?

　　外資投行在中國再落兩子，A股承銷市場廝殺將更趨激烈。

?

　　證監會1月7日公布，摩根士丹利與華鑫證券、摩根大通與第一創業證券同時獲準在中國境內組建合資券商。至此，包括中金公司和中銀國際在內，境內的合資券商已達11家。

?

　　摩根大通在同日宣布，與第一創業證券組建的合資子公司名為第一創業摩根大通證券公司，總部設在北京，其中摩根大通持有合資公司33%股份，其余67%的份額由第一創業證券持有。

?

　　摩根士丹利與華鑫證券的合資公司股權架構亦類似，外資占33%的股權上限。

?

　　合資公司為大摩（摩根士丹利）和小摩（摩根大通）謀求中國資本市場盛宴打開一扇門，但從過去幾年合資券商的表現來看，要從這場盛宴中分得一杯羹并不容易。根據Wind數據統計，2010年58家券商共承銷保薦了349家企業IPO，承銷與保薦收入合計達到163.4億元，創歷史新高，但不包括中金在內的7家合資券商承銷與保薦收入合計12.1億元，僅占7.4%的比例。

?

　　歷經曲折

?

　　不管是對于大摩還是對于小摩，獲得這張合資券商的牌照都殊為不易。

?

　　早在2007年底，摩根士丹利和華鑫證券就簽署了合作備忘錄，但限于中國政府僅允許外資公司在國內成立一家合資投行，入股中金公司多年的大摩未能與華鑫證券成立合資投行。直至去年底大摩將中金34.3%股權售予包括私募公司TPG Capital和KKR在內的四家機構后，其與華鑫證券組建合資券商事宜文件才在2010年11月遞交中國證監會。2010年12月31日獲得證監會批準，此前華鑫證券公告將出資6.8億元與摩根士丹利成立合資投行子公司。

?

　　盡管大摩與華鑫成立合資券商新近才獲批，但對華鑫的布局則開始于2008年。2008年6月16日，摩根士丹利正式入主巨田基金，巨田基金也正式更名為摩根士丹利華鑫基金(微博)管理有限公司，目前華鑫證券持有該基金公司36％股權，大摩持有34％股權。此外，據媒體報道，大摩目前還在與華鑫期貨在市場研究、技術系統、人員培訓等多方面進行業務對接。

?

　　至于摩根士丹利最終棄中金而選華鑫，在合資券商中獲取更大話語權無疑是重要原因。“外資行一般會選擇實力相對弱一點的中資券商作為合作伙伴，這樣在合資券商中的話語權會更大一點。”國信證券非銀行金融行業分析師邵子欽表示。

?

　　一投行人士表示，雖然摩根士丹利此前在中金公司中的股份與建銀投資（分別占43.35%和34.3%）差距不大，但中方股東牢牢掌握著話語權，令其處境頗為尷尬，也令其最后忍痛出售中金股權。不過，初始投資僅有3700萬美元的大摩仍從這筆投資中獲得約7億美元的稅前收益。

?

?

　　與大摩“忍痛割愛”不同的是，摩根大通在合資券商之路上則是“眾里尋她千百度”。早在2005年，就曾傳出摩根大通意欲入股當時處境困難的遼寧證券的消息，但證監會2006年拒絕了摩根大通和信達資產管理公司聯合收購遼寧證券49%股權的申請，收購計劃落空。

?

　　2007年初，又傳出摩根大通與渤海證券進行入股談判的消息，但最終亦未能成行。在尋找合資伙伴屢屢受挫的同時，摩根大通的競爭對手高盛、瑞銀等外資行卻紛紛在國內成立合資證券公司。一直到去年3月初傳出摩根大通已與第一創業證券簽署合作備忘錄，去6月9日雙方最終敲定合作協議，新近獲得監管層批準，摩根大通的尋覓之路才算塵埃落定。

?

　　“合資伙伴談過很多，最后選擇第一創業的重要原因是雙方在理念和管理以及業務發展上很契合，具體而言是雙方對于業務發展的方向、對風險的管控和職業操守的重視很相似。雖然第一創業規模不大，但風格和摩根大通很多層面上是一致的。”摩根大通亞洲區投資銀行副主席方方最近在接受本報記者采訪時表示。

?

　　提前布局

　　去年中國A股IPO市場規模接近4900億元，位居全球第一，多家機構預計今年IPO規模還將增長。面對這一巨大的蛋糕，獲得監管層放行的兩家合資券商無疑都將快馬加鞭。

?

　　按現有流程，在收到證監會的批復后，券商會有六個月的籌備期；在所有準備工作就緒后，證監會會有一個驗收過程；驗收通過后，該券商可著手申請工商執照，并且正式開業。而摩根大通內部人士此前對本報記者表示，與第一創業的合資券商預計將在上半年開業。

?

　　此外，已于去年11月獲得監管層批準的蘇格蘭皇家銀行（RBS）與國聯證券合資券商或將更快成行。經過6個月籌備期后，合資券商“華英證券有限公司”有望在江蘇無錫落地，注冊資本為8億元，由RBS持股33.3％，國聯證券持股66.7％。據悉，RBS將在合資券商中擁有兩名非獨立董事、一名獨立董事、一名常務副總經理以及一名首席合規官的提名權。

?

?

?