中國債券市場火了 高杠桿或致重蹈股市覆轍

　　據報道，隨著中國股市內爆推動了對安全資產的需求，同時中國央行放松貨幣政策以穩定日益放緩的經濟，最近幾周中國債券市場悄然飆升。

　　5年期國債收益率已從4月初的3.47%降至昨日的2.92%。超過一半的降幅是8月下旬以來出現的。

　　今年前8個月，中國國債發行總量共計12.6萬億元人民幣（合2萬億美元），較去年同期增長63%。

　　昨天拍賣的10年期國債的收益率達到自2008年以來的最低水平。一些投資者擔心，中國債券市場——僅次于美國和日本的全球第三大債市——已經過熱。

　　“今年以來我們一直看漲債券，但是對債券持續上漲的預測很可能需要看到經濟增長進一步惡化或是更激進的寬松政策，而這似乎是不太可能的，”美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)駐香港的利率策略師陳揚表示。

　　自從中國股市泡沫破裂以來，投資者一直在尋找更安全的投資選項。從觸及7年來最高水平的6月12日到8月下旬，上證綜指(Shanghai Composite Index)暴跌43%，盡管自此之后上證指數略有反彈。

　　與此同時，曾經一直是中國儲戶投資首選的國內房地產市場，陷入了供大于求的困境，房價不斷下滑。

　　圖一

　　“股市如此，大量資金無處可去，只能流入債券市場，”中泰證券(Zhongtai Securities)的固定收益分析師羅文波稱。

　　貨幣寬松以及低通脹正在壓低利率。自去年11月以來，中國央行5次下調利率，3次下調銀行存款準備金率。

　　分析師認為，昨天公布的表明9月通脹進一步放緩的數據，可能會促使央行進一步放寬貨幣政策。

　　圖二

　　公司債券的表現甚至比國債更為強勁，5年期國債與5年期3A級公司債券之間的息差已從6月的逾100個基點縮小至周二的75個基點。

　　圖三

　　市場參與者稱，最大的需求來源與銀行向客戶推銷的理財產品和結構性票據有關。

　　據行業研究組織CN Benefit表示，今年前六個月，以固定收益為基礎的產品占據所有產品的30%左右，但是在第三季度這一比例上升至60%。

　　基于債券的共同基金也出現了資金流入?；鸸芾砉菊幂^低的短期借款成本加大投資組合的杠桿率。

　　據中國央行數據顯示，6月底，境外投資者持有的國內債券總值達7640億元人民幣。

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