華泰聯合證券研究所副所長 劉湘寧

　　劉湘寧：

　　底部臨近 急跌緩漲

　　雖然美元指數近期大幅上漲，但我們認為不會對A股形成持續壓力。A股構成以金融、地產、有色、煤炭等資產資源股居多，美元貶值的含義是風險偏好增強、流動性擴張、大宗商品價格上升，因此有利于資產資源類股票表現。目前，人民幣對美元仍處于升值態勢，這也使中國資產相對其他國家更有吸引力。未來美元走勢是否會發生根本性轉折，主要取決于歐美經濟和貨幣政策的相對變化。如果歐洲央行6月后加息而美聯儲按兵不動，也不能排除美元下跌的可能性。長期來看，如果美國經濟復蘇或者通貨膨脹超過美聯儲的容忍范圍，則美國寬松貨幣政策會退出，屆時將對全球大宗商品價格產生較大影響，但這種情況可能不會在年內發生。

　　本周一，A股經歷4個月來最大單日跌幅，投資者擔心通脹和增長乏力的雙重風險會導致市場進一步走弱，我們認為，市場下跌已經反映了市場大部分的擔憂，當前的市場估值比較合理。

　　對于宏觀經濟的主流看法是未來二、三季度將出現增速逐季下行的態勢，因此4月以來市場出現了持續調整，上證指數跌幅約10%，中小板創業板更大。我們應當明白，當前經濟下行更多是我們主動調整和收縮的結果，我國歷史上的經濟硬著陸都是在外需出現陡然下行的背景下才出現的，比如亞洲金融危機以及2008年至2009年的次貸危機。當前，美歐目前仍然處于緩慢復蘇期，發生較大金融危機的概率不大，因此今年宏觀經濟的逐季下行將是軟著陸，風險是可控的，我們判斷全年的經濟增速仍然不低于9%。

　　盡管市場估值已經合理，但不等于說市場馬上就能有一波氣勢如虹的行情。歷史經驗表明，我國的證券市場大多數時間都呈現一種急跌緩漲的走勢，所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，投資者應當秉承長期投資理念，或者采取定投策略，逐步建倉，才是獲取合理回報的好辦法。我們認為，從市場的估值和盈利角度來看，市場底部離我們并不遙遠，長期投資者可以選擇左側交易，買在市場底部左側。如果一定要從短期反彈角度來選擇交易性品種，我認為跌得越多的品種反彈的可能性越大。