地方債樣本調(diào)查：一家省轄市城投集團(tuán)的融資方法論

　　編者按：地方債是一個繞不開的話題，尤其對于承擔(dān)了地方政府融資功能的城投公司，外界很好奇，在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的背景下，這些企業(yè)還活得好么？負(fù)債率到底如何？如何為這一輪“微刺激”籌集資金？這些企業(yè)又如何在政府的命令以及市場化之間取得平衡的？本期選擇了一家地級市城投公司，通過這家公司的融資方法論，管中窺豹地試圖看出城投公司是如何為地方政府籌集資金的，如何籌集到更多的資金，并如何解決負(fù)債過高等問題，頗具樣本意義。

　　上任快滿5年，作為一家地級市城投集團(tuán)的董事長、黨委書記，高明正處于一個十字路口：是繼續(xù)留任或調(diào)去其他崗位。

　　不久前，市委常委、組織部長代表市委已找他談過話。高明就談話的具體內(nèi)容未做表態(tài)，但他對前來參與調(diào)研、包括21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者在內(nèi)的人士表示，“從我的角度看，個人希望繼續(xù)留任。”

　　高明是臨危受命，此前他擔(dān)任市政府某局副局長，再之前在基層任職多年。他是在市委原書記卸任、新書記還沒到任的“真空期”被組織上調(diào)任城投集團(tuán)的，“所以，我談不上是誰的人”。5年來，從年收入不到1億元，到2013年收入超過25億元，他將城投集團(tuán)80%的負(fù)債率扭轉(zhuǎn)為30%，計劃3年后，規(guī)模翻番?，F(xiàn)在，在會議室墻壁的橫幅上，寫著一句口號：到2015年末，集團(tuán)總資產(chǎn)再翻番。

　　如今地方城建成為了地方融資平臺的主力軍?！澳銊偛艈栁页峭都瘓F(tuán)占據(jù)了多少地方債比例，我不會告訴你具體數(shù)字，但是，如果政策上突破，將我們集團(tuán)市場化處理，即使做最保守估計，作價肯定是超出這個城市截至2013年的地方債規(guī)模，所以對地方債問題，你不要擔(dān)心”，高明表示。并且，其獨(dú)資控股的城市建工集團(tuán)作為一個獨(dú)立運(yùn)作單位，諸多數(shù)據(jù)尚未合并到集團(tuán)。

　　如何經(jīng)營城市資源和土地？

　　為政府需要做事而成立的融資平臺公司，將走向終結(jié)，這是高明在交流中的第一個判斷。

　　在他看來，融資平臺遲早要改革，因?yàn)橛姓械?，在關(guān)鍵時刻政府可以采取“重組”另起爐灶，因此從實(shí)踐者的心理上看并不擔(dān)心，但從財務(wù)風(fēng)險的角度看，是市場經(jīng)濟(jì)所不允許的，因此必須轉(zhuǎn)型。

　　這是因?yàn)?，平臺公司執(zhí)行的是“搞錢干事”，不按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律出牌，未來其堆積的風(fēng)險很難控制。

　　但高明是如何經(jīng)營這家瀕臨破產(chǎn)的城投集團(tuán)的呢？答案是與政府談判。也就是說，公司要正常運(yùn)轉(zhuǎn)下去，就必須改變單一為政府“辦事”的從屬性質(zhì)，與政府形成甲方、乙方的合作關(guān)系，也就是說，“你政府要我辦事，我無條件辦，但政府必須拿出東西來交換”。

　　一方面，作為市委、市政府的基建工程，城投集團(tuán)必須要無條件做，另一方面，錢從何處來？按照以往的運(yùn)作模式，則是政府財政撥多少用多少，有多大力、做多大活，干完收工，不好不壞、不上不下。

　　不出意料，新任書記上馬后，立刻啟動城市馬路黑化工程，要求2年內(nèi)完成市區(qū)主要15條干道的改擴(kuò)建工程。初步測算，總投資約15億元，具體工作涉及到4個分管副市長。

　　“事情無條件執(zhí)行，我不要錢，但我要政策”，這是高明向分管副市長們匯報工作時的第一句話，而副市長們一聽很開心，“不要錢最好，只要政策權(quán)限不超過我的權(quán)力范圍，全部支持?！?/p>

　　15個億想一下籌集完畢是不可能的，但只要想辦法解決啟動資金并不難。此時，正是該省鐵路大投資的時刻，高明在鄉(xiāng)鎮(zhèn)擔(dān)任過主要領(lǐng)導(dǎo)，深知各種政府工程運(yùn)作的竅門。

　　“我就和分管副市長報告，鐵路按照比例返還大約4個億，能否不直接入庫，而是轉(zhuǎn)到城投公司來”，高明說，因?yàn)槌峭都瘓F(tuán)參加了拆遷和鐵路基建工程。

　　這筆資金到手之后，一來順利解決了“黑化”工程的啟動資金，二來有了向銀行融資的條件。如何才能在短時間內(nèi)將這筆錢用得更好，高明說，“在當(dāng)時的條件下，無論是誰，都會鎖定房地產(chǎn)?！痹谥案呙魉诘哪尘?，掌握著房地產(chǎn)開發(fā)的重要資源。于是，迅速成立房地產(chǎn)集團(tuán)，做二級開發(fā)，進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)，將土地資源快速變現(xiàn)。

　　但由城投集團(tuán)主導(dǎo)的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，按照高明的說法，是一種封閉式的運(yùn)作，其邏輯鏈條是：資源-資產(chǎn)-資本——資金-資源。

　　加上其他運(yùn)作，故此，在高明上任后2-3年內(nèi)，城投集團(tuán)就順利解決了現(xiàn)金流問題。在2013年之前，通過不間斷的上述運(yùn)作，原本的城建公司基本上主動從平臺類公司退出，轉(zhuǎn)為了城投控股公司。這是高明所描述的第一大轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

　　負(fù)債任期內(nèi)能解決？

　　從21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者近幾年關(guān)于地方債的階段性采訪看，地方在實(shí)踐中早已想到了所謂負(fù)債問題。

　　由于該省委早幾年在全國率先將地方黨政領(lǐng)導(dǎo)任期與債務(wù)問題作為考核條件，因此，在實(shí)際運(yùn)作中，作為主要承載地方債的運(yùn)作方，城投集團(tuán)已解決了這種擔(dān)憂。

　　有知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，地方債問題，比如所謂的基建工程欠債，早已在城市土地出讓中的“總盤子”中得到的平衡，“外面所看到的，不過是個具體的小時段，不過是個會計問題而已?！?不過，該說法有待進(jìn)一步確認(rèn)。

　　從21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者與該省財政廳等部門的交流看，該省絕大多數(shù)債務(wù)清償控制在5-7年內(nèi)。不過此前有聲音稱該省地方債負(fù)債偏高。

　　比如，高明就曾拿出5億元資金，要求財務(wù)部就市面上所有的融資工具“都嘗試一遍”，即使是信托、證券等均有嘗試，但作為國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，其要求是任何融資工具前提必須是“保底”。

　　同時，高明要求財務(wù)部一定要分清楚“哪些是政府的，哪些是公司的”，“即使公司是國企，但必須要從現(xiàn)有制度和法律上分清楚，以為將來可能發(fā)生的變化做準(zhǔn)備?！边@是“防火墻”+蓄水池。

　　所以，發(fā)展到當(dāng)下，城投集團(tuán)目前的負(fù)債全部來自銀行，且風(fēng)險可控，而銀行的態(tài)度“徹底變了”，有幾家銀行的貸款在賬上還沒用。并且，可隨時動用數(shù)十億的現(xiàn)金。

　　融資的運(yùn)作，與當(dāng)下的“混合所有制”關(guān)系密切，“作為地方上的龍頭國有企業(yè)之一，自然要帶頭進(jìn)行落實(shí)國家政策”。

　　具體操作是，與地方上在某個領(lǐng)域最強(qiáng)的民企合作，國資原則上參股，城投集團(tuán)派董事長，總經(jīng)理由民企自己決定，“混合后的企業(yè)，就是一個工具，干活，保證賺錢，并且超過以前他自己做的利潤，都愿意合作。”這種混合，是一個“項目合作”公司的性質(zhì)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，作為風(fēng)險防范，城投集團(tuán)采用的是“財務(wù)大一統(tǒng)”模式，其資金可在集團(tuán)、二級、三級等公司之間實(shí)行“體制內(nèi)循環(huán)”，但從現(xiàn)代企業(yè)的治理角度看，這也暗藏“挪用資金風(fēng)險”。地方金融辦主任在交流中提示，這屬于嚴(yán)肅一點(diǎn)可追究、活潑一點(diǎn)可放手的屬性。

　　(本文當(dāng)事人采用化名)

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