀，深刻揭示了中國(guó)資本市場(chǎng)信息披露制度的缺陷，為信息披露制度的完善提供了有參考價(jià)值的意見(jiàn)。

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　　東部上市公司

　　信息披露強(qiáng)于西部

　　根據(jù)《報(bào)告》顯示，整體來(lái)看，信息披露指數(shù)分布呈現(xiàn)典型的正態(tài)分布，離散程度不大。最大96.1174，最小值21.5630，平均值74.2657，標(biāo)準(zhǔn)差是9.9172，離散程度不是太大。我們對(duì)前后100名比較一下，前100名離散程度是比較小的，后面100名離散程度比較大，大家從這個(gè)圖形可以看出來(lái)。東、中、西部差異并不大，但是也有一個(gè)特點(diǎn)，東部高與中部，中部高于西部。

　　從行業(yè)來(lái)看，信息披露情況最好的是金融保險(xiǎn)業(yè)、采掘業(yè)和電子業(yè)，最差的木材家具業(yè)、綜合類和石化塑膠業(yè)。從所有制看，最好的是國(guó)有絕對(duì)控股公司，最差的是國(guó)有參股公司。國(guó)有參股公司既有國(guó)有股份，又有民有股份，由于每類所有者股份都不大，容易搭便車，所以是最差的。無(wú)國(guó)有股份的公司還不是最差的。我們可以進(jìn)一步分析，無(wú)國(guó)有股份公司和國(guó)有參股公司實(shí)際上是民營(yíng)公司，可以看到，從國(guó)有絕對(duì)控股到民營(yíng)企業(yè)，信息披露指數(shù)值是下降的，這個(gè)差別比較明顯的。

　　從ST和非ST企業(yè)來(lái)看，差異也是較大的。從全部樣本看，兩頭差異很大，中間差異比較小。ST企業(yè)信息披露指數(shù)離散程度非常大，最高的有接近80分的分，最低的只有20分多一點(diǎn)點(diǎn)。

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　　多數(shù)公司積極披露強(qiáng)制性信息

　　強(qiáng)制性和自愿性屬于信息披露完整性的兩個(gè)方面，從指數(shù)來(lái)看，由于強(qiáng)制性屬于監(jiān)管部門要求的強(qiáng)制披露項(xiàng)目，因此上市公司均表現(xiàn)較好，但是，上市公司的自愿性較差，并且離散程度也是最大的，真實(shí)性和及時(shí)性居于前兩者之間。

　　強(qiáng)制性披露方面，所有制之間差異不大，ST和非ST相比較，ST企業(yè)要低差不多5分。

　　自愿性披露方面，60分以下的比例占近75%，90分以上的有9家公司全部來(lái)自金融保險(xiǎn)業(yè)，高明華教授認(rèn)為，金融保險(xiǎn)業(yè)涉及國(guó)家安全，既要滿足證監(jiān)會(huì)的要求，也要滿足銀監(jiān)會(huì)的要求，還有巴塞爾委員會(huì)的要求，信息披露水平比較突出，特別是自愿性這塊非常的突出。自愿性信息披露從各個(gè)地區(qū)、行業(yè)，所有制比較看，差異也不大，絕大部分都在60分以下。ST和非ST企業(yè)相比較，也有很大的差異的，ST企業(yè)的自愿性披露情況較差。

　　從真實(shí)性來(lái)看，在目前中國(guó)既有的法律法規(guī)條件下，大部分公司還是能夠披露真實(shí)的信息。但是，在董事會(huì)備忘錄方面，絕大部分公司都是缺失的，這跟西方國(guó)家有很大差異，西方國(guó)家的公司都有董事會(huì)備忘錄，我們的分析表明，有沒(méi)有備忘錄和信息披露水平是正相關(guān)的。

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　　年報(bào)披露時(shí)間選擇有玄機(jī)

　　哪些因素會(huì)影響到信息披露水平呢？

　　從基本因素看，公司的規(guī)模，所在的地區(qū)和行業(yè)對(duì)信息披露的影響比較大。在治理因素當(dāng)中，第一大股東持股比例影響比較大，第一大股東持股比例高，信息披露水平就高。累積投票制做得好的，信息披露水平要高。總凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率與信息披露水平是正相關(guān)的。

　　概括地說(shuō)，信息披露完整性（強(qiáng)制性和自愿性）的影響因素主要是基本因素和治理因素；信息披露真實(shí)性的影響因素主要來(lái)自基本因素和績(jī)效因素；信息披露及時(shí)性的影響因素主要來(lái)自于績(jī)效因素和治理因素。

　　在年報(bào)預(yù)披露制度的信號(hào)傳遞功能方面，凈資產(chǎn)收益率高的，有分紅或配股方案的，第一大股東持股比例較高的公司，都會(huì)預(yù)約較早的年報(bào)披露時(shí)間。而被審計(jì)單位出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)或保留意見(jiàn)的，被證監(jiān)會(huì)稽查或批評(píng)的，以及東部上市公司，則會(huì)預(yù)約較晚的年報(bào)披露時(shí)間。東部為什么會(huì)預(yù)約較晚的年報(bào)披露時(shí)間，可能是在目前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，越是相對(duì)成熟的上市公司，越懂得利用既有制度的缺陷，機(jī)會(huì)主義意識(shí)越強(qiáng)。

　　結(jié)論是，如果上市公司有好消息，則傾向于預(yù)約較早的年報(bào)披露時(shí)間并按時(shí)披露年報(bào)；如果上市公司有壞消息，則傾向于預(yù)約較晚的年報(bào)披露時(shí)間并按時(shí)披露；但是，為了騙取投資，一些有壞消息的上市公司卻預(yù)約了較早的年報(bào)披露時(shí)間，然后延遲披露年報(bào)而渾水摸魚。