該券商報(bào)告表示，需求的相對不足將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)產(chǎn)出增速下滑、物價(jià)下跌的情況。但是當(dāng)前物價(jià)指數(shù)始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)，可見需求放緩的說法是站不住腳的。反過來，若經(jīng)濟(jì)不是需求相對不足，而是供給相對不足，即總供給增速不能滿足總需求的增速時，雖然將同樣導(dǎo)致產(chǎn)出增速的下滑，但不同的是，隨之產(chǎn)生的是物價(jià)上漲而非下跌。

　　國信證券認(rèn)為，從目前中國的情況來看，3月份以來，浙江、湖南、江西、重慶、貴州等地均不同程度的呈現(xiàn)用電緊張態(tài)勢，各地相繼采取限電和讓電措施。春季發(fā)生如此嚴(yán)重的大范圍“電荒”在過去是相當(dāng)罕見的。所以增長數(shù)據(jù)的下降可能是供給缺口擴(kuò)大所致。

　　來自長城證券的數(shù)據(jù)部分上印證了這一觀點(diǎn)。報(bào)告稱：“(4月工業(yè))上游和中游企業(yè)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)反映出兩點(diǎn)：一是上游原材料類的產(chǎn)量增速回落，反映出供給回落。二是中游制造業(yè)產(chǎn)量仍在平穩(wěn)回升，反映出需求并未過快萎縮?！?/p>

　　如果這一現(xiàn)象持續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會副會長石小敏甚至向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者預(yù)測了這樣一種未來三到五年中國可能面臨的經(jīng)濟(jì)形勢：

　　一方面，由于中央下決心要調(diào)整樓市，房地產(chǎn)行業(yè)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。由于中國的樓市加上城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資大概拉動當(dāng)年GDP四成以上的增長，如果樓市投資增長率大幅下滑，那么經(jīng)濟(jì)增長可能掉到8%以下。

　　另一方面，由于國內(nèi)貨幣發(fā)行過多；同時環(huán)境成本、土地成本，尤其是勞動力成本明顯上升；再加上由于近年改革推進(jìn)停滯，國進(jìn)民退現(xiàn)象抬頭，制度性成本大幅度上升，物價(jià)漲幅可能持續(xù)超過5%。

　　石小敏表示，一旦中國步入這一境地，被經(jīng)濟(jì)快速增長所掩蓋的矛盾有可能出現(xiàn)，已經(jīng)出現(xiàn)的矛盾可能放大。

　　對策

　　年內(nèi)貨幣政策應(yīng)保持緊縮力度

　　如何看待未來可能的經(jīng)濟(jì)放緩?fù)瑫r物價(jià)高企？

　　北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長研究中心副主任蔡志洲認(rèn)為，至少從短期來看，經(jīng)濟(jì)增長速度的回落符合國家調(diào)控預(yù)期，當(dāng)前宏觀政策調(diào)整的重點(diǎn)依然是控制物價(jià)。至于從中長期來看，由于雖然今年中國的經(jīng)濟(jì)增速不會遇到大問題，但是未來面臨壓力。

　　于澤也對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，今年以來中國經(jīng)濟(jì)增長節(jié)奏開始有意識放緩，在這個過程中總需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。如一季度出現(xiàn)的貿(mào)易逆差，這背后就反映了我國擴(kuò)大進(jìn)口的策略調(diào)整。而一季度房地產(chǎn)投資增加主要起因于保障房建設(shè)力度的加大，反映了中央對于民生問題重點(diǎn)關(guān)注的態(tài)度。“總的來看，我國當(dāng)前的需求結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向民生，包括擴(kuò)大進(jìn)口，增加保障房建設(shè)，提高消費(fèi)?！?/p>

　　基于上述觀點(diǎn)，蔡志洲對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者建議：年內(nèi)重要的還是貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)定，使得貨幣發(fā)行量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。至于中長期，則應(yīng)以改善民生為主線，對財(cái)政政策進(jìn)行改革和創(chuàng)新。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王大樹同樣強(qiáng)調(diào)年內(nèi)貨幣政策不能放松。他對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說，不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)可能減速就放松貨幣政策方面的調(diào)控。貨幣緊縮政策對不同的經(jīng)濟(jì)活動發(fā)生作用的時滯不同，它對通脹發(fā)揮作用需要一年左右的時間，而對經(jīng)濟(jì)增長的影響比較快。

　　不過在未來的貨幣政策方面應(yīng)該有所側(cè)重，尤其是是否繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率應(yīng)謹(jǐn)慎。

　　周景彤表示，繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率并非未來一段時間貨幣政策的最優(yōu)選擇。盡管從社會融資總量的角度看，由于前幾年貨幣信貸高增長、外匯占款投放、熱錢流入等因素，使得市場流動性依然是過剩的；但從銀行體系來看，流動性并不顯得十分過剩。銀行信貸緊縮，結(jié)果是不但許多中小企業(yè)資金緊張，就連一些傳統(tǒng)上“不差錢”的大企業(yè)也感受到資金壓力。貨幣政策要解決的關(guān)鍵問題是，如何緩解流動性過剩的同時，能保證市場對信貸資金正常需求得到滿足，即實(shí)現(xiàn)信貸資源的有效配置。

　　當(dāng)前我國國內(nèi)貸款資金增長緩慢，前4個月固定資產(chǎn)投資中的到位資金增長了20.6%，而國內(nèi)貸款只增長了10.9%。同時企業(yè)在社會上融資增長迅速，自籌資金增長了27%。也就是說，一味的提高存款準(zhǔn)備金率的話，它的負(fù)面作用會越發(fā)顯現(xiàn)。

　　另外人民幣升值步伐也不宜過快。中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說：當(dāng)前由于美國實(shí)行定量寬松貨幣政策，美元下跌，石油、資金等大宗商品價(jià)格上漲。盡管人民幣升值有助于減少我國的貿(mào)易順差額，但同時也為美國輸出通脹提供了更大的空間，其結(jié)果將會吞食掉我國為抑制物價(jià)上漲而做出的努力，加劇輸入型通脹壓力。（記者方燁實(shí)習(xí)生張彬）

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