中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心3日發布數據顯示，5月非制造業商務活動指數(官方非制造業PMI)達到55.5%，環比上升0.7個百分點，創出年內新高。5月匯豐中國制造業采購經理人指數(匯豐制造業PMI)終值同日發布，達到49.4%，明顯高于上月終值48.1%，創4個月新高。

　　結合1日公布的5月中國制造業采購經理人指數(官方制造業PMI)連續三個月回升，以及5月當月多項高頻數據明顯改善等情況，多方機構分析認為，隨著近幾個月各項穩增長政策不斷加碼，中國經濟已經明顯出現了短期趨穩的跡象。但是受房地產行業不景氣等因素影響，當前中國經濟下行壓力仍然較大，要保持可持續增長勢頭，還需政策繼續發力。

　　數據

　　三項PMI同步回升

　　從已經公布數據來看，官方制造業PMI、官方非制造業PMI以及匯豐制造業PMI已經連續兩個月同步回升了，而且升幅有所擴大。

　　數據顯示，5月官方制造業PMI為50.8%，比上月上升0.4個百分點。其中，新訂單指數、購進價格指數、采購量指數等主要分項指數回升明顯，幅度超過1個百分點。該指數已經連續3個月上升，且升幅較此前兩個月的0.1個百分點明顯擴大。

　　國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析認為，需求端和生產端雙雙回暖，共同推動了制造業PMI加速回升。新訂單指數升至6個月以來的高點，且創下去年9月以來最大升幅；生產指數也達到了4個月來的高點。更重要的是，5月生產指數與新訂單指數的差值為0.5個百分點，連續2個月縮小，且為去年10月以來的最小值，說明供求矛盾有所緩解。在市場需求提速和生產平穩增長的帶動下，企業加大了原材料采購力度，采購量指數升至年內高點，主要原材料購進價格指數也升至臨界點50%，主要原材料購進價格指數的走勢由回落趨于平穩。

　　剛剛公布的5月官方非制造業PMI也已經連續兩個月回升，且環比升幅從4月的0.3個百分點擴大至5月的0.7個百分點。中國物流與采購聯合會副會長蔡進認為：5月官方非制造業PMI創年內新高，說明市場活躍度持續增強。反映市場需求的新訂單指數升幅明顯，成為市場活躍的主要推動力。與投資有關的基礎建設需求和以零售、旅游及信息消費為主的消費需求也均有所提升，顯示市場需求整體趨于改善。終端需求回升對就業的帶動作用進一步顯現，推動就業指數回升。

　　升幅最大的還是匯豐制造業PMI終值，達到1.3個百分點。“此次增長是大范圍的，尤其是新出口訂單回升至53.6%，不容忽視。”匯豐中國宏觀經濟分析師馬曉萍向《經濟參考報》記者介紹說，5月匯豐制造業PMI終值顯示出更加穩定的跡象，大部分的分項指數顯示出上升勢頭。

　　走勢

　　經濟短期趨穩

　　作為反映經濟走勢的先行指數，三項PMI連續兩月同步回升預示著經濟已經出現了短期趨穩的跡象。國務院發展研究中心研究員張立群分析稱，5月官方制造業PMI指數繼續回升，表明經濟回穩態勢已經較為明顯。各類訂單指數全面回升，支持制造業企業開工率回穩、增長率回穩這一判斷。

　　匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌[微博]表示，5月匯豐制造業PMI顯示中國的內外需條件均出現改善，其中外需改善幅度更為明顯；制造業經營活動企穩。這說明前期穩增長政策已經初步顯效，預計下一步定向降準加碼將有助于經濟進一步企穩回暖。

　　泰達宏利基金也稱，匯豐制造業PMI數據顯示定向穩增長措施已經起到一定效果，對需求和生產均有所拉動，預計后續政策將逐漸放松以支持經濟增長。

　　一些高頻數據同樣顯示出了經濟趨穩的兆頭。據國家發改委新聞發言人李樸民介紹，5月中上旬，全國日均發電量同比增長4.3%，增幅跟前幾個月基本維持在一個水平。從4月和5月上中旬的煤電油運數據看，總體運行平穩，供需略為寬松，中國經濟仍在合理區間內平穩運行。

　　各方對5月的出口情況表示樂觀。中金公司表示，去年5月外管局下發《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，打擊假出口使得出口水分擠凈，造成當月出口基數偏低。同時5月匯豐PMI新出口訂單升至較高的景氣區間，反映出口環比動能繼續回升。預計在美國、歐洲需求回暖和去年低基數的共同效應下，5月出口同比增速將上升到10.4%。

　　“雖然今年開年的經濟形勢不甚理想，但是經濟增速在政府的微刺激措施提振下正在趨穩。我們預測，今年第二季度的GDP同比增長率可以維持在7.5%。預計第二季度的GDP環比增速將從上季度的1.4%回升到1.8%。由于比較基數較高，下半年的GDP同比增長會回落到7.1%左右。”美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺對《經濟參考報》記者說。

　　風險

　　下行壓力仍較大

　　值得注意的是，PMI同樣反映出當前經濟下行壓力仍然較大，需要政策進一步加碼。

　　比如在官方制造業PMI中，分企業規模看，5月大型企業PMI比上月微幅上升0.1個百分點，繼續位于臨界點以上；中型企業比上月上升1.1個百分點，連續兩個月位于臨界點以上；小型企業僅為48.8%，與上月持平。趙慶河表示，小型企業PMI今年以來均位于臨界點以下，說明在市場總體供過于求、產能過剩的環境下，小微企業生產經營困難仍然較大。

　　5月匯豐制造業PMI終值則仍然位于臨界點下方，且低于49.7%的初值。馬曉萍表示，5月匯豐制造業PMI終值不及預期，其中最終修正為向上走勢的成品庫存指數表明增長勢頭低于先前預期。數據證實，經濟正在趨穩，但復蘇態勢還較脆弱，第二季度經濟增長仍有下行風險。在未來的幾個月，希望加大政策支持，貨幣和財政政策能夠逐漸放松。

　　相比于其他風險，房地產的不景氣對經濟增長造成的壓力更大。中國物流信息中心高級經濟師陳中濤認為，結合最近兩月PMI表現來看，穩增長的政策效果已經有所顯現。但由于房地產調整對投資增速產生明顯下拉影響，加上結構調整的加快導致傳統產業減速，經濟運行企穩基礎仍需鞏固。從調查來看，許多企業對后期判斷仍然是謹慎樂觀。要進一步落實好相關政策措施，同時根據經濟形勢變化，長短結合，及時推出新的政策舉措，促使經濟運行走向平穩發展軌道。

　　高盛資深中國經濟分析師崔歷表示，最新的數據顯示出中國經濟初步改善的跡象，但如果銷售進一步下滑，那么房地產行業將面臨下行風險。有別于過去幾輪由外部沖擊引起的下行周期，目前宏觀經濟的疲弱可部分歸因于國內建筑和房地產領域在繁榮期過后的調整。預計中國政府將采取有選擇性和針對性的政策支持措施，特別是針對住房市場相關的領域，而非籠統地整體放松貨幣政策。

　　陸挺也表示，官方制造業PMI讀數處在51%的下方還是顯得偏弱，由于房地產市場降溫，中國經濟面臨的阻力依然很大。經濟增長的下行壓力高于市場預期。政府推出“定向刺激措施”，目前已見到效果。下面有可能進一步擴大定向刺激范圍，使經濟保持持續增長勢頭。

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