周期行業不容樂觀

　　金融、地產等周期性行業上市公司業績對A股整體業績影響巨大。2015年三季報顯示，凈利排名前20家公司占A股全部上市公司凈利潤比例達60.2%，主要為銀行 、券商、“兩桶油”等。盡管部分“大塊頭”公司尚未公布業績信息，但對照目前已公布全年業績的公司推測，相關行業去年四季度盈利狀況不容樂觀。

　　銀行方面，從目前已公布全年業績快報的6家股份制銀行來看，去年四季度凈利增速呈下滑趨勢。其中， 招商銀行 、 中信銀行 、民生銀行 、 華夏銀行 、 興業銀行 2015年全年業績增速分別為3.11%、1.15%、3.51%、5.02%、6.62%，而其去年三季報凈利增速分別為5.89%、2%、4.35%、5.58%、7.62%。盡管目前工農中建交尚未公布業績，但由于銀行業目前整體面臨資產質量壓力，預計全年業績增速不容樂觀。

　　保險 行業方面， 中國人壽去年四季度業績增速出現放緩跡象，公司前三季度凈利同比增長22.8%。而公司近期公布的全年業績預告顯示，2015年全年凈利增速為5%-10%，低于市場預期。

　　不過，由于整體體量較大，金融業依舊發揮著A股業績“穩定器”的作用。券商測算數據顯示，若剔除 金融行業盈利，上市公司2015年凈利將同比下滑21.2%。

　　“兩桶油”則面臨低油價的影響。中石油預計2015年凈利同比下降60%-70%。若按照2014年凈利潤1071億元推算，公司2015年凈利或在320億-428億元。中國石化 尚未公布2015年業績信息。

　　目前虧損幅度居前的鋼鐵、煤炭等行業公司業績普遍是雪上加霜。結合去年三季報和2015年業績預告來看，虧損大戶是 酒鋼宏興 、武鋼股份等公司，去年四季度虧損進一步加大。除面臨產品價格大幅下跌外，人民幣兌美元貶值也使得酒鋼宏興和武鋼股份產生大量匯兌損失，導致財務費用大幅攀升。武鋼股份去年前三季度虧損約10億元，全年預計虧損68億元，這意味著2015年四季度虧損58億元。

　　創業板 和 中小板 公司2015年業績仍保持較高增速。 國泰君安測算，創業板年報預告整體凈利潤增速為29.8%，略低于去年半年報的35.4%和三季報的33.8%；中小板凈利潤增速為23%，小幅低于去年三季報的28.2%。主板公司全年業績或轉為虧損，去年半年報增長9.1%，三季報小幅增長1.5%，全年業績則可能虧損5.5%。受經濟探底影響，主板公司業績整體呈現進一步下滑態勢。不過，從體量上看，“中小創”公司在A股盈利占比較小，難以對全局產生根本性影響。在主板公司業績增速下降的大勢下，A股上市公司2015年業績增速料進一步放緩。

　　新興行業繼續領跑

　　從預喜比例來看，2015年業績預喜比例較高的行業是非銀金融、計算機、通訊、電子元器件、電力設備、傳媒。TMT等新興行業受益于產業轉型整體向好。以凈利潤變動幅度考量，凈利潤增速較高的行業是非銀行金融、傳媒、旅游休閑、通信、電子元器件。采掘、造紙、船舶制造 、 有色金屬 等上游資源類行業及中游制造業的業績頹勢仍未發生改變。

　　盡管2015年二級市場出現大幅波動，但由于四季度行情回暖，券商整體業績仍大放異彩。按申萬行業劃分的21家上市券商中，山西證券 目前業績不確定，除 中信證券 和 東興證券 外，其余上市券商2015年業績同比增速均超過100%，其中 國投安信同比增長402%。公布業績快報的14家券商全年共計實現凈利1071.1億元。不過，2016年以來大盤表現不佳，預計券商一季度業績承壓。

　　從目前已公布的業績數據看，75家傳媒類上市公司中，除已完成年報披露的公司，有53家提前公布了年報業績預告，其中37家公司全年業績預喜，占比69.81%。目前有25家傳媒類公司年報凈利潤預期增長50%以上；11家公司業績有望翻倍。當代東方 、 三七互娛 、 東方財富因重大資產重組合并報表范圍的變動，2015年全年凈利潤預計實現10倍以上增幅。該領域公司主要是“中小創”公司，同時盈利能力強且股本偏小，部分公司具備高送轉潛力。游族網絡 和三七互娛近期均公告擬實施高送轉。

　　并購重組保持活躍

　　從2013年開始，并購重組尤其是外延式并購重組成為上市公司乃至板塊估值和業績提升的主要因素。這一趨勢在2015年持續，目前公布業績的公司中，增速居前的大多數公司增長驅動均源于收購資產并表。

　　在已經披露年報數據的逾300家公司中， 道博股份以凈利潤同比增速5504%領跑，公司業績較同期大幅增加主要系2015年2月公司完成對強視傳媒有限公司的收購，導致合并報表范圍發生變化。此外，增幅居前的中天能源 、 七喜控股 和當代東方業績增長的主因均來自收購資產并表。

　　券商人士指出，由于傳統行業公司主業盈利面臨壓力，上市公司借助“平臺紅利”積極謀求外延擴張或轉型是必然之舉，預計2016年并購重組將繼續活躍。另一方面，從監管層動向看，多部委發文鼓勵和規范上市公司兼并重組，2015年證監會并購重組委共審核了300多起并購重組申請，相較2014年的194起同比大幅增長。尤其是2015年四季度上市公司重大并購重組的審批時間進一步縮短。

　　分析人士指出，目前并購重組的熱點行業是計算機、傳媒等。這些領域的公司負債比例仍處于較低水平，在市值管理和轉型的驅動下，那些以往資本運作較多的企業實施并購重組的可能性較高。傳統行業中，主業盈利能力較差的民營公司轉型動力較強。從并購標的來看，體育、互聯網醫療、消費品、TMT等盈利能力較強的資產均是熱門標的。

　　中信證券認為，并購重組不僅僅是成長型企業的專利，并購對象也不局限于國內企業。據不完全統計，今年年初以來，中資企業海外并購交易金額超過700億美元，已超過去年交易金額的一半。

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