剛剛過去的這個圣誕節(jié)，希臘零售遭遇幾十年來最慘淡業(yè)績。希臘零售聯(lián)盟ESEE宣布，希臘圣誕節(jié)零售銷售年比驟降30%。而希臘以外的歐元區(qū)多個國家也因國內(nèi)緊縮舉措、經(jīng)濟(jì)放緩及通脹等壓力，嚴(yán)峻沖擊消費信心。

　　就在圣誕節(jié)第二天，摩根士丹利駐倫敦首席全球經(jīng)濟(jì)師費爾斯帶領(lǐng)的全球經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊公布了2012-2013年全球經(jīng)濟(jì)展望報告，進(jìn)一步下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并認(rèn)為如果歐元區(qū)分裂，2008年至2009年的危機也將相形見絀。

　　歐債危機令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著最冷的寒冬，并可能連續(xù)數(shù)年深陷萎靡的低速增長。分析人士預(yù)計，為扶助經(jīng)濟(jì)，歐洲央行在11月和12月連續(xù)兩個月降息至紀(jì)錄低點后，明年可能進(jìn)一步降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.50%的水平。

　　債務(wù)危機“風(fēng)雨交加”

　　持續(xù)不散的歐債危機迫使歐元區(qū)政府采取緊縮措施，進(jìn)而令經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)，失業(yè)率高企，民眾信心低落，企業(yè)投資受抑，同時貨幣市場信貸緊縮，金融業(yè)如履薄冰。

　　歐洲央行(ECB)在12月中旬公布的月報中表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景依然面臨高度不確定性，下行風(fēng)險巨大。歐洲金融市場緊張狀況加劇，正繼續(xù)打壓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動，前景依然面臨高度不確定性和大量的下行風(fēng)險。月報并稱，在這樣一種環(huán)境下，歐元區(qū)成本、薪資以及物價壓力將在政策相關(guān)的時間范圍內(nèi)，維持溫和。通脹或?qū)⒃谖磥韼讉€月中維持在2%上方，隨后將跌至2%以下。

　　為應(yīng)對歐元區(qū)的疲弱境況，新上任的歐洲央行行長德拉基可謂“新官上任三把火”，上任后連續(xù)兩個月降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)至1.00%的紀(jì)錄低位。

　　與此同時，在12月歐銀議息會議后的新聞發(fā)布會上，當(dāng)被問及1%的利率水平是否是央行利率的底線時，德拉基給出了央行的標(biāo)準(zhǔn)答案，“我們從不事先承諾利率”。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，歐洲央行有可能在1月12日的議息會議上再度降息。

　　摩根士丹利認(rèn)為，歐元區(qū)通脹水平將走低，為進(jìn)一步的寬松貨幣政策留出空間，2011年歐元區(qū)消費者物價指數(shù) (CPI)增長年率將為2.7%，2012年將下降至1.5%，2013年將進(jìn)一步走低至1.3%，而2011年核心通脹率將增長1.4%，2012年放緩至1.1%，2013年將略微回升至1.2%。

　　報告認(rèn)為，2012年歐洲央行(ECB)將進(jìn)一步降息至0.50%，2013年恢復(fù)利率水平至1.25%，且德國10年期國債收益率也將走高。

　　與此同時，瑞銀集團(tuán)(UBS)預(yù)計，歐洲央行將在明年1月12日的貨幣政策例會上再降息25個基點，3月8日會上將最后再降25個基點，將指標(biāo)利率最終下調(diào)至0.50%的水平。

　　歐洲央行管理委員會成員、意大利央行行長維斯科12月24日表示，歐洲央行在制定貨幣政策時將關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期，暗示若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化，可能進(jìn)一步降息。

　　歐洲央行在2009年金融危機時曾降息至1.00%的歷史低點。在雷曼兄弟破產(chǎn)后，該行也從未降息至1%以下。而隨著歐債局勢的惡化，歐洲央行進(jìn)一步降息或許依然可期。

　　英國或?qū)㈦y以幸免

　　英國雖未加入歐元區(qū)，但與歐元區(qū)聯(lián)系緊密。歐元問世十年之際，恰是歐元區(qū)深陷債務(wù)危機之時，而英國對歐元由來已久的敵對情緒似乎越發(fā)嚴(yán)重。事實上，當(dāng)歐洲受困于債務(wù)危機之時，英國經(jīng)濟(jì)前景同樣迷茫。

　　英國首相卡梅倫在歐盟峰會上否決歐盟修約后展開的名義調(diào)查顯示，65%的英國人認(rèn)為歐元區(qū)難逃厄運，僅有20%的受訪者認(rèn)為歐元區(qū)將幸免于難。

　　英國并未受歐債危機直接影響，不過否決歐盟修約的決定并未給英國帶來多大實際利益。

　　歐盟委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管英國推出了史無前例的財政緊縮計劃，但2011年英國公共財政赤字規(guī)模仍將超過希臘，其債務(wù)水平與法國相當(dāng)。另外，英國失業(yè)率達(dá)到17年新高，而英國的通脹水平幾乎兩倍于歐元區(qū)通脹水平。

　　事實上，2008年金融危機對英國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響依然存在，英國銀行體系及金融服務(wù)行業(yè)深受其害。

　　卡梅倫早些時候曾為其否決歐盟修約辯解，他表示，的確想與法德等國達(dá)成一致，但是對方的修約提議不符合英國的國家利益。卡梅倫稱：“他們的提議不能為倫敦金融城提供保護(hù)，因此我不得不行使否決權(quán)。”

　　不過，相對歐元區(qū)來說英國仍具備一大優(yōu)勢，即具有獨立自主的中央銀行。在過去三年中，英國央行(BOE)通過購債向市場投放了總額為2750億英鎊(合計3300億歐元)的資金。

　　英國央行的寬松政策令英國10年期國債收益率接近可比的德國國債收益率水平，這意味著英國借貸成本要低于其他歐盟成員國。

　　然而，英國央行大舉向市場注入流動性同時打壓了英鎊匯價，目前1英鎊大約可兌換1.15歐元，而在2000年5月1英鎊可兌換約1.75歐元。英鎊走軟利好英國出口商，不過英國進(jìn)口規(guī)模依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其出口總額。

　　分析認(rèn)為，英鎊無法從歐債危機中獲益的一大原因在于，英國維持利率水平于0.5%低位，這一定程度上挫傷了外國投資者的投資欲望。

　　樂觀情緒抬頭升溫

　　透過籠罩布魯塞爾數(shù)月的暗淡陰霾，目前可隱約耳聞?wù)绺邔釉谒降紫抡劦剑热魩醉棽灰滋幚淼囊蛩卦谖磥韼讉€月同時發(fā)揮效果的話，出現(xiàn)轉(zhuǎn)機也并非奇跡。

　　比如歐洲央行為銀行提供三年期流動性以避免信貸趨緊，意大利及西班牙10年期公債收益率下降，歐元區(qū)朝著更緊密的財政整合邁出了第一步，加上市場歷經(jīng)如此長時期危機后兵乏馬困，這些都預(yù)示未來可能會出現(xiàn)一些舒緩的契機。

　　富蘭克林坦伯頓基金經(jīng)理莫比爾斯上周甚至為這場風(fēng)暴落幕的時間定調(diào)。雖然是曲高和寡，但也意味著試圖判斷危機情況的人們或許正在開始轉(zhuǎn)變預(yù)期。“歐洲危機并不像人們想的那么嚴(yán)重和恐怖。”莫比爾斯表示，他預(yù)料到2012年6月時歐洲危機已經(jīng)結(jié)束。他負(fù)責(zé)管理500億美元的新興市場投資。“歐洲國家正在開展磋商，這需要時間。”

　　歐洲政策當(dāng)局不夠果敢，他們在過去兩年已認(rèn)識到，發(fā)表過于樂觀的政策聲明是極其危險的。但現(xiàn)已進(jìn)入讓歐盟27個成員國中的26個國家支持實施加強財政法規(guī)進(jìn)程以及歐洲央行總裁德拉吉對新“財政協(xié)議”持正面看法的事實，已讓一些官員擁有可以稍微覺得樂觀的空間。

　　如果歐洲央行本周提供的無限量三年期流動性，能協(xié)助化解放款凍結(jié)局面；如果葡萄牙、愛爾蘭和意大利能繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，而西班牙也能繼續(xù)努力；如果歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人能利用歐洲援助基金及IMF的協(xié)助，最終拿出一個阻斷危機擴散的有效方案，且明年初歐洲巨大政府債務(wù)得以成功再融資，那么……“如果2012年上半年能夠不發(fā)生任何重大事件，情況就會顯得比較好。”歐元區(qū)一位高級決策官員表示。

　　官方看法暫時也是如此。“前路漫長，超過我們的預(yù)期，”歐洲理事會主席范龍佩表示，“但毫無疑問，現(xiàn)在有一股以聯(lián)盟方式向前推進(jìn)的政治意志。我們有道德責(zé)任要持續(xù)這項使命。”他同時宣布?xì)W盟領(lǐng)袖將于2012年1月30日舉行第17次應(yīng)對危機峰會，這次將關(guān)注成長策略。

　　此外，信心好轉(zhuǎn)的一個明顯跡象是，外交人員及歐盟官員們不再那么肆無忌憚地談?wù)摎W元區(qū)瓦解，兩個月前歐元區(qū)瓦解的可能性還掛在每個人嘴邊。

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