去年11月3186點的時候，最遠期股指期貨下下季合約1106竟然空前升水高達313點，也就是存在巨大的套利空間，這成了大資金一頓豐盛且免費的午餐。我舉個例子，假如你用一定的資金做多滬深300指數，同樣的市值做空期指1106合約(15%的保證金)，持有半年左右，無風險套利收益為7%，別看這個收益不很大，其實超過了同期任何的無風險理財產品。而且還不算即月的套利和下月套利的復合收益(當時我做過說明，即月的套利資金效率最高，下月的其次，資金使用方完全可以先用即月的做套利，等到期后再用下月的，再等到期之后用后面的合約做套利)。

　　這雖然不起眼，但導致很多套利資金入場，這些資金的同一做法就是做多股票和做空期指。所以我們查期指數據的時候，會發現大量機構空單，和多單并不對等。這部分資金只做套期保值，隨著時間臨近，升水空間越來越少，套利空間也將越來越少。

　　昨天即月合約臨近尾盤的時候出現貼水，即期指比現指要低。很多人會告訴你，代表期指方面不看好后市，其實不是這樣的。假如套利的空間已經沒有了，那么做對沖的資金將會提前平倉。由于當時是升水做的套利，所以空的是期指，多的是股票，那么現在如果盤中平倉，多是平期指的空單，這會刺激短期指數進一步上漲。而且從這些期貨公司的量級上能夠看出，空單榜前三家的空單持有量高達1.2萬單，遠超過做多的持有量，這就不排除有機構或大資金進行“裸賣空”。近期主力啟動銀行等大盤藍籌股，和期指出現的貼水，我感覺不排除這些資金要致“裸賣空”的期指資金于絕地。所以我在昨天中午的博客里，提到了這一點，就是我們要提防行情出現逼空。

　　股指期貨的多空雙方，將在近期進入到決戰時刻。當年索羅斯引發亞洲金融危機的時候，也出現過類似情況，跟現在的情況類似。其實做多的要比做空的更占有一些優勢，賣空需要有股票來進行賣出，而做多需要資金進行買入。但細想一下，你就會發現區別，市場上的股票是有限的，而資金是無限的。索羅斯的“空軍”最終失敗了，也有這方面的原因。

　　所以只有在泡沫足夠大的情況下，才能使用裸賣空而獲取巨大利潤。去年的A股跌幅全球領先，而世界經濟和中國經濟都是增長的。所以A股并不存在巨大的泡沫。而從現在的情況來看，期指多單所處的環境和價格的平水，讓多方處于絕對優勢，應該馬上就將絞殺期指空單，所以不排除大盤出現加速上行。

　　多方其實還有一張王牌，就是周線的下降趨勢。目前沒有突破，并不代表它的作用已經失去，一但周線的下降趨勢被成功突破，場外觀望資金會陸續入場，因為資金的本質是逐利的，它會促使行情加速上升。　徐小明