人民幣FDI政策框架出臺 回流渠道再拓展

　　中國農業銀行戰略規劃部付兵濤在接受《經濟參考報》記者采訪時也說，現在海外的人民幣主要停留在香港，目前在香港約有5000億元的人民幣存量，但這些人民幣回流內地的途徑非常狹窄，對人民幣回流渠道的拓寬有非常強大的需求。而人民幣FD I正是一種回流比較暢通的渠道。

　　逐步拓寬資金回流渠道也是監管部門推進人民幣國際化進程的思路之一。在人民幣FD I政策正式開啟之前，2010年8月，央行發布了《關于境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》，允許相關境外機構進入銀行間債券市場投資試點。而就在不久前，人民幣境外合格投資者(R -Q FII)機制終于破冰，即允許人民幣境外合格投資者投 資 境 內 證 券 市 場 ， 起 步 金 額 為200億元。

　　發改委宏觀經濟研究院對外經濟研究所張燕生對《經濟參考報》記者表示，目前境外的人民幣需求途 徑 比 較 少 ， 主 要 就 是互 換 和結算，在這樣的境外市場體系發育還不完全的情況下，人民幣的“水”要“流活”，這就涉及到回流的問題。“包括允許境外機構運用人民幣投資境內銀行間債市、R -Q F II以及人民幣FD I等政策框架，政府決策層的推進都是很謹慎的，可以說現在還是帶有實驗性質的探索，在創造人民幣跨境流入流出的機制方面總結經驗、探索一些管理的辦法。這是最主要的意義。”張燕生說。

　　提醒

　　資本項目開放需警惕“熱錢”風險

　　正如業內人士指出的，中國致力于推進人民幣國際化，資本項目管制在某些領域有所放松可能會降低短期國際資本流入中國的成本。伴隨著資本項目的逐步開放，熱錢通過資本渠道進入國內的可能性在未來可能會超過貿易渠道。

　　張燕生表示，對于開放型經濟來講，不怕流入流出，怕的是不確定 性 的 流 入 流 出 。 集 中 的 流 入流出，如果規模大了就可能成為金融安全的一個隱患。流出去的人民幣很大程度是離岸的，也就是對外匯的一種替代，這與在岸人民幣是有區別的。離岸人民幣，可以做直接投資，可以做銀行間債券，但是這些人 民 幣 和 境 內 人 民 幣 是 有 區別的。因此對這部分離岸的人民幣的監管也要區別對待，并非限制，而是區別且有效地監管，防止集中流入帶來的風險和沖擊。

　　正 如 征 求 意 見 稿 所 特 別 指出的，“投資者或企業除按照外商投資法律法規及有關規定提交相關文件外，須提交人民幣資金來源說明及證明文件以及資金用途說明等文件。”

　　另外，征求意見稿也明確規定，跨境人民幣直接投資在中國境內不得直接或間接用于投資有價證券和金融衍生品，以及用于委托貸款或償還國內外貸款。

　　“商務部征求意見稿其中的一些限制更多是從防止套利的角度出發的，現在香港的利率遠遠低于內地，所以存在通過讓人民幣流回內地套利的可能。而這部分人民幣的流入相當于基礎貨幣的投放，會加大內地貨幣供應的壓力。而我們更希望看到的是這部分流入的人民幣能夠提振實體經濟，因此要設置一些限制條款。”付兵濤指出。

　　王晉斌也表示，人民幣回流通道的打開也意味著中國資本項目的進一步開放。最好的辦法是人民幣流出去，但不流回來，在別的國家和區域使用，目前人民幣還遠遠不具備這種實力。因此，防范的風險是在于大量的人民幣回流。因此，一定要控制回流資金是真實使用在實體投資上，只有這樣才能達到預期效果。

　　不過付兵濤也表示，對資金流入的壓力也不用過于擔憂。“主要是防范套利資金快進快出的風險，不過考慮到存量不大，總體風險也不是很大。監管部門的政策制定是一方面，在過程中對政策的執行可能更重要。”（張莫　孫韶華）

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