雖然過去十年的大數據顯示，A股金九銀十行情值得期待。然而，理想很豐滿，現實很骨感。

　　9月14日，中秋節前的最后一個交易日，A股市場并沒有在前一天的大跌中反彈，反而持續弱勢震蕩，3000點再次岌岌可危。

　　在美聯儲加息預期升溫、資金觀望、成交量萎縮的背景下，多數市場人士看平后市，認為節后繼續3000點上下繼續震蕩，在操作上應以防守為主。

　　對于四季度的投資機會，華商基金研究發展部副總經理、華商健康生活混合型基金經理蔡建軍對《中國經營報》記者表示，未來市場的結構性機會將有所增加，市場活躍度將有所提升。在類債券屬性價值股有了充分表現后，將進一步深度挖掘屬于真正成長的上市公司股票，中長期關注產業格局變化、制度紅利、產業鏈價值重構帶來的投資機會。

　　海外市場大跌，A股短期趨謹慎

　　歐美外圍市場大跌對A股造成了一定影響。摩根士丹利華鑫基金研究管理部雷志勇分析，導致海外市場大跌的因素主要是兩個，一是美聯儲官員的鷹派言論，另一個是朝鮮可能再次進行核試驗的消息。“盡管美股走勢呈現高位跳水態勢，但由于美國主要的經濟核心指標都很健康，且沒有出現惡化的勢頭，因此，不會就此出現單邊持續下跌的走勢。”

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春也認為，外圍市場的下跌可能影響A股投資者情緒，但不至于成為A股持續的壓制因素。但是，嚴厲監管的常態化以及結構挖掘的鈍化，可能使A股短期風險大于收益。

　　總體看，中歐基金預計市場在9月中下旬難有大的趨勢性機會。在基金資產配置上，中歐基金認為可以考慮保持6成左右的權益類基金資產，而債券和現金類基金可以考慮各保持2成左右倉位。私募也判斷，3000點震蕩行情賺錢效應差，建議輕倉。

　　在魏鳳春看來，當前A股主要矛盾是監管政策的加碼，繞道借殼、以一二級聯動為特征的“市值管理”、市場操縱等已經成為嚴打對象，在熱點主題操作上比較“彪悍”的打法遭受的窗口指導也變得更多，這使市場投機炒作的難度增加。

　　前海開源基金表示，應該是會有一波反彈的，但反彈的力度還是會延續之前的節奏，可能反彈200點、回調100點，維持“進二退一”的節奏。

　　雖然對市場走勢趨于謹慎，但業績仍然是機構選股的重要依據。富國基金首席策略分析師馬全勝表示，從近期結束披露的上市公司中期業績來看，上市公司微觀盈利并不差。中小板2016年中報凈利潤同比增長13.4%，剔除券商凈利潤高達28.66%，創業板同比增長29.3%；如果考慮到上半年中小創企業重大資產重組標的評估價值1136億元，按照40倍PE估算，并購僅為中小創貢獻不到2.5%的凈利潤，顯示企業內生增長動力穩定。

　　蔡建軍認為低估值藍籌是短期市場的投資機會“由于存量流動性寬裕的存在，資產荒成為必然，但是資產荒的是高收益的資產，高分紅低估值藍籌股將會是保險等大機構資產配置的首選”。不過，即便AH兩市銀行股大面積破凈，低估值的銀行板塊依然不是機構的最愛。

　　記者注意到，財政政策發力的方向——PPP主題板塊是市場中為數不多的持續亮點之一。

　　“PPP相關基建，環保等領域投資邏輯是通暢的，未來一段時間，很可能從PPP著手力保穩增長。”蔡建軍分析。

　　除了受益于PPP提速的環保板塊，摩根士丹利華鑫基金研究管理部雷志勇還看好家電、醫藥（創新藥）等板塊。

　　具體到投資領域，蔡建軍表示，新興產業仍然是我們投資的重點。“過去一段時間成長股表現較差，其分化也是必然趨勢。特別是監管政策的收緊會非常有利于真正的成長股走出來，依靠概念，故事炒作的偽成長股會被市場拋棄。”

　　推動國際長線資金投資，A股引外援

　　在A股增量資金不足的情況下，推動國際長線資金投資A股一直是監管層的重中之重。

　　近日，上交所舉辦了2016年度“國際投資者走進上交所”活動，與挪威央行、富達、道富、鄧普頓等大型基金的首席投資官、基金經理深度溝通。

　　上交所總經理黃紅元稱，未來將致力于緊密圍繞資本市場對外開放和國家“一帶一路”倡議開展國際化工作，力爭成為國際投資者尤其是長線機構投資者投資中國資本市場的主要平臺。

　　事實上，全球投資者都在密切關注中國市場對外開放的持續進展。“伴隨對上市企業、參與方式熟悉程度的逐漸提高，我們預計國際投資者的參與度也將提升。”德意志銀行股票交易部亞太區總經理Neil Hosie表示，滬港通、深港通這樣的股市互連互通是中國股票市場對外開放的一個里程碑。明確在港投資者權益、允許國際投資者離岸管理資產等，都體現出中國股市將適時與全球股票市場接軌融合。

　　此外，資本市場進一步對外開放政策也得到國際投資者的認可。德意志銀行亞太市場結構主管Jessica Morrison 表示，最近RQFII額度向美國開放，QFII額度、審批管理、資金出入及鎖定期的進一步拓寬受到長期投資者的歡迎。“長期來看，RQFII項目更加便捷的每日資金匯回管理顯示了極大的發展前景。市場也非常關注外商獨資資產管理項目，該項目首次實現了在國內市場上進行融資以及一系列產品的交易。”

　　與此同時，MSCI明晟公司擬于9月底推出的20只新的指數也為A股納入MSCI 新興市場指數鋪路。

　　據悉，上述新指數包括MSCI中國指數、MSCI中國大中小盤指數、MSCI新興市場指數、MSCI全球市場指數等，這些指數中包含部分的A股。

　　與此同時，深港通亦銜枚疾進，市場預計深港通11月通車概率較大。

　　深交所不久前發布深港通細則征求意見并明確時間表后，9月12日，深圳市場港股通業務聯網測試正式開始，與恒生電子(56.030, 0.40, 0.72%)合作的近40家券商開始接受聯網測試，預計到9月30日結束首輪連通性測試，10月份開始業務仿真測試。

　　在業內人士看來，對于A股市場而言，滬港通總額度限制被取消的影響甚至比MSCI推出新指數更深遠。

　　中投公司副總經理、原證監會國際部主任祁斌也公開表示，取消總額度限制有利于吸引境外長期投資者，也有助于更充分發揮內地與香港股票市場交易互聯互通機制的積極作用。

　　據不完全統計，9月份以來，共有130多家上市公司接待機構調研，環比增長超過140%。從機構調研的上市公司所屬概念來看，“深港通”就是兩大關鍵詞之一，另外一個是“互聯網+”。

　　業內普遍認為，深港通開通后，將為外資投資中國市場打開又一個通道，A股有更多股票可以投資，資金凈流入水平可能會提高。

　　千億資金馳援，利好港股上行

　　上投摩根基金公司判斷，9月很難看到央行有寬松動作，仍以落實項目投資為主。特別是在多元資產配置是主軸在高波動背景下，投資人應以多元資產來降低自身組合波動率，在配置國內金融資產基礎上，加大美元或與美元相關資產的配置比重。

　　再加上美元加息預期對全球流動性產生負面影響，因此，港股市場是一個不錯的選擇。目前港股企業的估值仍較A股便宜20%左右，處于歷史低位水平，且類美元屬性可以規避貨幣貶值可能存在的風險，預期深港通的開通將會使兩地的估值差異逐步收斂，建議可適度關注。

　　此前，保監會放開險資參與滬港通也將利好港股上行。

　　9月8日，保監會發布了《關于保險資金參與滬港通試點的監管口徑》，這標志著保險資金可參與滬港通試點業務。

　　“在當前險企保費收入持續增長而市場平均回報率持續下行的情況下，港股市場較高的紅利回報水平和較低的估值水平對險資而言具備了十分突出的吸引力，打開港股通渠道有利于緩解險資配置壓力。”前海開源滬港深大消費主題混合擬任基金經理趙雪芹表示。

　　據業內人士測算，此次試點或給港股注入千億流動性，并有助于港股整體估值水平的提升。截至7月底，保險業資金運用余額為12.56萬億元，其中股票和基金1.72萬億元，占比13.72%，假設初期有10%分布到港股市場，對應的資金量在1700億元左右。同時，以年均新增保費收入2.5萬億元計算，每年為港股帶來的潛在增量資金約為250億元。恒生指數目前的PE水平為11.75X，全年份的歷史均值為13.21X，雖然近期走勢較為強勢，但隨著新增資金的涌入，未來港股估值水平仍有上升潛力。

　　在各路資金南下的背景下，趙雪芹建議關注具有高股息低估值的標的，以及港股通中具有成長性和長期投資價值的標的。

　　結合深港通即將開通這一事件背景，前海開源認為，無論是內地的機構投資者還是個人投資者，將迎來首個全球化的資產配置時代，通過跨市場的組合，最終可以優化資產的風險收益特征，為資產的保值增值拓展了新的路徑。

　　“預計對港股市場構成重大利好，仍有繼續上行的空間。根據保險資金的性質和投資風格，預計港股通投資標的里的A+H股中大幅折價個股、港股獨有的稀缺個股、低估值及高股息率個股更為受益。”趙雪芹分析。

　　先知先覺的資金已經聞風而動。

　　9月第一周港股通凈流入249億元，其中9月9日凈流入達到60.9億元，創2015年4月上旬以來新高，與市場預期一致。瑞銀證券預計，險資參與互聯互通在中長期將帶來更多的南向資金和更加活躍的南向交易。（來源中國經營報）

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