昨日市場延續前期跌勢震蕩走低，滬指日K線收出三連陰，確認節前整體趨弱的市場格局。我們認為，年報及季報顯示出的業績風險，加速了市場的調整步伐，低估值品種的修復行情暫告段落。盡管三連陰急挫之后，股指再度大跌的空間有限，但對技術反抽的高度也不宜期望過高。操作上，存在業績風險的個股仍是首要減持目標，輕倉過節較為適宜。

　　估值修復行情暫告段落

　　前期市場反彈的主要理由是權重股的低估值修復，而其基礎是政策預期轉暖和流動性相對充裕。不過，輸入型通脹壓力一直高居不下，使得政策緊縮預期短期內難以舒緩，而四次上調存款準備金率，也令市場對于未來流動性擔憂。這些無疑加大了市場宏觀環境的不確定性。一旦市場失去了支撐中期趨勢走強的基礎，短期內快速調整也在情理之中。

　　盤面上看，昨日銀行股率先出現止跌跡象，但板塊中個股反彈幅度普遍不大。同時，前期支撐股指上漲的鋼鐵、有色、煤炭板塊近日累積跌幅分別達到5.97%、4.57%和5.14%，低估值周期性行業輪漲已出現快速消退、無力支撐的弱勢格局。此外，以計算機硬件、元器件、生物制品等為代表的具備業績增長潛力的成長股也相繼大幅調整，上述三板塊近三個交易日累積跌幅分別達到6.74%、5.38%和5.07%。

　　進入本周以來的兩個交易日，盤中少量的熱點則以前期急挫的股價修復品種為主，像昨日曾一度領漲兩市的稀土永磁板塊，就是處于周一跌幅前列的板塊（周一稀土永磁指數跌幅3.72%）。不過，急跌后的股價大幅波動并不能支持板塊持續的強勢表現。

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　　年報季報潛存估值風險

　　一季報業績增速是近期市場關注焦點，從以往慣例來看，業績欠佳的上市公司選擇此間公布業績者居多。從此前1843家公司公布的2010年年報來看，營業收入增長36%，凈利潤增長39%。年報增長的延續性能否在一季報中得以延續，成為市場下一步繼續能夠繼續上行的基礎。

　　從截至4月26日的數據來看，已經披露2011年一季報的850家滬深上市公司中，僅有39家公司連續三個季度環比增長，而凈利潤同比下滑的接近三成，其中不少是被寄予厚望的中小盤個股。而自上周五市場下挫以來，前期已經率先調整的中小板、創業板指數的跌幅仍達到4.18%、5.14%，遠大于同期滬深300指數2.6%的下跌幅度。來自天相的最新統計數據顯示，中小企業板、創業板一年滾動市盈率分別為39.8倍、51.2倍，這與滬深300指數16倍的一年滾動市盈率，仍存在較大偏差。

　　我們認為，在政策緊縮延續的背景下，市場整體估值提升的空間極為有限。而隨著投資者選擇股價偏低的低估值品種以回避風險，存在業績增長壓力的成長股只得承受減持壓力。

　　綜合市場走勢觀察，連續下挫會帶來短線技術反抽，但受制于場內熱點無序及持續縮量，基于超跌的反彈空間極為有限。同時，上證指數已失守2950關鍵點位，股指弱勢格局仍將延續，60日均線一帶或可形成有效防守。節前的操作策略，需要再次將風險控制列于首位，輕倉過節為宜。