金種子酒

　　代碼：600199收盤(pán)價(jià)：18.60元評(píng)級(jí)：買(mǎi)入 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：東方證券

　　金種子酒昨日公告，預(yù)計(jì)公司2011年第一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150%以上。今年一季報(bào)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主因?yàn)榘拙其N(xiāo)售收入增長(zhǎng)、銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)、產(chǎn)品毛利率上升所致。東方證券認(rèn)為“金種子酒”系列的“徽蘊(yùn)六年”將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年銷(xiāo)量有望在30萬(wàn)箱以上(六瓶裝)，從而進(jìn)一步提高中高檔產(chǎn)品銷(xiāo)售比例和綜合毛利率水平。東方證券預(yù)期公司股價(jià)在2011年將會(huì)有良好表現(xiàn)，是比較優(yōu)質(zhì)的中長(zhǎng)期配置品種。未來(lái)幾年公司收入和凈利潤(rùn)仍將保持較快的增長(zhǎng)。

　　未來(lái)幾年，省內(nèi)市場(chǎng)仍然是公司發(fā)展的重點(diǎn)，省外市場(chǎng)逐步推進(jìn)，今年預(yù)計(jì)將在省外5個(gè)省市快速布局。公司計(jì)劃在省外打造100個(gè)千萬(wàn)元級(jí)別的縣級(jí)市場(chǎng)，銷(xiāo)售額有望可達(dá)10億元以上，目前公司已進(jìn)入的23個(gè)外省縣市中，已出現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)別的縣。如果這些市場(chǎng)成功運(yùn)作，公司5年之內(nèi)完全有可能在省外再創(chuàng)一個(gè)在安徽市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)模。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然突出：1、形成了較好的終端系統(tǒng)操作模式，特別是樣板市場(chǎng)的復(fù)制很成功；2、雙品牌運(yùn)作、形成多支單品上量?jī)?yōu)勢(shì)，是安徽省內(nèi)唯一一個(gè)雙品牌成功運(yùn)作的白酒企業(yè)；3、具備龐大的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，且具備強(qiáng)大的執(zhí)行力，該隊(duì)伍是公司寶貴資源；4、完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)是重大優(yōu)勢(shì)，公司基本實(shí)現(xiàn)了省內(nèi)各縣市酒店、商超、煙酒店終端的全覆蓋；此外，多年快速發(fā)展的積累加之此次成功增發(fā)為公司提供了充足的資金支持。整體而言，產(chǎn)品和市場(chǎng)的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)以及對(duì)終端市場(chǎng)的精耕細(xì)作是公司成功的重要因子。

　　東方證券預(yù)計(jì)公司2010～2012年EPS分別為0.29、0.53和0.86元，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)超預(yù)期實(shí)現(xiàn)的可能性較大。公司的PE和PS估值在白酒版塊中處于較低水平，公司如果出現(xiàn)回調(diào)是好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　五洲交通

　　代碼：600368收盤(pán)價(jià)：7.56元評(píng)級(jí)：推薦 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

　　五洲交通地處北部灣經(jīng)濟(jì)圈，以經(jīng)營(yíng)收費(fèi)公路為主業(yè)，公路資產(chǎn)有南梧路 (南寧至梧州收費(fèi)公路)部分路段、平王路(南寧至柳州高速公路小平陽(yáng)至王靈段)、金宜路 (金城江至宜州一級(jí)公路)、壇百高速和筋岑高速公路。另外，公司還擁有金橋農(nóng)批市場(chǎng)、五洲國(guó)際房地產(chǎn)和憑祥物流園等業(yè)務(wù)。

　　公司確立的“公路收費(fèi)+物流+地產(chǎn)”這種長(zhǎng)中短項(xiàng)目相結(jié)合的滾動(dòng)發(fā)展業(yè)務(wù)模式，有助于實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　壇百高速收購(gòu)?fù)瓿桑局鳂I(yè)資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力得以大幅提升；壇百高速今后幾年陸續(xù)受益路網(wǎng)貫通效應(yīng)，高成長(zhǎng)性可持續(xù)；金宜路置換工作今年可完成，有助于發(fā)揮公司道路的整合效應(yīng)；金橋農(nóng)批市場(chǎng)一期今年結(jié)算收入，帶來(lái)今年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；五洲國(guó)際今年國(guó)慶開(kāi)始交房，預(yù)計(jì)大部分收入將結(jié)算在明年，推升明年業(yè)績(jī)；公司作為廣西交投集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)，有望繼續(xù)收購(gòu)大股東旗下優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，主業(yè)增長(zhǎng)潛力可觀。

　　該股風(fēng)險(xiǎn)在于南梧路五塘至新橋段收費(fèi)2013年1月1日到期；平王路大修今年可完成，總支出2.588億元，擴(kuò)建里程29.44公里，新增折舊成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用將減少每股盈利4～5分錢(qián)；自籌資金收購(gòu)壇百高速，目前已向銀行貸款10億元，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，減少每股盈利7～8分錢(qián)；稅收優(yōu)惠政策到期。

　　綜合看來(lái)，今年公司主業(yè)受益壇百高速并表和金橋農(nóng)批一期結(jié)算，盈利能力有望大幅提升，在不考慮所得稅優(yōu)惠情況下，預(yù)計(jì)公路業(yè)務(wù)2011年EPS為0.71元，對(duì)應(yīng)PE為11倍；若稅收優(yōu)惠持續(xù)，公司今年業(yè)績(jī)可達(dá)到8毛錢(qián)，對(duì)應(yīng)PE降至9.75倍。在國(guó)家堅(jiān)持把實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略放在區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略的優(yōu)先位置這一背景下，稅收優(yōu)惠政策延續(xù)的可能性較大，公司今年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　揚(yáng)農(nóng)化工

　　代碼：600486收盤(pán)價(jià)：30.55元評(píng)級(jí)：買(mǎi)入 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：瑞銀證券

　　揚(yáng)農(nóng)化工新產(chǎn)品氯氟醚市場(chǎng)推廣順利，技術(shù)壟斷性決定氯氟醚盈利能力較強(qiáng)，這將拉升公司衛(wèi)生菊酯毛利率。

　　另外，住友四氟甲醚菊酯的競(jìng)爭(zhēng)，2010年“倒春寒”的極端天氣導(dǎo)致衛(wèi)生菊酯銷(xiāo)售自2008年以來(lái)持續(xù)下行。2011年春季氣溫偏高，衛(wèi)生菊酯需求有望恢復(fù)正常。需求復(fù)蘇+新產(chǎn)品投放推動(dòng)衛(wèi)生菊酯銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲拉升農(nóng)民用藥積極性，農(nóng)藥庫(kù)存的下降以及農(nóng)藥企業(yè)數(shù)目停止上漲，使得農(nóng)藥的景氣度從最低點(diǎn)開(kāi)始回升。

　　害蟲(chóng)越冬基數(shù)大及干旱天氣可能導(dǎo)致蟲(chóng)害偏重發(fā)生，公司農(nóng)用菊酯受益較大，價(jià)格和盈利能力有望上行，目前菊酯價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始上漲。

　　此外，2011年除草劑主要依靠銷(xiāo)量增長(zhǎng)。全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加拉動(dòng)草甘膦需求上行，2011年1月草甘膦出口同比增長(zhǎng)21.7%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩決定2011年草甘膦盈利能力提升的阻力較大。抗麥草畏作物的發(fā)展令麥草畏市場(chǎng)前景廣闊，但短期對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)有限。

　　瑞銀證券預(yù)計(jì)公司2010～2012年的EPS為0.81/1.16/1.39元。首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)34.51元。