【延伸閱讀】兩桶油八年輪回：業(yè)績跌破原點

　　編者按

　　預(yù)計上半年仍難走出陰影

　　石油價格暴跌已經(jīng)對中國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。

　　油價的下跌，可以部分滋潤實體產(chǎn)業(yè)，降低產(chǎn)業(yè)成本。但作為低油價代價的承擔者，“兩桶油”凈利潤劇烈下滑，到今年一季度，其凈利潤在絕對數(shù)量上又回到了八年前。

　　但從國家能源戰(zhàn)略的角度看，這或許只是成本空間分布的問題。國際油價大跌之際，中國大幅增加原油進口，實施石油儲備戰(zhàn)略，這為國內(nèi)能源供加上了一道保險杠。

　　畢竟，沒有人可以否認，油價不可能一直跌下去。

　　核心摘要

　　中石油和中石化在八年輪回之后，各自的凈利潤都跌到八年前的利潤點之下。但是各自的營業(yè)收入均翻番，中石油的營業(yè)收入從8375.42億元增長到22829.62億元，中石化從12048.43億元增長到28259.14億元。

　　本報記者韓迅

　　實習記者李童上海報道

　　“中國政府正在研究將中石油與中石化整合成更大的石化巨頭”這則傳言在坊間連續(xù)傳播，中國石化（600028.SH）與中國石油（601857.SH）不得不在4月27日晚間雙雙發(fā)出澄清公告，兩家公司均表示“未得到來自于任何政府部門有關(guān)上述傳聞的書面或口頭的信息。”

　　顯然沒有上述傳聞，中石化與中石油是不可能在4月27日雙雙漲停，因為從業(yè)績角度來看，兩者2014年的成績?nèi)肯禄?015年可能會下滑得更厲害。

　　4月28日，中石油披露2015年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4103.36億元，同比下降22.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤61.49億元，同比下降82.0%。

　　這是中石油2007年上市以來最差開局，實際上中石化的一季報命運也好不到哪里去，8年的時間轉(zhuǎn)瞬即逝，中國股市在8年時間里終于走出了熊市，但輪回之后的中石油和中石化或?qū)⑼嗜ァ白钯嶅X的公司”的光環(huán)。

　　八年業(yè)績回到原點

　　“中石油與中石化這段時間能上漲，還是因為有人在賭它們合并。”上海一位基金經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，他壓根就不相信中石油和中石化能夠合并，“兩個公司合并起來的操作性太復(fù)雜且協(xié)同效應(yīng)較小，這段時間上漲，主要是機構(gòu)對于大盤藍籌且滯漲的股票仍有配置需求，可能會選擇性解讀得比較樂觀，但兩者合并可能性很小，幾乎為零。”

　　資料顯示，中石油上市時間為2007年11月5日，在上述基金經(jīng)理看來，八年之后，中石油的業(yè)績回到了原點。

　　中石油2014年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22829.62億元，同比增長1.10%；實現(xiàn)凈利潤1071.73億元，同比下降17.30%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1100.76億元，同比下降5.60%。

　　對于2014年業(yè)績下滑，中石油的解釋是“受原油、成品油價格下降以及去年同期本集團確認了以部分管道凈資產(chǎn)及其業(yè)務(wù)出資產(chǎn)生收益的影響”，不過，中石油董事長周吉平在年報中還是表示“2014年經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期”。

　　中信證券研究員黃莉莉在3月27日的研報中也認為中石油2014年業(yè)績符合預(yù)期，“2015年以來國際油價維持低位，加之反腐可能影響內(nèi)部管理，公司經(jīng)營面仍然承壓，維持‘增持’評級。”

　　實際上，中石油2014年1071.73億元的利潤，要遠低于八年前，即其2007年上市當年的業(yè)績。

　　2007年，作為國際基準原油之一，NYMEX（紐約商業(yè)交易所）WTI原油的期貨價格，從2007年1月2日的60.87美元/桶漲至12月31日的95.98美元/桶，年度平均價為72.41美元/桶，比2006年的平均每桶66.25美元上漲9.30%，年內(nèi)最低價49.90美元/桶，最高價99.29美元/桶，最大振幅達98.98%。

　　也正是這樣的漲幅，讓中石油登陸A股的時候被譽為“亞洲最賺錢公司”，當時機構(gòu)人士普遍看好，發(fā)行價為16.7元/股。上市首日，中石油開盤價為48.6元/股，當日最高價為48.62元，收盤價為43.96元/股。

　　中石油2007年年報顯示，公司當年實現(xiàn)營業(yè)收入8375.42億元，實現(xiàn)凈利潤1459.13億元，這一數(shù)字要比2014年凈利潤高出387.40億元。

　　2014年，WTI原油自年初的每桶95.34美元跌至每桶54.73美元，上述基金經(jīng)理認為，今年上半年原油都不會有太好的走勢。

　　實際上，中石化和中石油屬于“同病相憐”，甚至還要差一點。其2014年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28259.14億元，同比下降1.90%；實現(xiàn)凈利潤474.30億元，同比下降29.40%；實現(xiàn)“扣非”凈利潤432.38億元，同比下降35.10%。

　　對于業(yè)績的下滑，中石化證券辦一位工作人員4月28日告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，主要是“去年下半年的原油價格下跌很快。公司產(chǎn)品上游的油價下跌，然后下游有一些產(chǎn)品庫存積壓，所以導致了全年凈利潤一個總的下降情況。”

　　銀河證券研究員裘孝鋒認為，中石化的業(yè)績下滑主要是受供需因素、美元升值因素和大國博弈政治因素等多方面因素影響，去年下半年特別是四季度國際原油價格暴跌，Brent原油價格從110美元/桶暴跌到今年一季度的最低45美元/桶左右。受此影響，公司四季度上游板塊盈利大幅縮水。"

　　如果將時光推到2007年，中石化在當年實現(xiàn)營業(yè)收入12048.43億元，凈利潤為565.15億元，“扣非”凈利潤為565.15億元。

　　這意味著，中石油和中石化在八年輪回之后，各自的凈利潤都跌到八年前的利潤點之下。但是各自的營業(yè)收入均翻番，中石油的營業(yè)收入從8375.42億元增長到22829.62億元，中石化從12048.43億元增長到28259.14億元。

　　“我們現(xiàn)在的現(xiàn)金流情況還是比較好的，不存在資金緊張問題。”上述中石化工作人員如是說。

　　上半年或?qū)⒗^續(xù)下滑

　　對中石油2015年一季報業(yè)績同比下降八成的原因，中石油解釋，“主要是由于原油、成品油價格大幅下降影響收入同比降幅較大。”

　　這的確是無可逃避的現(xiàn)實，中石油在2015年第一季度的原油平均實現(xiàn)價格為48.87美元/桶（其中國內(nèi)實現(xiàn)價格為49.75美元/桶），比2014年同期下降51.2%，究其原因還是“由于國際原油價格大幅下跌影響”。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者4月28日致電中國石油證券辦，一位工作人員表示“公司所有的業(yè)績原因均披露在公告中”，未接受采訪。

　　海通證券石化行業(yè)首席分析師鄧勇在研報中認為，原油價格的回落影響了公司第一季度收入與盈利。“我們預(yù)計公司天然氣業(yè)務(wù)盈利能力還有提升空間。”

　　值得注意的是，鄧勇根據(jù)盈利預(yù)測模型，預(yù)計中國石油2015-2016年每股收益分別為0.58、0.66元。“維持‘增持’投資評級，給予16.70元的目標價，對應(yīng)2016年25.3倍PE。”

　　4月28日，中石油一度上沖至15.36元，最終以單日下跌2.18%報收14.33元，這一價格和海通證券給出的目標價還有2.37元的距離。

　　不過，中石油卻在一季報中指出：“2014年下半年以來，國際原油價格大幅下跌，2015年一季度原油價格低位震蕩，若2015年二季度價格水平延續(xù)低位運行，本公司原油實現(xiàn)價格預(yù)期同比降幅較大，預(yù)計本公司2015年半年度歸屬于母公司的凈利潤同比將發(fā)生大幅下降。”

　　和中石油有著同樣命運的是中石化，盡管中石化2015年一季報還沒有公布，但是其在2015年3月23日發(fā)布的“一季度業(yè)績預(yù)警”顯示，“公司原油價格大幅下滑，煉油和成品油銷售業(yè)務(wù)消化高成本原油、成品油庫存，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比大幅下降，預(yù)計處于盈虧平衡點附近。”

　　中銀國際證券分析師劉志成認為，根據(jù)中石化年報指引，其低盈利將持續(xù)至2015年1季度。“由于油價大跌，我們預(yù)測中國石化2015年盈利將大幅下降。”

　　持樂觀態(tài)度的是瑞銀證券分析師嚴蓓娜，她認為“下半年美國進入成品油需求旺季，和原油產(chǎn)量增長逐步放緩，我們認為原油基本面會支撐油價，油價企穩(wěn)將支撐公司的盈利逐步改善，因此最壞的時間很快即將過去。”

　　同時，嚴蓓娜維持對中石化的“中性”評級和7.05元的目標價不變。

　　4月28日，中國石化盤中一度漲至9.27元，最終以單日上漲1.29%報收8.67元。

　　裘孝鋒認為，隨著油價的見底回升，中石化業(yè)績在一季度將繼續(xù)筑底，預(yù)計盈虧平衡左右，后面有望逐季度好轉(zhuǎn)。而中石油業(yè)績將在今年一季度見底。（編輯：龐華瑋）

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