自3月16日滬指收出一根實體為35點的陽線后，連續(xù)4個交易日都在圍繞2900點窄幅整理，每日振幅在1%左右。對如此狹小的區(qū)間里整理，有人稱之為“一”字橫盤。盡管現(xiàn)在股指波動很小，但是這并不等于盤中沒有主流熱點。

　　細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，最近銀行和地產(chǎn)股的估值修復(fù)性行情不斷升溫。昨日，地產(chǎn)股板塊指數(shù)繼續(xù)大漲3.02%，帶領(lǐng)滬指大漲29.34點，一舉突破“一”字橫盤，成為盤中最堅定的做多力量之一，而銀行板塊盡管整體漲幅有限，但16只銀行股全線飄紅，呈現(xiàn)出最近少有的可喜局面。那么，投資者應(yīng)該如何看待銀行地產(chǎn)股的聯(lián)手做多，對當(dāng)前市場的走向?qū)a(chǎn)生怎樣的影響？

　　啟動背景：

　　三大事件窗口同時開啟

　　在此前的“一字”橫盤過程中，盡管大盤指數(shù)表現(xiàn)平淡，但三大事件窗口同時開啟。

　　突發(fā)性事件相繼爆發(fā)。3月11日，日本發(fā)生里氏9.0級大地震，導(dǎo)致全球股市大跌、大宗商品價格回落、避險情緒引發(fā)日元大漲。利比亞當(dāng)?shù)貢r間19日晚，法國、英國和美國等國的戰(zhàn)機(jī)或艦艇向利比亞有關(guān)目標(biāo)實施了軍事打擊。這是自2003年伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，西方國家發(fā)動的最大規(guī)模軍事行動。

　　國際油價應(yīng)聲大幅飆升，新高不斷。截至22日，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格上漲1.67美元，收于每桶104.00美元。而倫敦市場5月份交貨的北海布倫特原油期貨價格上漲73美分，收于每桶115.64美元。分析人士普遍認(rèn)為，此次空襲利比亞事件將會引起全球石油市場的大幅波動，預(yù)計油價將居高不下，并將導(dǎo)致我國短期通脹形勢變得更加復(fù)雜。

　　央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金。18日晚間，央行突然公布，從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。分析人士指出，日本強(qiáng)震導(dǎo)致國內(nèi)通脹風(fēng)險增加以及熱錢流入增加，以及截至4月底，公開市場有7390億元央票和2280億元正回購到期，未來流動性對沖的任務(wù)仍難言輕松。因此，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金應(yīng)該說利率市場已經(jīng)有所預(yù)料，也間接說明目前市場流動性相對充裕。

　　但需要關(guān)注的是，這是年內(nèi)第3次上調(diào)準(zhǔn)備金，也是去年以來的第9次連續(xù)上調(diào)，流動性收縮對市場的影響最終會有一個從量到質(zhì)的變化。

　　滬指考驗2900點支撐。打開滬指日K線圖，自3月16日股市拉出實體為35點的中陽線后，其后的4個交易日股指幾乎就一直圍繞2900點，在1%的狹小區(qū)間內(nèi)運行。實際上，此時滬指所值的2900點，是今年大盤首次沖擊3000點未果后，回調(diào)下跌過程中的重要支撐關(guān)口。一旦該關(guān)口失守，在日本地震、利比亞遭受空襲等諸多突發(fā)性利空沖擊下，后市運行令人擔(dān)憂。

　　由此可見，無論是突發(fā)性事件相繼爆發(fā)，還是央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金，乃至考驗2900點的技術(shù)性支撐，無不對短期市場產(chǎn)生巨大的影響，而正是這種各大因素錯綜交織，相互影響的背景下，銀行地產(chǎn)股的聯(lián)手做多，并帶領(lǐng)大盤形成突破之勢，引發(fā)了投資各方的預(yù)期和遐想。

　　現(xiàn)象解讀：

　　“二八”春天是否來臨

　　從基本面情況看，銀行、地產(chǎn)股的整體估值水平明顯偏低。以銀行為例，目前銀行板塊落后于滬深300的PE估值差異約為36%，PB估值落后約37%。多數(shù)市場人士認(rèn)為銀行股現(xiàn)在的上漲是其估值的重新修正。隨著銀行股監(jiān)管壓力緩解，其引領(lǐng)A股上漲的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。況且，銀行股中，既有A股又有H股的有民生、招商、交通、工商、建設(shè)、中行、中信等幾大銀行，但現(xiàn)在與H股價格相比較，除中信的A股價格高于H股外，其余都低于H股，大約為H股的0.7倍，即使把港幣和人民幣的匯價算進(jìn)去，也只有H股股價的0.85倍。

　　也有觀點認(rèn)為，前二年銀行大部分的貸款投向了房地產(chǎn)業(yè)和地方政府融資平臺。而現(xiàn)在又遇到了政府對樓市和通脹進(jìn)行調(diào)控，市場普遍擔(dān)心的地方政府融資平臺、房地產(chǎn)貸款可能出現(xiàn)壞賬的預(yù)期并沒有根本改變。因此，盡管先前銀行股的市盈率在8倍左右，實在“便宜”，但是其在2009、2010年的信貸急劇擴(kuò)張后留下對中國金融和經(jīng)濟(jì)的深重隱患卻只能使其扮演行情結(jié)束，銀行板塊最后補(bǔ)漲的角色。現(xiàn)在若斷言銀行板塊春天將至，為時過早！

　　在地產(chǎn)股方面，除了受到政策調(diào)控下估值已經(jīng)嚴(yán)重低估外，最近國務(wù)院已決定派出調(diào)查小組摸底樓市調(diào)控成效，結(jié)合目前不少城市已經(jīng)出現(xiàn)房價松動跡象，一線二線城市的成交環(huán)比均出現(xiàn)下跌，這暗示了房價將現(xiàn)拐點，更嚴(yán)厲樓市調(diào)控暫不會出臺，但后續(xù)政策調(diào)控的預(yù)期仍不明朗。

　　從資金面來看，最近有關(guān)市場資金面的利好消息非常頻繁。央行通過公開市場連續(xù)凈投放；3月后幾周乃至4月底仍有央票到期；繼企業(yè)年金提高入市比例后，又有提高養(yǎng)老金入市比重；今年年底社保基金入市規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到3000億元；儲蓄資金轉(zhuǎn)入股市明顯增加；還有適時加快、穩(wěn)步推進(jìn)小QFII、QFII等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入A股市場……。由此，已經(jīng)有越來越多的征兆表明緊張的資金面或?qū)⒂兴徑狻?/p>

　　盡管如此，制約市場資金面的內(nèi)在因素不可忽視，如大小非、大小限解禁急升，新股發(fā)行盡管以中小盤股居多，但積少成多，再加上上市公司再融資額已達(dá)800億以上等。相對場外資金面的相對寬松，場內(nèi)資金面的趨緊跡象，將對當(dāng)前市場所產(chǎn)生的掣肘作用更直接。

　　由此，有分析人士指出，A股市場只是場外資金流入的渠道之一，外圍資金寬松并不一定意味場內(nèi)資金的充裕。從目前情況看，場內(nèi)資金需求較大，依然處于趨緊狀態(tài)。據(jù)此推斷，銀行、地產(chǎn)股估值偏低的大盤藍(lán)籌股仍難有實質(zhì)性作為，但以中小市值為主的題材股，將在當(dāng)前宏觀大背景下輪番活躍，營造局部的賺錢效應(yīng)。

　　市場影響：

　　大盤回到前期運行軌跡

　　日本地震和利比亞突發(fā)事件的爆發(fā)，給全球資本市場帶來了不小沖擊，A股市場更是錯失突破3000點良機(jī)，被迫收縮盤整。

　　上周，日本發(fā)生大地震，海嘯和隨之而來的核輻射。使得A股市場走勢跌宕起伏，一直徘徊于3000點之下。上周二，市場受此影響低開低走，大幅下挫，最低探至2850.95點，尾盤略有回升，收于2896.26點，當(dāng)日大跌41.37點。但一波不平一波又起，空襲利比亞事件對國際石油價格產(chǎn)生重大影響，油價將居高不下。奧德賽黎明行動又刺激黃金避險需求增加，使得黃金價格續(xù)漲。此后，A股市場一直處于疲軟狀態(tài)接連收陰。

　　就A股來說，突發(fā)的國際事件對市場只有短期沖擊，不具備持續(xù)性。民生證券認(rèn)為，A股的中期運行趨勢更多取決于未來經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹演變。因此，在國際事件的沖擊下，A股的短期將延續(xù)震蕩格局，但中期而言，市場有望在國內(nèi)通脹回落的大背景下繼續(xù)延續(xù)藍(lán)籌修復(fù)之路。

　　本周二，滬深A(yù)股在金融股崛起之下，兩市大盤最終翻紅，銀行股再度成為扭轉(zhuǎn)局勢的功臣，16只銀行股全線飄紅，多只銀行股漲幅超過2%。昨日，銀行地產(chǎn)承接前日上漲勢頭繼續(xù)向上拓展空間，市場做多人氣有所修復(fù)。

　　近期政策面相對較為平靜，以銀行、地產(chǎn)以及煤炭等行業(yè)為代表的、低估值周期性行業(yè)輪番走強(qiáng)，為當(dāng)前的市場注入了一定的活力。中原證券認(rèn)為，但未來市場不僅要承受CPI不斷上行的通脹壓力，而且還有經(jīng)受股市不斷擴(kuò)容的資金壓力。因此未來一段時間，股指持續(xù)上行的動力明顯不足，上證綜指3000附近阻力依然較大。未來市場依然要面臨通脹預(yù)期不斷提升以及外部環(huán)境動蕩不安的雙重考驗。估計政策緊縮仍將持續(xù)一段時間，未來幾個月依然存在加息和多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。在宏觀政策不斷緊縮的預(yù)期之下，未來上證綜指仍有考驗2850點至2800點附近區(qū)域的支撐。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，股指經(jīng)過四個交易日的窄幅震蕩后，在權(quán)重股的上漲中向上回升，但帶動股指上行的銀行、地產(chǎn)板塊仍受制于宏觀調(diào)控，大盤的上漲并沒有看到的那般實在，但股指的上漲使市場人氣有所激活，個股也面臨較多的短線機(jī)會。

　　總之，隨著外圍因素逐漸明朗，目前回收流動性利空消息的兌現(xiàn)以及銀行年報密集披露期的臨近，估計銀行股將有一波持續(xù)的估值修復(fù)的行情，大盤有望回到前期運行軌跡。