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　　編者按：在四個月內3次加息后，沒有人再懷疑中國新一輪的加息窗口已經開啟。盡管加息的指向是通脹甚至也包括房地產調控，但對資金最為敏感的股市而言，加息絕對算不上好事情。從眾多機構和專家的分析看，今年上半年股市和樓市在新一輪加息窗口開啟背景的影響下，忐忑應對將是主旋律。

　　新一輪加息窗口開啟

　　貨幣政策組合拳上半年將頻出

　　在四個月內3次加息后，沒有人再懷疑中國新一輪的加息窗口已經開啟。盡管2月9日的加息已經讓1年期基準利率回復到了應對金融危機前的水平，但通脹預期、流動性以及房價這三個互相糾結的因素決定了至少在上半年貨幣政策工具組合拳將頻頻出招，以應對日益復雜的經濟形勢。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在周五出版的中國《金融時報》專欄中表示，中國今年利率工具的使用會非常謹慎，即使加息，次數也會相對有限。但他強調，2011年第一季度可能將會是政策調整與出臺的密集時期，銀行存款準備金率、利率及匯率都可能進行調整。他預計，2011年人民幣匯率調整的空間預計會高于2010年。

　　央行2010年第四季度貨幣政策執行報告指出，2011年要更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，把穩定價格總水平放在更加突出的位置。

　　“下一階段貨幣政策要把控制物價較快上漲放在宏觀調控更加突出的位置，充分考慮前期貨幣存量增長較快的潛在風險和逆周期調節需要，把好流動性這個總閘門，保持合理適度的利率水平為穩定價格總水平、管理通脹預期和房地產市場調控創造良好的貨幣環境。”央行表示。

　　“隨著經濟的持續、較快回升，我國出現了通脹預期加大、通脹壓力上升等問題。美國等主要經濟體持續實施量化寬松的貨幣政策，又使國際流動性溢出效應更加明顯，進一步加劇了輸入性通脹壓力。”央行行長周小川日前表示。他強調，中國的貨幣政策已經轉為穩健，應對通貨膨脹問題還有一些其他政策。央行將把通貨膨脹保持在可控范圍之內，但這需要時間。央行不排除任何一種貨幣政策可能性。

　　經濟學者馬光遠表示，央行果斷加息，一方面顯示對未來物價形勢的重視，另一方面，通過選擇加息，向外界透露出兔年央行依舊會將信貸控制和物價放在更加突出的位置。本輪加息的力度選擇依然是0.25個百分點，幅度并不大，但選擇的時機非常果斷，表明央行今年抗通脹的底氣很足，通過本次加息，已經在宣布，中國的貨幣政策將進入從緊和加息的周期。他強調，央行在對抗物價過快上漲、收緊貨幣的同時，要更加注重信貸資源的配置和投放的領域，確保信貸流向中小企業和形勢不容樂觀的農業領域。同時，在政策的選擇上要注意利用多種貨幣政策工具，但從目前來看，加息依然是最有效的選擇。

　　中國農業銀行戰略管理部發布的最新研究報告指出，從加息的影響看，利率提高有利于降低通脹預期，也將抑制企業投資需求。由于整個上半年都面臨較大的通貨膨脹壓力，因此加息趨勢仍將持續，預計上半年仍將有兩次加息。該行判斷，下次加息窗口將在全國兩會結束且2月份CPI數據公布前后。

　　投資銀行高盛2月9日發布報告稱，中國央行特意選在春節長假最后一天加息，反映出央行控制通脹預期的決心，實際上是新一輪加息窗口的開啟。報告稱，基準利率上調25個基點從緊縮力度上來說仍明顯不足，而更多是發揮緊縮的信號作用。預計政府將采取多種政策手段來控制通脹，包括進一步加息以及可能略微加快人民幣升值速度等，并且仍將主要依賴于量化措施。

　　申萬首席宏觀經濟分析師李慧勇認為，此次加息后短期內再加息的可能性不大。但考慮到要抑制商業銀行的信貸沖動、回籠春節前投放的流動性，如果不能通過央票進行調控的話，存款準備金率再次上調或實施差別準備金率的可能仍然很大。另外，年內中國還將加息兩次。由于加息的時間點主要是控制通脹，根據申萬對通脹率前高后穩的預測，加息時間窗口將主要在上半年。

　　央行貨幣政策委員李稻葵則認為，2月9日的加息體現了央行漸進式調節的步驟。他表示，央行此次加息主要是為了調整通脹預期，央行政策調整會對市場影響有所把握，上調存款準備金率將會和加息等政策根據市場情況靈活使用。