一季度A股整體指數(shù)上漲，但板塊個(gè)股走勢(shì)分化嚴(yán)重，市場(chǎng)盈利效應(yīng)明顯下降。盡管上周末以來(lái)上證指數(shù)突破了3000點(diǎn)關(guān)口并維持強(qiáng)勢(shì)整理，但目前券商對(duì)二季度趨勢(shì)的看法仍偏于謹(jǐn)慎。昨日，中金公司研究部發(fā)布了題為《東邊日出西邊雨》的二季度A股投資策略報(bào)告，認(rèn)為二季度A股的總體走勢(shì)或?yàn)檎鹗幈P(pán)整后沖高回落，上證指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間在2900點(diǎn)~3200點(diǎn)。而此前持續(xù)看多的中信證券則對(duì)二季度市場(chǎng)轉(zhuǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為上證綜指波動(dòng)參考區(qū)間在2600點(diǎn)~3100點(diǎn)，并建議投資者利用近期市場(chǎng)反彈適當(dāng)降低倉(cāng)位。

　　在政策層面，中金認(rèn)為，政府仍將維持目前嚴(yán)厲的政策語(yǔ)氣，包括不排除進(jìn)一步加息。但只要市場(chǎng)通脹預(yù)期不出現(xiàn)失控，隨著通脹預(yù)期的逐步回落，政策落實(shí)將可能逐漸柔和，調(diào)控節(jié)奏逐漸緩慢。

　　資金面上，中金認(rèn)為今年整體上“前松后緊，逐漸收緊”的大趨勢(shì)至少將持續(xù)到三季度末。因?yàn)橄掳肽晖鈪R占款增速將明顯減緩，而連續(xù)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的滯后效應(yīng)將導(dǎo)致下半年的貨幣乘數(shù)進(jìn)一步下行。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作在一季度大幅資金凈投放達(dá)5000億元之后，隨著5月份之后央票到期量的大幅減少，也將逐漸轉(zhuǎn)向中性甚至凈回籠。

　　從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，中金認(rèn)為二季度可能主要出現(xiàn)兩大風(fēng)險(xiǎn)。一是如果政策制定者對(duì)于通脹預(yù)期的控制能力弱化，通脹進(jìn)一步上升導(dǎo)致政府被迫使用超預(yù)期的緊縮手段。二是如果股市對(duì)于政府的調(diào)控逐漸習(xí)慣，可能出現(xiàn)一波較快上漲，在那種情況下，市場(chǎng)原有的運(yùn)行節(jié)奏可能被破壞；而一旦市場(chǎng)感受到上行壓力而再次回調(diào)時(shí)，調(diào)整幅度可能較大。無(wú)論出現(xiàn)這兩種情況中的哪一種，中金都建議投資者降低倉(cāng)位，持有現(xiàn)金。

　　綜合看，中金認(rèn)為二季度A股的總體走勢(shì)可能出現(xiàn)震蕩盤(pán)整然后沖高回落，上證指數(shù)核心波動(dòng)區(qū)間在2900點(diǎn)~3200點(diǎn)。市場(chǎng)在消化了政策緊縮預(yù)期后可能會(huì)出現(xiàn)一波以權(quán)重股為核心的上沖行情，但受制于其他板塊的調(diào)整，總體高度可能較為有限。而隨著6月份對(duì)于下半年資金面政策面放松的市場(chǎng)預(yù)期逐漸落空，二季度末市場(chǎng)可能重新回歸到猶豫彷徨之中，并且展開(kāi)一波調(diào)整。

　　而自去年以來(lái)持續(xù)看多的中信證券也對(duì)二季度市場(chǎng)轉(zhuǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，并建議適當(dāng)降低倉(cāng)位。中信證券在其題為《通脹趨勢(shì)左右市場(chǎng)，逐步轉(zhuǎn)入防御》的4月投資策略報(bào)告中表示，一季度市場(chǎng)主要得益于通脹回落窗口，而未來(lái)通脹重回高位使得政策騰挪空間減少，政策重點(diǎn)勢(shì)必轉(zhuǎn)向通脹預(yù)期的管理，這將使得股票市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

　　中信證券認(rèn)為目前的市場(chǎng)可能并沒(méi)有完全反映對(duì)通脹高企、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和海外風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，因此對(duì)二季度市場(chǎng)判斷偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)上證綜指波動(dòng)參考區(qū)間為2600點(diǎn)~3100點(diǎn)。操作上，建議利用近期市場(chǎng)反彈適當(dāng)降低倉(cāng)位，對(duì)前期漲幅較大的品種暫時(shí)減少配置，實(shí)施防御策略。