“資本寒冬”的說法近來頗為常見，越來越多的事實證明這并非是“狼來了”一般的危言聳聽，面對越來越謹慎的投資者，創業者們也在試圖擺出各種姿勢以應對嚴寒。

　　在大家終于都意識到“錢不好拿了”之前，資本市場就已經有緊縮之勢，然而在更早之前的，是咖啡館里滿滿的VC和創業者，是媒體報道中的各種“秒投”，是分分鐘的“估值上億”，創業者的日子簡直是前所未有的好，那么從資本的盛夏到凜冬都發生了什么，是誰扣下了這一輪優勝劣汰的扳機？

　　8月風向已變

　　2015年7月，美團預計E輪融資10億美金、估值150億美元。然而在兩個月之內，美團連續兩次下調估值，目前估值下調為100億美元左右；同時，在今年3月女性購物分享及導購社區蘑菇街的D輪融資中，原本計劃融資3億美元，估值20億美元，但在五個月后估值降為16億美元，著名私募股權投資公司凱雷集團已不再參加投資談判。

　　隨著2015年8月A股地震，以及在美上市的中國概念股集體褪色，從投資機構到創業公司，資金的鏈條在收緊。很多創業者驚呼“竭盡所能地籌集一切你能拿到的資金，因為市場正在轉變風向。”

　　寒冬之前發生了什么？

　　在分析寒冬的成因之前，我們有必要分析一下寒冬之前市場為什么會過熱，泡沫之所以會破，肯定是有人把它吹得過大。

　　寒冬之前是盛夏

　　幾年前，一家科技企業上市后才可能步入“十億美金俱樂部”，但如今眾多非上市科技企業已經達到了這一量級，甚至一些知名公司通過VC的融資就已經達到或超過十億美金的估值，十億甚至百億美金的收購也經常見諸報端。

　　另外，早期的天使、A輪階段，創業公司估值也大幅提升，2014年所有投資機構都在瘋狂搶項目，之前不太常見的幾千萬甚至上億美金的融資開始變得常見，創業項目每輪融資之間的時間差也迅速縮短，甚至上一輪剛結束就漲價幾倍，再接著開始下輪新融資的情況也變得“合理”且頻繁起來。多位資深投資人曾指出，從2014年到2015年中，創業項目的估值飆升一層層傳導，最早是C輪貴，后來是B輪貴，再后來A輪也開始貴了。

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