股市風險持續釋放

　　11月27日，A股市場在經歷兩周短暫徘徊后，終于繼續向下突破。上證綜指時隔近4年之后，再度收盤在2000點整數關口之下。

　　“今年上證綜指開盤2212點，到今天收盤點位1991點。也就是說，除非今年最后一個月出現200點以上的強反彈，不然今年還得收一根‘陰線’，那滬綜指就是‘三連陰’。這可是創紀錄了！”當天，已有16年“股齡”的北京股民李先生指著電腦屏幕，這樣告訴記者。

　　翻開A股市場誕生以來的走勢圖，可以發現，在1993年到1995年，以及2001年到2005年的兩波熊市中，年K線最多是連續兩根陰線。如果今年繼續收陰，確實是從未有過的。深證成指今年以來跌幅已在10%左右，同樣有很大可能連續三根年陰線。

　　“今年的股市賺錢特別難。從年初到現在，熱點不斷有，但基本是亂炒概念。每天不管大盤怎么樣，漲停板總有幾個十幾個，讓人心動手癢。但這些熱點大多是炒一把就走，散戶如果追進去，能不虧錢的也是少數。”李先生說。

　　炒概念，是2012年股市的一個鮮明特點。年初以來，參股金融、頁巖氣、ST摘帽、環保……各種熱點輪番登臺，“瘋牛”不斷。然而，由于大多缺乏業績支撐，炒完后也就曲終人散，留下一堆套牢籌碼。酒類板塊是今年難得的因業績表現而走牛的板塊，近日卻也因為塑化劑的“黑天鵝”事件而大幅下跌，說明即使是績優強勢股，在下跌市道中，同樣存在不可忽視的風險。

　　在極少數股票被熱炒的同時，大部分股票則是連續性的陰跌。然而，隨著市場不斷下跌，估值水平也處于低位，特別是一些大盤藍籌股，市盈率只有10倍左右。對于這些股票，李先生認為，如果是有業績支撐的，確實下跌空間有限。但也有很多這兩年業績不好的大盤股，雖然歷史跌幅已經巨大，但仍然沒有止跌跡象。有的股票出現連續7個月下跌，這在過去都是很少見的。

　　“這兩年的下跌和2008年不一樣。那時是暴跌，跌得快，時間短，很快就讓人看到希望了。現在是綿綿陰跌，股票拿在手上，一兩周之內也許虧不了多少錢，但幾個月下來累積跌幅能嚇人一跳。現在只能是多看少動。”李先生說。

　　中登公司最新披露的數據也印證了他的看法。A股市場持續低迷，使得投資者交易愿望不斷降低。A股交易賬戶占比自2008年有統計以來首次降至4%以下。不僅如此，當前A股無論是交易賬戶還是持倉賬戶占比，均已創出2008年初以來的低點。與此相應的是，市場的成交量不斷萎縮。

　　無抵抗下跌已近尾端？

　　對于市場走弱的原因，中信建投策略分析師劉獻軍認為，從宏觀基本面看，主要有兩點主導了國內股票市場的走勢：一是經濟結構調整導致的經濟內生性增長速度放緩仍未有結束跡象，二是當前社會資金整體成本仍居高不下，相對社會10%以上的資金成本，當前估值水平對場外資金還難以產生很大吸引力。

　　據了解，市面上信托產品收益率多維持在8%—10%，而目前A股市盈率12倍，換算成收益率約在8%左右。當然，這其中有較大的結構性差異。目前，中證100指數的市盈率已經降到8.70倍，而以創業板和中小板為代表的小盤股市盈率仍在25—30倍。

　　新股發行和限售股解禁的潛在資金需求壓力，也影響著股市的供求關系。從目前A股市場的投資者結構來看，產業資本占流通市值的比例已超過50%，扮演著越來越重要的角色。最近兩年來，產業資本絕大多數時候都是凈減持，只是力度大小不同，很少時候出現凈增持。近期，產業資本在市場上的凈減持市值每周都在數億元。近幾個月來，新股發行的數量明顯減少，但是800多家排隊等候上市的企業，也讓投資者對未來的擴容預期感到悲觀。

　　劉獻軍認為，經濟結構調整的大背景下，國內經濟增速中樞可能會出現下移，這會帶來股市的估值中樞和企業盈利下滑，并將在長期內制約市場走勢。但是，需要引起重視的是，市場制度建設是另一個短板。如果市場不能建立起對投資者的良性回報機制，發展主導思想仍是以企業融資為主，甚至一些市場主體為短期利益而損害市場發展基礎，股市就難以吸引場外投資者的大規模進入。

　　銀河證券的分析認為，A股自2010年11月份以來，已經經歷了24個月的無抵抗下跌，應該已處于下跌尾部。歷史上其他國家的每個無抵抗下跌的時間極限為26個月。但當前的市場結構比較復雜，估值分化嚴重，如果市場再向下“挖坑”1—2個月，高估值股票的下跌幅度可能異常兇猛。

　　企穩契機何時出現

　　在連續下跌后，市場信心陷入低迷，悲觀情緒一時占據主導，對“利好”消息的反應也顯得麻木。事實上，近期也有不少積極信號。

　　匯豐銀行近日公布的數據顯示，11月PMI初值為50.4，創13個月新高，一年多以來首次重返榮枯線50上方。其中，產出指數為51.3%，為2011年11月份以來的新高。前期穩增長的寬松措施逐漸發揮效力，匯豐制造業PMI初值已連續第四個月回升，中小企業經濟活動有所回暖。此外，國家發改委近期批準了福州軌交2號線及福平鐵路項目的可行性研究報告，并批復了烏魯木齊市城軌交通近期建設規劃，這些項目及規劃投資總額逾750億元。

　　劉獻軍說，經濟已有所企穩，股市卻仍在下跌，一方面是因為股市運行節奏不會與宏觀經濟完全一致，另一方面也反應出市場的一些隱憂：一是產出擴張并未伴隨顯著的需求回升，這意味著產出擴張可能是去庫存后的庫存回補所致；二是內外圍需求仍處低位，尤其是外需顯著依賴外圍經濟體復蘇狀況，仍難以樂觀。整體經濟短期有望企穩，但長期的結構調整壓力依舊巨大。

　　市場層面的好消息也陸續公布。股息紅利稅差別化征收政策出臺、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）額度增加2000億元、QFII額度有望進一步增加，這些措施，不僅有助于增加資金供給量，也有助于改善A股投資者結構。

　　有投資者呼吁，目前市場最缺失的就是信心，因此單靠市場自身來扭轉頹勢不太可能，企穩還有待各方配合，而政策面的支持無疑最直接也最有效。

　　對此，劉獻軍認為，傳統的救市行為只能解一時之困，并不能讓市場內在質量得到提高。從當前的經濟背景和市場制度儲備看，A股市場面臨真正的重生機會，應當加快市場制度完善的步伐。當然，對一些短期內對市場沖擊力比較大的問題，政策面上也需要有所明確。比如，目前投資者對未來新股發行擴容比較擔憂，數百家排隊上市企業被稱為IPO“堰塞湖”。如何解決這個問題或解決問題的時間表，會在很大程度上影響市場中短期走勢。

　　股市下跌，網友怎么看

　　請給我們散戶一個大跌的理由，請國家給我一個投資的保障，股市是投資還是投機的樂園？

　　——多情≠花

　　都說股市是國民經濟的晴雨表，可現在股市一個勁的下掉，是晴雨表不準了，還是真的經濟出大問題了？木（沒）有弄懂。

　　——@三品齋主

　　歐美陷入債務危機，股市沒怎么跌，而我國經濟企穩增長，股市卻連續暴跌，叫廣大民眾根本不可理解。不能再這樣放任股市不管，讓廣大民眾的財富縮水。

　　——IP:123.125.157.* (北京)

　　美國監管者對于造假公司調查、嚴懲，發起集體訴訟，嚴厲的懲戒體系將使造假者無利可圖、巨額虧損，乖乖退出市場。加上其他的投資者保護體系，投資者的權益自然得到了保護。

　　——TOM

　　“圈錢”猛于虎！不僅表現在新股首發上，同樣表現在上市公司的再融資上，但為上市公司“圈錢”做出貢獻的中小投資者卻沒有得到應有的回報。

　　——曹中銘

　　我離開股市，去買了套房，還貸了點款，但2年時間也漲了15萬，雖然不多，但比股市可是強多了。

　　——潮起尖山

　　現金也應該是投資組合中的一部分。現金就是投資人的血液。預留充足的現金，現金比例應該為總資產的1/3或者1/4。如果是小投資者，你的工資就是你配置投資組合的來源了。當股市下跌咱有資金，可以繼續補倉，當股市上漲了，可以減倉補足現金。

　　——小六忠誠